迪马股份：定向增发+牵手华西，加码军工装备

类别：公司 研究机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波，刘磊 日期：2015-12-02

事件：2015年12月1日，迪马股份发布公告：

(1)非公开发行股票募集资金不超过20亿元，用于新型军用特种车辆生产建设项目、外骨骼机器人产业化项目及补充流动资金；

(2)投资新设外骨骼研究发展有限责任公司；

(3)与江苏华西村股份有限公司(以下简称华西股份)签订战略合作协议。公司复牌。

点评：

非公开发行股票募集资金20亿元投入军工领域。迪马股份计划投入募集资金5亿元用于外骨骼机器人项目，主要用于军用、民用(医疗健康使用)外骨骼机器人装配、测试、生产等产线建设。外骨骼机器人是迪马股份转型军工的重要投资方向，外骨骼机器人在军用和医用领域有较大的成长空间，此次投资有利于加速公司外骨骼产品产业化进程。迪马股份再投入募集资金10亿元用于军用特种车辆的生产建设项目，专用车制造是迪马股份优势主业之一，产品广泛应用于金融押运、公安消防、电力民航和军用等领域，尤其是防弹云运钞车在国内市场占有率长期居于首位，此次投资军用特种车辆项目旨在提升企业军用车辆的研制能力，我们判断，我国军用特种车，特别是专用车(作战、武器运输、生化安全防护等领域)的需求量将不断增加，迪马股份扩大军用特种车投资，有望将其打造成继金融运钞车后第二个利润增长点。另外，2015年三季度，迪马股份已列入中国上市公司协会军工行业委员会公布的军工股名单，表明迪马股份作为军工企业已被市场认可。我们认为，本次非公开发行为迪马股份转型军工战略提供了资金保障，我们看好未来外骨骼机器人在军用和医用领域的市场前景。

投资新设公司专注外骨骼机器人研发。迪马股份拟出资3000万元(占注册资本20%)与成都润惠科技、北京京润基业和自然人秦开宇共同投资新设外骨骼研究发展有限公司，该公司将致力于外骨骼领域的创新研究和产业化应用转化工作。协议指明迪马股份为军用外骨骼科产业化实施方和医用外骨骼产业化的优先实施方。我们认为，新设公司标志着迪马股份4月初与电子科技大学签订的《产学研合作协议》落地实施，有利于加速外骨骼技术的实践研发，加快相关技术产业落地、充分发挥多方投资人的资源优势，共同推进外骨骼项目的综合发展。

牵手华西股份，共谋转型。华西股份在传统化工业务外积极发展股权投资(并购基金、产业基金、创投基金等)业务，迪马股份与华西股份签订战略合作协议，旨在结合双方资源、业务和区域优势开展深度合作，条件合适时可合资成立投资并购基金。迪马股份牵手华西，有望借助华西资源需求军工领域的业务、资产、技术储备和合作机会，加速实施军工发展战略。

盈利预测及评级：鉴于本次定向增发尚未完成，我们暂不考虑增发对公司股权和盈利能力的影响，我们预计公司2015年至2017年EPS分别为0.39元、0.41元和0.66元。我们继续维持对公司的“买入”评级。

风险因素：迪马股份房地产业务经营效益下滑；迪马股份军工转型低于预期；外骨骼机器人产业化进程低于预期；定向增发存在不确定性。

达内科技：首季疲软并不影响全年快速增长持续看好未来表现

类别：公司 研究机构：国元证券(香港)有限公司 研究员：国元证券(香港)研究所 日期：2015-12-02

收入增长速度同比下降，招收人数数量保持快速增长：

达内科技一季度收入同比增长15.8%，2014年同期为60.7%；净亏损为250万美元，去年同期盈利约100万美元。亏损主要有三点原因，首先一季度为教育行业的淡季，其次公司一季度新开了8个学习中心，新的学习中心需要时间来时间盈亏平衡，最后由于今年春节时间较晚，导致公司在2月份没有招生，约74%的新生在三月份入学，而新招的学生一般需要4个月课程结束后才能计入收入，因此春节因素会继续影响公司二季度的业绩增长。但是学员报名情况从侧面反映了公司未来收入快速增长的势头，一季度注册学生人数同比增长38.1%，为下半年收入快速增长奠定了客观基础。我们预计第三、第四季度的总收入增长将达到40%以上。

开发TMOOC平台，增强学生用户体验：

公司近期上线了纯在线学习平台TMOOC，在上线后的两个月，已有26000个注册用户，内容库中有400个左右课程，近4000小时视频内容，涵盖JAVA、iOS、Android、Linux、智能硬件、网络营销等课程，同时也分为免费和收费课程两种。由于刚上线，平台上的内容多数以基础内容为主，与公司现有业务形成良好互补。长远来看，公司一直关注在职业教育与高端技能培训领域，如果能持续在平台上提供较高质量的职业培训内容，学员毕业或就业后继续使用公司在线教育平台的可能性很大，公司在培养用户黏度上，相比较其他在线教育公司有更大优势。

未来业绩增长可见度高，评级强烈推荐：

我们预计公司2015财年将实现收入1.84亿美元，Gaap下净利润3520万美元，仍然会保持高速增长，目前价格对应2015财年每ADS预测GAAP盈利为17.3倍PE，None-GAAP盈利15倍PE。公司有高速增长且未来有很多可以拓展的行业课程，维持目标价14.5美元，评级强烈推荐。

华孚色纺深度报告：新疆、越南双引擎助力公司快速增长

类别：公司 研究机构：信达证券股份有限公司 研究员：单丹，胡申 日期：2015-12-02

本期内容提要：

产能转移布局新疆、越南，有助于公司业绩持续增长。公司与恒天集团、阿克苏行政态公署签署投资协议，项目规模为100万锭色纺纱及6万吨棉花染色，达产可实现20万吨色纺纱线产能，预计项目总投资50亿元。目前一期已经投产，公司预计二期36万锭一年可建成，三期55万锭将在随后三年内建成。此外，公司10月26日公告向越南华孚增资7000万美元，增资后越南华孚注册资本达到1亿美元。

公司业绩拐点已现，未来有望快速增长。2015年前三季度公司实现营收59.42亿元，同比增长11.18%，归母净利润2.91亿元，同比增长46.37%，受益于政府补贴，公司1-9月营业外收入1.89亿元，扣非净利润为2.31亿元，同比增长28.94%。受益于政府补贴政策落实及公司向供应链企业转型，公司未来有望快速增长。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.61元、0.87元、0.93元。相关可比公司16年PE 区间在12x-35x，考虑到公司目前在新疆的产能逐步释放，在同类企业中受益于政策优惠程度最为突出，同时高杠杆员工持股计划带来的对股价较强的诉求，给予公司2016年18xPE，对应目标价15.66元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险因素：棉价波动剧烈影响销售订单，政策改变影响补贴额，人民币汇率波动剧烈，海外需求低于预期。

永兴特钢：核电军工概念、外延式并购预期明显

类别：公司 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：笃慧，郭皓 日期：2015-12-02

投资要点

国内不锈钢棒线材龙头：公司作为国内不锈钢长材领域生产专家，目前不锈钢产能20万吨，在国内不锈钢长材领域市场占有率连续七年位居前三。其中，公司不锈无缝管管坯产品市场占有率60%，双相不锈钢市场占有率在50%以上，在国内市场具有较强的议价能力。公司募投的轧钢生产线和酸洗生产线将分别于2016年和2017年投产，通过此次募投项目的调整，将进一步优化公司的炼钢和轧钢生产线的匹配程度。此外2017年预计还将投产7-8万吨大棒生产线，至此2017年公司共计35万吨全新产能有望实现完全释放，为公司的业绩增长奠定坚强的基石；

外延式并购预期强烈：在公司前期变更的募投项目中，暂停了不锈钢锻造车间精锻机组和大穿孔车间建设，这一方面是由于市场空间有限，另一方面更重要的是公司的主要下游客户如武进不锈钢和久立特材等已经先期建设了精锻机组和大规格穿孔机组，公司若坚持前期募投项目建设可能与下游客户利益形成冲突。但是借助目前上市这一有利的资本平台，未来公司依然有望通过外延式并购延伸产业链条(虽然与下游客户的关系依然是公司考虑的重点)，尤其看重有技术和研发实力的相关投资标的，以期打造完全的产业链竞争优势，获取超额价值；

核电军工产品期待放量：公司目前已经有部分核电产品供货，主要包括不锈钢控制棒、堆内构件以及不锈钢锻件等，但是营收占比目前还很低，未来核电军工的弹性在与久立特材成立的合资子公司永兴合金(公司占比49%)。一期产能为3000吨，已经与今年10月份实现投产，远期规划将达到10000吨，预计今年产量在1000吨，明年产量在2500-3000吨。永兴合金可以为核电蒸发器690U 型管(具备核一级生产资质)提供管坯，未来核电重启，同时在军用高温合金产品带动下，公司业绩有望实现快速增长；

高压锅炉不锈钢市场引领：今年大行业不景气，但是公司高压锅炉用管订单依然保持平稳增长，这主要得益于国家清洁火力发电项目使得国内锅炉用不锈钢面临升级改造。公司的高压锅炉不锈钢在市场处于领先地位，锅炉用产品已经通过四大锅炉厂认证，是国内仅有的三家可以生产锅炉用不锈钢企业。600℃超超临界锅炉用不锈钢管可力助火电机组清洁高效，更高级别的超超临界用管研发有望明年实现突破，产品品质和规格的提升将使公司继续保持在高压锅炉用不锈钢的领先地位；

石油石化订单仍需等待：虽然公司的产品已经与中石化、中海油、中石油达成良好合作关系，但近年来不锈钢产品在石油石化领域订单依旧较为萎靡，这主要是因为油气建设投资目前处于历史低位。一方面这是因为2014年中旬以来的能源体系内的反腐风暴，另一方面则是目前国际油气价格较低，进口油气资源性价比凸显，国内油气开采意愿较低。石油的价格未来走势依旧不够明朗，相关产品订单仍需耐心等待；

船小好调头-不锈钢棒线材铸就企业优势：不同于不锈钢板材的同质化大规模生产，不锈钢棒线材往往是多品种、多规格、小批量，私人定制意味浓厚。公司作为典型的民营企业，与下游客户联系紧密、服务便捷，并且单个冶炼炉规模较小(20吨和40吨)，可以做到8-10天正常交货(宝钢100吨冶炼炉需要30天)，从而实现快速响应客户需求，抢占市场规模；

投资建议：公司作为国内不锈钢棒线材领域的龙头，双相不锈钢和锅炉用管享有盛誉，不锈钢无缝管管坯市场超高的市场占有率使公司在细分市场拥有较强的议价能力。未来合资子公司永兴合金产能陆续放量，核电军工产品将助公司业绩更上一层楼，而基于全产业链上的外延式并购预期有望成为公司短期股价催化剂。我们预计公司2015-2017年EPS 为1.49元、1.82元以及2.02元，维持“增持”评级。

再升科技：具备高成长潜力的高效过滤材料龙头

类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：邹戈，谢璐 日期：2015-12-02

增速受制于产能，3季度环比改善明显：2015年以来公司收入和利润增速放缓，主要是受产能瓶颈限制，3季度环比出现大幅改善，也与募投项目逐步投产有关。同时，由于天然气及人工成本上升，公司综合毛利率略有下滑。11月18日发改委下发通知天然气价格下调0.7元/立方米，公司毛利率有望受益于天然气成本降低而回升。

定增助产能扩张，产业基金促外延扩张：公司拟以不低于25.65元/股的发行价格，募集不超过8.32亿元资金。本次募集资金主要用于微玻璃纤维棉的产能扩充以及电池隔膜、绝热板衍生品项目的推进，将进一步扩大公司生产经营规模，为公司的可持续增长提供保障。此外，公司与盈科资本拟共同发起设立产业并购基金；投资方向是节能环保产业。公司发起设立产业并购基金，将自身丰富的产业经验与盈科资本优秀的项目孵化能力相结合，有助于实现产业升级和外延式扩张，迅速做大做强。

投资建议：公司年内增速受到限制，一方面是由于产能瓶颈，募投项目产能仍在建设中，另一方面公司年初上市，期间费用较多，同时天然气价格上升也带来一些成本压力。展望明后年，2016年产能瓶颈突破，ipo募投项目基本达产，由于目前基数较小，且同时产能利用率以及产销率均较高，对于新增产能的销售情况持以比较乐观的估计，2017年定增项目产能也逐步释放，接力成长，公司业绩高增长确定性较高。同时公司所处细分行业为新兴行业，产品具有环保属性，同时具备替代性的特点，潜在增长空间很大。目前公司收入和利润规模还较小，未来仍将专注于环保与节能事业，具备高成长潜力。我们预计公司2015-2017年EPS为0.28、0.53、0.81元，给予买入评级。

风险提示：市场和技术环境变化较快，行业竞争加剧。

中海海盛：览海入主，或全面转型医疗、保险运作平台

类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王俊杰 日期：2015-12-02

投资要点：

事件/公告：公司26日晚公告证监会受理非公开发行预案。

海盛国资壳资源易主已成定局。中海海盛6月4日向览海集团旗下览海上寿转让14.11%的股权，成本价12.55元/股，同时集团旗下上海人寿通过七次增持，持有比例达到3.16%，成为公司第三大股东；6月11日，公司拟以6.85元/股向上海览海投资定向增发29,197万股，收购完成后，览海集团通过三家公司间接控制公司44.60%的股权。

受让方览海集团实力雄厚，未来转型方向或为医疗及保险。览海集团是上海崇明县地区重要的民营企业，主要业务覆盖股权投资(览海投资)、房地产、高尔夫球场、医疗(览海上寿)、保险(上海人寿)，其中医疗、保险等相关资产注入预期强烈。此外，公司在8月初开始即开始探索医疗相关产业，成立了医疗器械、互联网健康管理、康复医院等公司，并公告称将以海盛作为医疗产业发展平台，向医疗设备、器械租赁、医疗服务等相关领域进行拓展，“器械、服务、地产、寿险”整条产业链格局已初见端倪。

原有干散货资产或剥离。我们测算公司原有干散货船队资产残值在25亿左右，览海集团现有业务与原有干散货业务具有较大差别，不具备继续经营的能力，同时该资产与未来集团定位相冲突，未来大概率通过出让等方式收获现金。

首次覆盖给予增持评级，目标市值250亿。若本轮定增顺利完成，公司将获得约28亿现金，按照览海集团现在对海盛的地位，海盛未来大概率将成为医疗、保险平台。假设以20亿现金收购医疗资产，并假设公司按照净资产进行收购，对标公司医疗服务、器械行业PB 均值为10倍左右，医疗资产预期市值至少200亿，加上部分公司原有资产，目标市值至少为250亿，而公司考虑定增后的市值仅170亿，仍有45%的上涨空间。我们首次覆盖给予增持评级，暂不考虑资产注入影响，预测公司15-17年EPS 分别为0.11元、0.13元、0.14元。

投资热点排行榜

有价值的产业投资参考

中投顾问

产业投资咨询服务专家