佳讯飞鸿：智能指挥龙头，期待军工调度突破

类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：徐荃子，武超则日期：2015-11-16

指挥调度龙头，市场地位领先

佳讯飞鸿深耕指挥调度行业20年，积累了300余项专有技术，是国内最大的专业指挥调度通信产品提供商之一，为包括国庆60周年阅兵等国家级重大项目提供指挥调度通信系统及服务；在铁路、城市轨道交通市场具有绝对的领先优势，市占率在60%以上。公司一直保持稳健增长，2005-2014年主营业务收入和净利润复合增长率分别为27.23%和23.87%。预计，2015年全年公司净利润增速仍可维持在30%左右。

打造智能指挥，拓展新行业领域

佳讯飞鸿致力于将高新技术融入指挥调度通，延伸调度的手和眼。公司参股无人机企业臻迪科技、机器人企业沈阳通用机器人，引入智能无人系统，革新电力沿线等特殊领域巡检手段。未来，佳讯飞鸿将继续通过并购或内生研发发展高新技术，打造智慧调度。

随着业务和应用技术的不断发展，越来越多的场景需要指挥调度服务。2014年中国指挥调度场规模为69.8亿，近5年来调度市场复合增速为24%。随着LTE宽带、无人技术、物联网和大数据逐渐融入指挥调度，指挥调度市场空间打开，预计将超过600亿亿元。公司不断拓展新市场，未来几年国防、石油石化和智慧城市将是公司重点方向。

国防信息化大发展，公司军工调度空间巨大

在安全局势日益复杂和国防战略更趋积极主动的背景下，加强国防与军队建设已经成为和平发展的必要前提。信息系统在整个军事系统中的位置逐步提升，是决定战争胜负的重要因素，国防信息化成战略要点。佳讯飞鸿具有二级保密资质、四证齐全；参股的威标至远，强化了在国防军工领域的业务布局。我们认为，随着国防信息化装备水平的提高，多兵种协同作战、训练推进，国防指挥调度市场规模将迎来爆发性增长，公司依托在国防领域的提前布局，将受益于行业增长。

盈利预测

在铁路、轨道交通行业，公司的市场占有率达到一定水平，未来增长主要来源于产品的定期更换和更新换代，增速稳定；我们认为公司2015年海关业务增速最快，公司总收入和利润保持稳定增长。未来两年，公司有望在国防和能源领域有较大突破，数据分析业务潜力巨大。我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.36元、0.54元和0.81元，看好公司指挥调度行业巨大空间，将评级调高为“买入”。

星宇股份：定增助力公司稳步发展

类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：吴江涛日期：2015-11-16

报告摘要：

事件：11月13日晚间公司发布本次定增预案。公司拟以22.84元/股的价格发行6567.43万股，募集资金15亿元，扣除发行费用后将投入“吉林长春生产基地扩建项目”和“汽车电子和照明研发中心”的建设。

点评：

客户拓展持续，市场份额持续扩大，产能扩张势在必行。2015年1-9月，乘用车销量同比增长2.75%，而公司营收增长24.30%，市场份额提升明显。目前公司客户拓展力度持续加大。而在后市场领域，虽然整车厂限制仍在，但是公司也在积极拓展新渠道，绕开限制车灯后市场发展的一些障碍。在这样的背景下，公司增加后组合灯及雾灯产能，使得产能跟上份额的增长。

汽车电子将是公司未来成长的方向和动力。公司一直计划向智能照明系统、汽车电子领域拓展。智能照明系统目前只出现在少数豪华车型，随着智能化趋势的推进，成本降低后将走向平民化。汽车电子则是车灯价值链的核心环节。公司在2014年8月收购neueI.T公司，是公司近些年来着力发展汽车电子的重要国际化举措。此次募集资金投入“汽车电子和照明研发中心”，彰显公司将从自主研发和外延并购两方面着力发展汽车电子，缩小与国际龙头的差距。

投资评级：公司是内资车灯企业的绝对龙头，公司在客户拓展方面取得不错的效果，未来高端客户的持续拓展值得期待，业绩的增长将是公司股价最有利的支撑；同时公司在汽车电子领域的开拓，以及国际化进程都将为公司带来合理的估值溢价。我们预测，公司2015-2017年的EPS为1.34元、1.67元、2.11元，维持“买入”评级。

风险提示：经济持续低迷；汽车行业增速下降过快；公司客户拓展不达预期。

银信科技：精准符合预期，银信科技前三季度净利润同比增长46.12%

类别：公司研究机构：华金证券有限责任公司研究员：谭志勇日期：2015-11-16

投资要点

2015年10月25日晚间，银信科技发布公告称：2015年前三季度归属于上市公司普通股股东的净利润达到了约6018万元，同比增长46.12%，相信我们预测的全年约8470万元净利润和46.8%的净利润增速目标能够如期完成。建议积极关注。

主营业务IT基础设施服务市场增长空间确定：前瞻产业研究院预测数据显示，2015-2020年，中国数据中心IT基础设施服务行业规模年均复合增长率为27%，到2020年市场规模达到1550.47亿元。

产品+服务双核战略驱动公司业绩稳健增长：围绕IT基础设施服务的主线，公司在2014年下半年引入了从亊IT智能一体化运维管理和软件研发的团队，并于2014年末推出了自主研发的IT运维管理相关的产品，组建了一支实力雄厚，经验丰富的实施服务团队，形成了“产品+服务”的双核驱动的服务模式，为政府和企亊业用户提供“以业务为中心，以流程为导向、以自动工具为手段”的一体化运维管理解决方案。

投资建议： 2017年公司业务收入规模将突破10亿元，归属上市公司股东的净利润将达到约1.4亿元。2015年-2017年EPS分别为0.25、0.33以及0.43元。给予买入-A建议，6个月目标价为25元。

风险提示：公司业务发展战略不及预期。

运达科技：轨道交通机务运用安全系统领域的领军者

类别：公司研究机构：华金证券有限责任公司研究员：张仲杰日期：2015-11-16

投资要点

公司公布前三季度业绩预告：归属母公司净利润为6421.81万元-6701.02万元，同比增长15%-20%。受益于轨道交通行业的迅速发展，公司经营规模和经济效益稳步提高。

公司为国内领先的轨交机务运用安全系统供应商：公司有三大业务，分别为轨道交通运营仿真培训系统、机车车辆车载监测不控制设备、机车车辆整备不检修作业控制系统，2014年分别占营收的44.5%、35.8%、19.2%，2015年上半年毛利率分别为68.86%、52.27%、42.71%。公司在机务安全系统领域深耕多年，目前在行业内拥有明显的先发优势，产品毛利率普遍较高。

轨交机务运用安全市场空间未来广阔：近年来我国轨道交通行业呈现高速增长态势，增量市场广阔。铁路不城市轨道运营规模大幅提升，为轨交机务运用安全行业带来巨大的存量市场。同时，伴随着国家不断加大对机务运用安全设备的投入，未来存在较大的市场需求和稳定的增长空间。公司预估，到2020年轨交机务运用安全系统三类产品的市场容量为93.9亿元。

着力打造新的业绩增长点：铁路总公司正在进行机务信息化相关的规划，公司新产品CMD去年开始批量装车，此产品可以将车上信息汇总分析。“轨道交通车载牵引不控制系统技术改造及产业化项目”为公司一个募投项目，项目利用物联网技术，使得智能化车载设备具备完善的自诊断功能，从而提升车辆运用安全保障质量。新品不项目的不断推进，大力提升了公司的竞争力，打造新的业绩增长点。

投资建议：我们公司预测2015年至2017年每股收益分别为1.16、1.40和1.67元。轨交机务运用安全市场未来空间广阔，公司有望维持快速发展，我们给予增持A建议，6个月目标价为91元，相当于2016年65倍的动态市盈率。

风险提示：市场竞争加剧导致毛利率下降风险；业务季节性波动的风险。

厚普股份：在手订单充沛，静待市场复苏

类别：公司研究机构：华金证券有限责任公司研究员：张仲杰日期：2015-11-16

投资要点和点评

前三季度业绩稳步增长，在手订单充沛：公司2015年前三季度实现7.13亿元收入和1.24亿元净利润，同比分别增长11%和16%，其中第三季度实现2.75亿元收入和5735万元净利润，同比分别增长6%和18%，主要是由于前期发出商品在三季度完成的安装调试量同比增加。截至9月30日，公司2015年已签重大订单4.35亿元(300万元及以上的LNG设备和50万元及以上的CNG设备订单算作重大订单)，完成安装调试7.48亿元，在手订单高达11.49-14亿元(LNG约占90%)。参考过往产能，公司订单饱满，尤其是LNG加气站成套设备更是如此。考虑到回款集中在年底，2015年业绩增速有望达15%左右。

无人值守箱式橇装加气装置通过欧盟认证，有望年底确认收入：公司出口到英国的无人值守箱式橇装加气装置获得了欧盟ATEX、MD、PED认证，已于9月成功在英国现场调试完毕，正式投入运营。相关产品有望年底前确认收入。

加气站管理平台研发有序开展，有望成为一大利润增长点：具有移动支付、大数据、互联网+、物联网、云计算、人工智能等新技术的“ CNG/LNG 综合运营管理系统”、“多功能交互式工业控制器”创新研发项目已按照计划有序开展，在气源调度、市场预测方面市场前景非常好，后续将逐步单独销售，并有望用于其他领域。

产品储备丰富，静待市场复苏：内置式低温泵橇加气装置是液化天然气加气装置工艺技术的一次重大变革，目前已完成了样机研发，对车用和船用加注设备领域具有重大意义。此外，氢能充装装置、带泵型 LNG 大流量加气机也都完成了样机。

投资建议：随着天然气价改的推进以及车/船用加气市场的开拓，公司2016年后收入增速有望逐步提升；综合运营管理系统等软件收入占比增加将带动毛利水平的改善。我们预测公司2015-2017年每股收益分别为1.39/1.78/2.32元，给予“增持-A”的投资评级，6个月目标价为67.64元，相当于2016年38倍的动态市盈率。

风险提示：油气价差下降， 新能源汽车发展挤压终端市场，应收账款发生坏账等等。

巨星科技：智能制造看点颇多，未来成长空间打开

类别：公司研究机构：国元证券股份有限公司研究员：李茂娟日期：2015-11-16

投资要点：

1、手工具业务保持稳定增长

上半年主营收入增长13.86%，利润同比下降7.46%，主要原因是年初募投项目投产导致折旧计提增加以及来自杭叉控股的投资收益减少。下半年受美国经济增长强劲和人民币贬值影响，业绩增速将逐步回升。全年净利润仍有望实现10%-15%的增长。

2、智能工具、机器人业务看点颇多

公司收购华达科捷65%的股份，并借助其先进的激光应用技术，合作开发智能工具，目前已有四款产品在研发过程中，预计明年上市后可贡献7000万元的年销售收入。此外，华达科捷拥有激光雷达等先进技术， 后续将与杭叉控股合作开展AGV 叉车的研发生产，该技术也可应用于其他领域，市场前景广阔。预计华达科捷今年可实现销售收入1.9亿，同比增长30%以上。

公司直接和间接持有国自机器人39.36%的股份，是国自机器人的第一大股东。国自机器人主要产品有AGV、巡检机器人、机器视觉平台等机器人产品，并在机器人控制技术、工业自动化等领域拥有深厚的技术积淀。预计国自机器人今年销售收入可达1亿元，同比增长100%以上。

公司于去年下半年成立全资子公司杭州巨星机器人技术有限公司，专注于清洁机器人、安防机器人等服务机器人的研发和生产。目前扫地机器人已进入少量试生产阶段，具有扫拖一体功能，预计明年可推向市场。公司清洁机器人拥有较大的成本优势，并有望借助公司渠道优势，快速切入欧美市场。

3、定增进展缓慢不影响公司业务推动

由于受到股灾影响，公司定增进展缓慢，目前股价仍低于定增价15.67元。公司账上现金约15亿，以自有资金先行投入，各项目进展并不受影响。五金工具垂直电商平台“土猫网”已经上线，自动仓储物流体系建设项目正有序推进中。

4、估值与投资建议

我们预测公司15/16年EPS 分别为0.56/0.64元，对应15/16年PE 为28/24。基于公司主业稳定增长以及智能制造业务的大力拓展，结合业绩情况和估值水平，我们继续给予公司“增持”的投资评级。

5、风险提示

智能工具和机器人业务成长不及预期。

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