科力远点评报告：厚积而薄发，做中国自主汽车混动系统的“扛旗人”

广证恒生咨询

厚积而薄发，做中国自主混合动力汽车系统的“扛旗人”。此次会议，是首次有自主零部件公司参加发布，科力远获得了高规格的待遇，更多人将认知到科力远坚守的价值，更多企业将分享科力远的研究技术成果。公司有实力打造成国家级的节能与新能源汽车混合动力总成系统技术平台。

云开见月明，混和动力汽车喜迎政策拐点。我们在《科力远(600478)深度报告：乘混动之风，迎诗和远方》中业内最先旗帜鲜明的提出“政策加力，2016年起混动迎来转折点”，并发布了系列混动和科力远研究报告。混动乘用车和混动商用车是《重点领域技术路线图》节能汽车的发展重点，最严油耗法规2016年施行混动节能优势凸显。11月26日公司“CHS汽车混合动力系统”通过高级别的科技成果鉴定，此次科力远混动系统通过中汽协的发布会获得极高推崇和行业认知，更多鼓励政策落地顺理成章。

源头活水来，跨国巨头国内巨头“两条腿”走路。(1)通过与国内巨头吉利汽车建立合资企业CHS跻身中国混合动力的“领军者”，更多车企入股稳步推进，CHS项目成果明年将陆续推向市场。(2)2013年公司携手丰田成立科力美合资公司，2015-2017年极片供货计划分别为3万台套、5万台套、10万台套，2016年科力美正式投产后将直接向丰田中国主机厂提供电池产品。

盈利预测与估值：混动迎来最好的政策环境和市场环境，科力远(600478)是混动稀缺标的，公司混动系统具备国际竞争力，成长空间巨大。预计公司15-17年EPS分别为0.10、0.30、0.55元，目标价为30元，维持“强烈推荐”评级。

催化剂：《汽车燃料消耗量管理办法》正式出台；公司获得大额订单；丰田、吉利等合作厂家混动车型热销。

风险提示：丰田、吉利等合作厂家混动车型销量不及预期；公司混动相关产品销量不及预期

万向钱潮：拟投资设立两家海外全资子公司，开启欧美并购、资源整合之旅

中泰证券

转型升级既是中国制造业的必然出路，也是公司的长远发展战略。公司前期已经在积极进行传统零部件业务的转型升级，包括积极布局新能源汽车零部件业务，如投资1.1亿参股天津松正进入新能源驱动电机业务。未来公司将坚持转型升级的发展战略，加快转型升级的步伐，而通过设立海外子公司并购重组先进技术企业是最优途径之一。

公司将开启海外并购及集团海外资产整合之旅，未来业绩有望快速提升。设立海外子公司是为公司并购国外具有先进技术的零部件业务，以及整合集团在海外资产创建平台。(1)海外子公司有望收购尼亚普科公司。尼亚普科是面向原始设备、车辆性能和售后市场公司的全球领先汽车传动轴、传动轴、差速器、悬挂弹簧、铝压铸件和动力传动系统及转向装置配件制造商。根据万向集团官网12月7日消息，万向美国专家葛俊(JimGeisendorfer)是万向钱潮业务及国际项目开发主管，此前任尼亚普科全球采购副总裁。

葛俊目前正在积极推进尼亚普科与万向钱潮的资源融合，加快与海外资源的对接与融合。如果实现对尼亚普科的收购，将进一步增强公司综合竞争力和影响力，利于公司快速拓展国际市场，进入跨国公司全球零部件供应体系，提升公司的业绩。(2)万向集团在美国和欧洲有很多优质新能源汽车资产，如纯电动豪华车公司菲斯科和电池公司A123。万向集团有望通过新设立的海外子公司将海外优质新能源汽车资产，尤其是首先将A123系统电池公司注入到上市。

盈利预测及投资建议：维持“增持”评级，预计2015-2017年营业收入分别为101.2亿元、110.9亿元和124.1亿元，归母净利润分别为8.29亿元、9.18亿元和10.32亿元，增速分别为17.3%、10.8%和12.4%，对应的EPS分别为0.36元、0.40元和0.45元。

风险提示：宏观经济下行导致汽车销量下降，进而导致汽车零部件需求减少，价格下降；集团新能源汽车业务注入万向钱潮的不确定性；新能源汽车发展过程中存在波动，需求不及预期；海外并购及资源整合的财务风险。

新文化：子公司创祀网络获SMG优质资源独家代理权，内容互动营销业务迎来突破

长江证券

报告要点

事件描述

公司子公司创祀网络签订重大合同，将独家代理经营SMG 所经营上海电视台新闻综合、娱乐、五星体育、星尚、电视剧、纪实、外语、艺术人文、炫动卡通、哈哈少儿等频道电视互动业务中在手机端的互动广告投放业务，成为电视互动广告业务中广告发布者的唯一签约主体。在得到SMG 事先许可后，创祀网络亦可帮助SMG 所经营频道和节目开展线下活动的“微信摇周边”互动广告投放服务，具体合作事宜双方另行协商。合同总金额不低于人民币16,100万元，合同履行期限为2016年1月1日起至2017年12月31日止，合同期满后在同等条件下创祀网络有优先续约权。

事件评论

合作彰显公司战略潜力和业务间的协同优势。公司已基本实现“内容+ 渠道+技术”的较完备布局，本次合作达成进一步体现了这一战略的价值：内容方面，新文化是影视剧投资制作优质企业，一方面与各大主流电视台包括SMG 拥有良好合作关系、另一方面整合创祀网络后在内容营销方面有着天然优势；渠道方面，郁金香、达克斯、创祀网络积累了众多优质品牌客户资源和运营经验，将有望为合作方在新媒体端带来显著增量商业价值，充分符合合作方利益。

渠道优势得以强化，创祀网络业务迎来突破。此次达成合作的SMG 旗下频道全面覆盖电视剧、体育、娱乐、资讯、少儿等众多内容类型， 在上海本地拥有绝对垄断覆盖率，广告投放价值突出。创祀网络作为手机端互动广告投放业务独家代理，将有助于公司多屏互动内容营销业务快速取得突破。

行业高成长+大额合同保障，提升公司中长期发展预期。1)优质内容入口价值日益凸显，带动内容营销行业的迅猛发展，而结合移动端的互动趣味性、多变现可能，多屏互动内容营销模式有望取得持续快速发展。2)本次合作总金额不低于1.61亿，将驱动创祀网络经营规模大幅提升(2014收入1,128.71万，亏损287.93万).3)创祀有望借助上市公司资源优势进一步拓展全国市场，带来更大协同价值。

维持“买入”评级。看好公司“内容+渠道+技术”战略前景，近期推进情况积极：12月8日，由公司、爱奇艺与台湾大宇联合出品的《明星志愿》(优质IP)网络剧正式开机，将有望于明年夏季在爱奇艺独家上线；公司参与投资宣发的《美人鱼》也将于大年初一正式上映。优质内容、渠道与营销业务齐头并进，维持“买入”评级。

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