德奥通航(002260)：加码通航产业，警民两用打开成长空间，目标价55元

结论：公司拟募集资金不超过48.96亿加码通航业务，将显著提振市场对通航业务战略的信心，降低对通航业务发展的风险评价；更进一步，我们判断通航产业受益反恐维稳和农业现代化两大盛宴，通过警民两用打开成长性空间。仅基于目前业务现状，预计2015-17年EPS分别为-0.016、0.015、0.021元，考虑公司定增后将形成通航全产业链、成长性提升，基于行业可比估值水平给予公司一定PB溢价，对应55元目标价，首次覆盖给予增持评级。

通航产业分享警民两大领域盛宴，年均数百亿市场需求。①通航产业下游需求日益迫切，倒逼通航政策不断改良，将带来我国通航市场的繁荣。②从0到1，安防领域无人机通航市场尚处成长初期。我国各级政府潜在需求量约为7000架；按1000万元/台套计算，警用无人机通航市场空间约为700亿元。③我国农业植保机械化水平提升空间大，农业无人机大市场尚未挖掘，整机+服务年均市场需求300亿左右。

公司非公开发行加码通航第二主业，打开成长空间。公司拟募集资金总额不超过48.96亿元，用于共轴双旋翼直升机优化研发项目、航空转子发动机优化研发项目、无人机运营服务项目、现代化产业基地建设项目和偿还银行贷款。判断公司定增后将形成通航全产业链布局，受益反恐维稳和农业现代化两大领域盛宴，通过警民两用打开成长空间。

催化剂：警用无人机应用提速，农业植保无人机纳入农机补贴范围。

核心风险：审批风险、适航取证进度低于预期，境外经营风险。(国泰君安)

康达新材(002669)：胶粘剂行业龙头，期待环氧基体树脂及聚酰亚胺新品放量，目标价34.5元

推荐逻辑：1)公司专注于结构胶在新兴产业中的应用，是国内结构胶粘剂行业的隐形冠军；2)2016年环氧结构胶下游新客户开拓及环氧基体树脂的投产将驱动业绩稳定增长；3)军工新品聚酰亚胺有望放量，为公司提业绩、提估值，给予“增持”评级，目标价34.5元，对应2016年50xPE.

结构胶粘剂行业的隐形冠军。公司自1988年成立以来一直致力于胶粘剂领域的研究与应用事业，是国内最大的专业胶粘剂生产、研发型企业之一；其中主营产品环氧树脂结构胶在风电领域的市场占有率高达68%，改性丙烯酸酯胶在扬声器、磁电机制造等细分市场的占有率达30%以上。

协同效应、服务及产品性价比优势，有助于环氧基体树脂投产后的快速放量。2014年、2015年受行业政策利好，下游风电装机量快速增长，带动公司风电叶片用环氧结构胶销量大幅增长。依据国家规划，“十三五”期间我国新增装机容量至少将达100GW，平均每年20GW，行业投资仍将保持平稳增长。公司募投的2万吨环氧基体树脂将于2016年投产，可与环氧结构胶形成协同效应，充分利用现有风电叶片厂家成熟的销售渠道及在风电叶片领域多年积累的研发优势和服务优势，不断扩大风电叶片用环氧基体树脂的市场份额，实现进口替代。

无溶剂聚氨酯复膜胶未来3-5年仍将保持高速增长。2013年中国软包装材料需求总量500万吨，其中聚氨酯复膜胶30万吨，无溶剂型1万吨，溶剂型29万吨，数据来源：《广东包装》。2014年公司的产销量占无溶剂复膜胶市场容量的15%-20%。在以下利好因素催化下：1)无溶剂聚氨酯复膜胶综合成本低、环保、卫生；2)复膜机设备国产化；3)生产线更换期；公司无溶剂聚氨酯复膜胶有望保持50%的增长速度。

与大洋新材达成战略合作，聚酰亚胺有望成为公司重要的业绩增长点。聚酰亚胺泡沫不仅具有优异的耐热、不燃、低烟密度等性能，还具有突出的耐辐射性，重量轻，柔性回弹好，便于施工等性能，尤其是在舰艇减重方面，采用低密度聚酰亚胺之后，能大大减轻舰艇的重量。2014年3月份公司研制的舰艇聚酰亚胺绝热材料就通过了军方的研制鉴定审查，2015年7月公司与具有政府装备采购资格的大洋新材签订战略合作协议，通过双方优势互补，快速将聚酰亚胺特种绝热材料在政府装备采购领域做大、做强。有助于未来提升公司的盈利能力并减弱风电行业政策变化对公司业绩的波动。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.58元、0.69元和0.88元，我国新能源消费占比小，公司下游风电及光伏行业长期趋势向好，同时，公司军工业务的拓展有利于提升业绩与估值，给予“增持”评级，目标价34.5元，对应2016年50xPE.

风险提示。上网电价调整导致风电行业增速下滑的风险；聚酰亚胺泡沫军用市场不达预期的风险。(海通证券)

神州信息(000555)：智慧农村生态圈布局日趋完善，目标价35元

1、产权流转交易中心持续落地，抢占土地确权后市场入口：截至目前，公司已经建成60多个县级产权流转交易中心，其中河北省第一批建成的6个产权交易中心平均交易额在千万数量级，以此推算，公司目前产权交易中心的交易额合计应有10亿的量级。公司是目前唯一一家与政府合作搭建产权流转交易中心的企业，在已完成的确权数据中市场仹额超过30%，未来随着土地确权工作的推迚，市场仹额还有望迚一步提高。

产权流转交易中心是土地确权后农业金融、农业技术服务、农资营销服务、农业甴商等增值服务的入口。今年是农地确权的第三年，未来两年，农地确权依然是农业信息化的重头戏。公司此时已开始在产权流转交易中心这一环节布局幵取得良好迚展。我们认为，公司的智慧农村生态圈未来必将能够接过土地确权的接力棒，助力公司持续高速収展。

2、筹建新农银行，拓展金融业务：近期，公司母公司神州数码宣布与陕西杨凌示范区合作申请成立全国首家农业云联网银行——新农银行。目前判断，新农银行未来的出资斱将综合考虑神州数码、神州信息、杨凌示范区三斱的参与。公司成立新农银行，可以完善智慧农村生态圈的布局，帮助公司切入农业金融万亿市场空间。

另一斱面，新农银行的成立，可以与公司现有的金融亐服务平台形成协同效应。公司的金融亐服务平台目前为大约200家中小银行提供IT运营外包服务。公司拥有银行牉照后，有望与亐平台上的中小银行合作开展支付、结算以及以农业资产为基础资产的理财服务等业务。

3、盈利预测与投资建议：我们维持对公司2015-2017年的业绩预测，EPS分别为0.50、0.66、0.91元，对应12月2日收盘价的PE分别是59、44、32倍。我们坚定看好公司农业信息化业务的未来収展。维持“强烈推荐”评级，目标价35元。

4、风险提示：农业信息化业务収展不达预期。(平安证券)

东港股份(002117)：签约支付宝合作发票查验，电子发票更大范围推广，目标价55元

事件：瑞宏网与支付宝签约电子发票“城市服务”。子公司北京瑞宏科技与支付宝签署《城市服务合作协议》，在支付宝钱包客户端为用户提供电子发票的查询、业务预约等业务，有效期至2018年11月，可自动顺延。

事件解读：公司与支付宝合作，其电子发票平台化服务能力获得互联网巨头认可，体现强大竞争实力，增加支付宝接口，有利于公司电子发票平台推广。1)为支付宝提供接口，触角伸及数亿客户。瑞宏科技提供接口，供支付宝钱包客户查验发票，支付宝现有实名客户3亿多，服务涉及理财、生活服务(转账汇款、生活缴费、公益教育、旅行票务、娱乐网购)等板块，支付宝接口对接公司瑞宏网的系统，将借助支付宝庞大客户群拓展瑞宏网潜在客户群。2)共享城市服务推广服务。城市服务开通后的推广宣传将配给瑞宏网相关的推广资源，为后续全国推广营销奠定基础。

电子发票行业：15年政策利好持续释放，推动电子发票行业进入爆发元年！1)国税增值税发票系统升级版与电子发票试点对接。自8月1日起在北京、上海、浙江、深圳四地开展增值税发票系统升级版电子发票试运行工作，不改变现有电子发票服务平台和纳税人(主要是电商企业)端ERP系统的格局和使用，电子发票生成仍由第三方电子发票服务平台完成。东港股份开出首张升级版电子发票。2)国务院政策允许电子发票作为报销凭证。9月颁发的《国务院关于加快构建大众创业万众创新支撑平台的指导意见》表示，加快推广使用电子发票，支持四众平台企业和采用众包模式的中小微企业及个体经营者按规定开具电子发票，并允许将电子发票作为报销凭证。3)国税总局《“互联网+税务”行动计划》全方位指导电子发票方向。10月国税总局“互联网+税务”行动计划从明确“互联网+税务”计划时间表；传统纸质发票互联网+自助申领；推进发票无纸化，完善电子发票开具、查验和开奖功能；涉税数据开放与共享首次得到肯定；国家标准和会计制度规范将得到完善等方面明确税收现代化和电子发票发展方向。4)增值税电子发票系统12月1日起全国推广，电子发票可打印报销。根据《国家税务总局关于推行通过增值税电子发票系统开具的增值税电子普通发票有关问题的公告》，增值税电子发票系统将于12月1日起在全国范围推行，16年1月1日起全部使用增值税电子发票系统开具，其他开具电子发票的系统同时停止使用。电子发票打印报销已实现，无纸化入账报销政策可期。

公司电子发票业务：电子发票区域持续拓展，领域和数量快速增长，行业龙头地位显著。瑞宏网参与国内电子发票的多次里程碑事件：13年6月与京东商城开出国内首张电子发票；14年6月，人保财险与瑞宏网正式对接，成功接收国内第一张以电子化入账的电子发票；15年7月中国人保财险与瑞宏网对接成为国内唯一同时具备开具和接收电子发票的企业，电子发票全生命周期管理完整实现，平安财险与瑞宏网对接开具北京地区财产险、车险首张电子发票；基于增值税发票升级版瑞宏网和京东开出国内第一张升级版电子发票。截至目前瑞宏网开票数已破亿份，服务区域涵盖北京、上海、青岛，应用领域拓展至电子商务、金融保险和电信领域，同时积极推进线下应用和实体经济进一步融合与渗透。借助政策东风，有望基于大量电子发票数据开展征信等增值服务，进一步推动行业快速健康发展。

公司整体战略：上下利益高度一致，积极转型互联网信息技术整体服务商。1)核心管理层和员工持股计划高度绑定全体利益。北京中嘉华(核心管理层持股，包含电子发票负责人)质押股权并通过二级市场增持1808.39万股，耗资4.82亿元，平均26.66元/股；员工持股计划拟向470名员工(包括9名董事及高管)定增1128.58万股，价格24.81元/股，募资2.8亿元补充流动资金，锁定期三年。公司上下利益高度一致，彰显长期发展信心。2)研发电子档案存储系统，积极转型互联网信息服务商。积极探索信息服务产业的新领域，由单一制造业升级为跨制造和信息服务为一体的综合产业，除拓展电子发票和互联网彩票外，储备新一代数据应用产品和服务，研发了电子档案存储系统，目前在全国近十个城市试点，在北京、上海、广州、等地建有多个大型档案信息管理中心，同时在全国各地设立联络处，服务网络覆盖全国。

投资建议：电子发票势如破竹，彩票研究院资源稀缺，积极转型互联网信息技术整体服务商，建议增持！公司持续推进应用区域和领域的延伸，国家政策利好持续释放将推动电子发票爆发式增长。作为山东彩票研究院副院长级发起单位，和山东省福彩中心、全国最领先的高校研究机构合作，在政策研究、彩票游戏开发、售彩新渠道研发等方面均占得先机，奠定行业领先地位。暂维持公司15-16年EPS分别为0.63元和0.86元(目前主要来自票据等传统业务)，目前股价(42.68元)对于15-16年PE分别是68倍和50倍。电子发票借政策春风及支付宝合作全国范围跨区域拓展；发起设立彩票研究院占据稀缺资源，研发电子档案存储系统等新一代数据应用产品和服务，积极转型互联网信息技术整体服务商，未来有望打造数据服务类平台型企业，建议增持，目标价55元，对应200亿市值！(申万宏源)

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