智慧城市深度研究报告：政府治理转变逻辑下智慧城市2.0，智慧体系下二维发展(智慧管理、智慧产业)

类别：行业研究机构：国海证券股份有限公司研究员：孔令峰，李响日期：2015-11-27

投资要点：

政府治理模式转变下智慧城市2.0时代。智慧城市并非新的概念，我们之所以持续推荐智慧城市相关标的，是我们看到智慧城市作为政府城市治理的系统性工程，推进的核心在于政府治理方式真正实现转变。经过近三年的探索，智慧城市推进慢的相关因素弱化，企业参与智慧城市建设的模式逐渐被市场接纳。政府放开资源搭建开放平台(2015年8月19日国务院常务会议通过《关于促进大数据发展的行动纲要》，强调政府数据融合、开放和安全)，将部分城市治理问题交给市场(上海优先放开政府1000G 交通数据，借助众创+大数据模式，解决城市管理问题)，是政府解决政府治理问题的更为有效的手段。我们看到，智慧城市建设，已从过去中央政策下达、地方政府进展缓慢转变为地方政府领导主管智慧城市建设，进展明显提速。各省市智慧城市建设规划与政策逐步落实，仅武汉一地明确智慧城市投入817亿。互联网+政府的逻辑不断被确立，智慧城市作为互联网+政府的有效治理形式，其万亿的市场价值将逐步被市场认可。

城市优质公众服务平台实现智慧管理与服务。城市服务平台是智慧城市建设中最为核心和基础的一部分，其日益强化的整合服务为政府更好提供公共服务提供基础。从电子政务发展水平来看，我国位列世界70名，仍有很大发展要求；从智慧城市公众服务平台建设进展来看，当前我国300个试点城市纷纷开始建设智慧政务系统，整体建设方案以每单笔不低于10亿为订单金额(据公开公告信息)计算，智慧政务系统已是数千亿市场。当前，智慧城市整体服务商仍主要在城市服务平台业务上跑马圈地，业务较多但壁垒较低，圈地的核心是抢占数据入口，由建设向运营转变成为企业布局共识。 BAT 同时对这块业务积极布局，目前所看到的基本是以便民的轻应用(排号、缴费等)为主，用户流量大是其核心竞争力，作为新入行者，我们预计短期内运营商和BAT 不会形成完全竞争关系，而是呈现双方合作共赢的格局，目前双方合作在市场上已经体现。

城市产业升级和新产业发展打造智慧产业。智慧产业以政府视角入手，结合当前世界各国智慧城市中相关产业发展情况和我国现实产业发展情况，我们重点看好当前发展较成熟的智慧交通、智慧医疗，以及后期市场巨大的智慧社区(建筑)、智慧教育。我们推荐产业发展的一个重要逻辑是跟踪国外相关产业发展，普遍来说，国外相关行业布局是领先我国的，在同样的生活需求下，国外发展较完善的行业也是我国最先发展的起来的行业，比如智能交通，市场化程度高，痛点集中并且解决难度较小成为其最先发展的优势。此外，我们重点看好智慧医疗、智慧教育，这两块作为一老一小社会、家庭花费最高、居民关注度最大的行业，尽管痛点较多、产业链相对复杂，但是我们持续关注这两个行业在政策上的推动，某种程度上来说，政府对行业相关政策的定义会直接影响行业的发展，而消费的巨大推动力会直接引爆这两大板块的投资机会。

大数据运营和信息安全构建智慧体系。大数据如同智慧城市建设大脑。前面提到，不管是运营商还是BAT，看到的都是政府数据这一块蓝海市场，大数据的运营给人无限想象空间。2014年，全球大数据规模达到285亿美元，我国大数据市场规模达到767亿元。政府数据占到八成，在政府治理模式转变的背景下，企业在政府数据获取、数据处理技术、数据后期变现方面的优势成为其核心能力。

智慧城市海量数据构建城市智慧运营，数据安全问题是随之而来必须要重视的问题。信息安全当前已是国家战略，近期提出了网络安全审核制度，年底有望出台《国家安全法》，以立法形式确定国家信息安全问题。在国家信息安全自主可控的大背景下，企业布局呈现两大特性：1. 国外巨头调整对华市场策略，与中国政府和企业合作。2. 核心龙头企业通过外延并购搭建完善生态链，在政府行业端(政府门户、电子政务等)和核心行业积极布局。

投资建议

当前，智慧城市建设处于2.0阶段，政府治理的核心逻辑在于转变治理，引入社会资本投入建设。跑马圈地过程中，最先抢占市场的依然是有国家队背景和有项目沉淀的标的，他们的核心竞争力在于前期资源整合实力强、央企背景信用背书、国企改革预期下外延成为新常态。我们重点推荐掌握政府核心资源的易华录(300212)、飞利信(300287)、汉鼎股份(300300)。从各细分领域来看，智慧城市整体解决方案运营商中重点推荐银江股份、达华智能、延华智能；智慧交通推荐数字政通、捷顺科技、千方科技、安居宝；智慧医疗推荐创业软件、卫宁软件、万达信息、嘉事堂、海虹控股；智慧教育重点推荐银润投资、洪涛股份、中泰桥梁、中国高科、立思辰；大数据重点推荐东方国信；信息安全推荐北信源、华宇软件、中国软件、华胜天成。智慧城市主题是计算机板块政府稳增长的核心板块，在国家政策不断出台、地方政府持续落地的大背景下，我们坚定看好智慧城市2.0的投资机会。

纺织服装行业军工概念股推荐：许我一件“锦襕袈裟”

类别：行业研究机构：长江证券股份有限公司研究员：雷玉日期：2015-11-27

报告要点

这个冬天并不太平静，十一月初巴黎恐怖袭击给整个世界带来震惊，然而这方惊魂未定，那方风波再起。11月24日土耳其击落俄罗斯战机，于是一石激起千层浪，国际局势再度紧张。在感慨“地球太危险”之余，我们看到，加强安防反恐和捍卫和平已成为上至政府、下至平民的一致共识，即便是地铁站里的安检众人也变得越来越配合。我们试图在此市场局势下挖掘纺织服装行业的相关投资机会，并给出我们的判断和建议。

对纺服行业而言，与安防反恐和国防安全相关的投资机会主要在于军需品、安保救援装备和警用防恐装备，具体又包括警服、军服、消防服、森警灭火服、产业防护服、防弹衣、防弹头盔等等。出于敏感性原因，建国后此类产品的基本由军需保障性企业专门生产，直到20世纪初，随着《军工企业股份制改造实施暂行办法》等一系列文件的出台，军工企业股份制改革启动，带有神秘色彩的军工企业才渐渐走入人们的视野。

目前我国武器装备(包括军用军需品)的科研生产实行如下制度：一个核心许可：武器装备科研生产许可，是企业从事武器装备科研生产活动的依据。企业未取得武器装备科研生产许可，不得从事许可目录所列的武器装备科研生产活动。许可目录由国家国防科技工业局(以下简称国防科工局)会同中国人民解放军总装备部(以下简称总装备部)共同制定和发布。该制度建设从1999年开始启动，至今国防科工委已分别于2000年、2002年、2005年和2015年发布四版许可目录。

三个关键部门：国防科工局负责全国的武器装备科研生产许可管理；总装备部负责全国武器装备科研生产许可的协同管理；国家保密局对武器装备科研生产单位的保密级别进行认定，包括一级(绝密)、二级(机密)、三级(秘密)三个级别。

一个重要趋势：国家政策层面不断推动军工开放，以充分利用优质社会资源，吸纳优势民营企业进入武器装备科研生产和维修领域，促进有序竞争。

2013年党的十八届三中全会明确要求“推动军民融合深度发展”，“引导优势民营企业进入军品科研生产和维修领域”；2015年7月，总装备部、国防科工局、国家保密局发布《关于加快吸纳优势民营企业进入武器装备科研生产和维修领域的措施意见》，原本的保密资格认证、质量体系认证、许可审查、资格审查的多重审查体系有所简化；2015年9月，最新版本许可目录与2005年版相比减少约2/3，许可管理范围大幅缩小。

简言之，军需品市场正逐步变得开放，可以说是“好胆你就来”，但出于技术保障和军事保密的必要性，部分产品仍需由通过相关资格审查的企业来生产。

以特种纤维为例，优质的特种纤维要实现耐强腐蚀、低磨损、耐高温、耐辐射、抗燃、耐高电压、高强度高模量、高弹性、反渗透、高效过滤、吸附、离子交换、导光、导电等不同功能，而这些技术并非常规企业可以胜任。

所以，对于多数尚未进入该市场的企业而言，需要有足够的技术实力支撑才足以打开局面；而对于已经处于市场内部的企业而言，它们将面临更公平的市场竞争，“优胜劣汰”选择过程将会加速。在此情况下，我们寻找投资对象的标准就确定为：第一，综合实力过硬；第二，获得政府认可；第三，有业绩支撑。基于以上逻辑，纺服行业军工概念的主要推荐标的如下：际华集团：阅兵服装直接供应商。

我国最大、历史最悠久的军需轻工生产制造企业，前身为军队和武警部队的军需保障性企业，是国内唯一的全系列军需产品供应商。公司是国庆50、60周年阅兵服、驻港澳部队各式军服以及全军军需品研制和70%以上生产任务的供应商。公司的控股股东新兴际华集团有限公司由国务院国资委直接监管，是集资产管理、资本运营和生产经营于一体的大型国有独资公司。2014年，际华集团总营收222.41亿元，同比降低16.76%，归属净利润为11.73亿元，同比增长23.79%，其中，军需品营收47.85亿，对营收贡献21.75%，毛利率为20.05%。

泰和新材：“国防军工板块”新秀。

我国首家特种纤维企业，在国内率先实现了氨纶纤维、间位芳纶纤维和对位芳纶纤维的产业化，公司生产的泰美达间位芳纶、泰普龙对位芳纶在个体防护领域有着广泛的应用。公司一直与警方、军方及大型石化集团保持着密切的合作，2014年8月公司获得国家保密局、国家国防科工局、总装备部的武器装备科研生产单位二级保密资认证。2014年，公司实现营业收入17.76亿元，同比增长0.34%，归属净利润1.51亿元，同比增长79.42%。2015年11月，公司入选中上协军工委国防军工板块名单。

本报告撰写收尾时，一条有关国防和军队改革的新消息刚刚出现。2015年11月26日下午，国防部新闻发言人吴谦在国防部例行记者会上表示，关于国防和军队改革的消息将很快发布。不妨期待一下，生产“锦斓袈裟”(《西游记》里唐僧的袈裟)的这些企业，又会得到哪些机遇。

体育行业系列报告之一：市场化步伐迈开，飙汗新商机涌现

类别：行业研究机构：平安证券有限责任公司研究员：王琳，林娟，于旭辉，杨侃日期：2015-11-27

制度变革去“三非”化，体育产业未来提升空间广阔。体育产业是发达国家国民经济的重要组成部分，当前我国体育产业占GDP比例仅为0.6%。

存在非市场化、非服务化、非大众化的特点，处于产业主体地位的体育服务业占产值比例不到20%，赛亊运营的收入结构中70%依赖赞助收入，全国体育人口占比仅40%。未来随着简政放权推行，赛亊运作等核心资源放开，体育产业潜在增长空间将被打开，体育服务市场前景广阔。

政策红利加速体育市场化进程，剑指5万亿市场空间。当前体育制度制约了社会资金参与度及产业链发展。随着46号文发布，在赛亊审批、运动员职业化，转播权限以及体育场馆经营等领域的去行政化改革，使体育产业总规模至2025年有望超过5万亿元，2014-2025年复合增速将达到24.6%。同时赛亊转播权的开放使得互联网产业新媒体加速入场，助推版权价值市场化定价。未来大众用户需求释放也有望带来行业升级机会。

与发达国家体育产业发展对比，扩大市场规模将是政策着力点。与成熟国家对比，我国在扩大体育产业规模、升级结构、发展体育服务业将是政策着力点。同时放开赛亊转播权，扩大赛亊收入规模，有望使国内产生顶级赛亊。丰富市场供给，提高大众参与度，将实现行业内生增长。在全球资本市场的体育相关公司主要分为三类：第一类是以UA、NIKE为代表DE体育用品公司；第二类以EA为代表的开发体育游戏类公司；第三类是体育服务相关产业，包括球队、体育媒体、赛亊运营、场馆运营等相关公司。

极建基于赛亊的体育产业链，产业链协同发展。体育产业产业链核心环节包括赛亊运营、场馆运营、体育营销和大众健身，其中又以赛亊运营最为核心。随着赛亊审批权和转播权放开，国内版权运营空间巨大，民营资本的参与将提升赛亊整体商业价值，带动职业运动员市场及衍生行业发展。

以中超联赛为例，未来收入增长空间超20倍。同时，大众体育审批权优先放开以及逐渐提高的群众基础为马拉松等项目市场化打下良好基础。

投资建议：市场化改革红利及居民消费水平提升将促进我国体育产业迎来黄金十年，行业增加值有望保持复合24%的年均增速，5万亿市场规模亟待深入挖掘。同时由于当前体育服务仅贡献体育产业产值不到20%，未来提升空间最为巨大，主要表现在赛亊运营、场馆运营、体育营销以及大众健身等领域。行业发展提速相关上市公司有望受益。站在产业链角度，建议关注几类上市公司：一是体育营销类，包括广告费和收视费双向型媒体，如华录百纳、道博股份、乐视网、雷曼股份、国旅联合、欧迅体育等。二是赛亊运营类，包括竞技赛亊和大众赛亊等，如中体产业、莱茵体育、智美集团、奥瑞金等。三是体育场馆运营，如体育之窗。四是体育用品类，包括运动鞋服及户外用品等，如贵人鸟、安踏体育、匹克体育等。

风险提示：市场化改革推行慢于预期。

电子行业：华为Mate8，国产高端机新标杆

类别：行业研究机构：平安证券有限责任公司研究员：刘舜逢日期：2015-11-27

Mate8闪亮登场，国产高端机新标杄：据相关报道，华为Mate8新品共有3G+32GB运营商定制、3GB+32GB全网通、4GB+64GB全网通、4GB+128GB全网通四个版本，并有香槟金、月光银、苍穹灰、摩卡金四种颜色供消费者多样化选择。销售价格方面，3GB+32GB运营商定制版2999元、3GB+32GB全网通版3199元、4GB+64GB全网通版本3699元、4GB+128GB全网通版4399元。

“芯片+电池”双战斧，续航能力强悍：华为Mate8可以让正常用户使用2.36天，连续看高清视频达17小时。即使是重度用户也可使用一天半以上，比Mate7续航时间提升约30%。同时华为Mate8快速充电技术，在0电量时，充电半小时即可使用1天，充电2.5小时即可实现电量100%，让用户享受前所未有的强劲续航体验。华为Mate8超常的续航能力来自于芯片与电池的鼎力支持，以及软件系统的优化升级。

根据官方资料显示，麒麟950采用全球领先的16nmFF+芯片制造工艺，由4个2.3GHz主频的Cortex-A72核心和4个1.8GHz主频的Cortex-A53核心组成；相比Mate7使用的麒麟925，性能提升40%，功耗降低60%。电池方面，华为Mate8内置了一块4000mAh的高密度电池，其快充电池最大的突破是采用了新型分子结构的负极材料，通过引入杂原子改变负极的石墨分子结构，使它具备物理/化学双重储锂功能，电池的充电速度得到质的飞跃。

极窄金属边框，出色拍照能力：外观方面，Mate8拥有全新一代FHD负向液晶屏及2.7mm极窄边框设计。华为官方称，Mate8要经历15天，52道工艺，外观方面，背面采用陶瓷喷砂，侧面则是微米拉丝工艺。屏幕则采用6英寸2.5D屏。华为Mate8搭载1600万像素后置摄像头、自研ISP芯片、1.5°最强光学防抖、PDAF快速对焦技术、智像引擎第四代等全新的软硬件架构，拍照效果非常出众，让人人都可以成为摄影师。不同的场景下，华为Mate8都能以更快启动、更快对焦、更快成像和业界最佳的防抖效果，让用户随时随地拍出好照片。

投资策略：华为Mate8作为国产高端机新标杄将带动国产手机的发展，甚至影响全球手机市场的技术发展方向。本次Mate8的最大亮点在于超常的续航能力，一定程度上解决了目前智能手机普遍存在的蓄能能力较弱的问题，我们认为未来手机电池领域将有更多的突破，相关产业链将受益。我们推荐投资者关注华为供应链相关标的，如欣旺达、信维通信、蓝思科技、长盈精密等。

风险提示：手机市场需求下滑的风险；新技术应用不达预期的风险；竞争加剧导致的价格风险等。

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