电气设备：喜看特高压丰收大年 荐4股

多方推动，四因素促特高压建设。经济保增长之际，基础建设投入增加，作为能源输送主干道，今年特高压建设投资居历年之最。创生态文明，大气污染防治行动计划推动12条能源输送通道建设，特高压成治理雾霾的重要手段。加大清洁能源输送能力，特高压线路有望提升风、光、水能发电利用率。中国制造转型升级之期，特高压建设构成高端装备制造业升级需求，亦是中国制造走出国门的排头兵。

密集建设，在建特高压线路创历史新高。2014年，4条特高压投入运行，是投运线路最多的年份。2015年，4条特高压开工建设，则是投建线路最多的年份。今年在建特高压线路达7条之多，居历史最高水平。国家电网力推6交8直特高压线路规划，未来行业需求有稳定增长空间。

优中选优，中标分布情况揭示受益标的。结合2015年最新开标的4条特高压中标的分布情况，中国西电产品覆盖直流特高压和交流特高压一次设备领域，特变电工和保变电气分别在变压器、电抗器领域获最大市占率，平高电气在组合电器领域占有最大份额，长高集团在隔离开关和接地开关领域中标数量最多。从价值链的角度看，中国西电中标环节皆属高价值环节，价值占比皆列第一，平高电气、特变电工在交流特高压和直流特高压分列第二。

建议关注中国西电(601179)。特高压产品市占率及价值占比最高的企业，特高压领域龙头。国内唯一可研发生产特高压全套一次设备的企业，标的稀缺。与国际电气设备巨头GE建立战略合作关系，增发7.7亿股，引资GE成为中国西电第二大股东。受益一带一路及GE合作，海外业务进展积极，与俄罗斯国家电网公司签订合作协议。财富证券

银行：成本控制能力在增强 荐3股

成长动能不足。2015年第3季度，上市银行营业收入合计同比增长9.89%， 增速较上季度微升0.46个百分点，较上年同期回落5.08个百分点，成长动能明显不足；净利润合计同比增速为1.40%，较上季度回落了0.23个百分点，较上年同期回落了6.35个百分点，净利润增长乏力。

资产质量未见好转。2015年3季度，上市银行不良贷款率平均值为1.38%， 较2015年中期提高了0.066个百分点，较上年同期提高了0.33个百分点。不良贷款率从2012年2季度开始持续攀升，且有加速趋势。但2015年3季度的不良贷款率增速有所放缓；上市银行不良贷款拨备覆盖率平均值为202.9%， 较2015年中期回落了8.73个百分点，较上年同期回落了42.86个百分点。拨备率从2012年开始持续下滑，但其绝对值目前仍处于较高水平。

投资建议。从3季报数据来看，银行的盈利动能和空间都在不断压缩，而资产质量仍在继续恶化，整个银行板块面临增长乏力和风险积聚的双重压力。盈利能力方面，尽管传统的银行业务继续受压，但删除存贷比指标后，银行存贷比有所提升，同时银行的非息收入总额和占比都呈上升趋势，且成本收入比在下降。随着银行进一步地调整盈利结构，提升经营管理效率，经过行业调整期的阵痛后，未来有可能迎来拐点。而资产质量的改善则更多地依赖于外部经济环境。整体来看，目前唯有改革和较低的估值是银行板块的利好。在投资标的上，我们依然遵循业绩稳定增长、资产质量优良、非息业务发展较好的选股逻辑。建议投资组合：浦发银行(600000)、兴业银行(601166)、招商银行(600036)。爱建证券

食品饮料：未来个股分化是趋势 荐5股

2015年三季报显示，73家食品饮料公司总营业收入2947亿元，同比增长2.52%，增速较上年同期提升1.33个百分点；净利润413亿元，同比增长0.07%，增速较上年同期提升12.53个百分点；综合毛利率40.42%，较上年同期提升了0.13个百分点；净利率较上年下降了0.41个百分点至04.01%。

三级子行业中收入增速最高的子行业为葡萄酒，增速在14%以上；其次是乳品、食品综合和调味发酵品，增速超过8%；白酒、黄酒略有增长；肉制品、软饮料、啤酒和其他酒类均为负增长，增幅在-4%到-8%。净利润增速最快的是食品综合，增速为42%，其次是葡萄酒和调味发酵品，增速在9%以上；白酒增速3%；其余都是负增长，其中乳品、啤酒增速-15%左右；其他酒类和软饮料增速下滑最快，分别为-31%和49%。

73家企业中50家营业收入较上年同期有所增长，其中增速在30%以上的有10家，通葡、百润、*ST水井增速在100%以上；业绩出现亏损的有9家；43家公司归属于母公司股东净利润同比有所增长，其中15家增速在30%以上，6家增速在100%以上。

从营收和净利润增速来看，食品饮料企业的情况持续改善中，食品饮料复苏趋势延续。

11月份投资建议

目前板块整体动态PE为26倍，处于相对历史中位，但相对全部A股的估值溢价水平为1.4倍，处于相对历史地位，我们认为板块估值溢价的角度来说板块仍然相对具有安全边际。

从三季报情况来看，葡萄酒营收和净利均提升明显且增幅在加大；乳品收入增速放缓，且净利润下滑幅度在加大；调味发酵品营收增速在放缓，但净利增长在加速；白酒营收、净利有小幅增长且增幅有所加大；肉制品、啤酒营收和净利润均下滑且幅度在增加；软饮料营收和净利均下滑，且净利润下降加剧。因此我们认为子行业中可以重点关注经历了前两年的调整，需求逐渐企稳回升，增速提升明显的葡萄酒行业及复苏确定的白酒板块的业绩，以及行业集中度提升、机构升级继续带动盈利能力提升的调味发酵品行业。各子行业中，个股的分化明显，优势企业将在未来的行业竞争加剧中获得更长远的发展机会。

个股中，推荐产能释放+产品结构提升促进业绩增长，员工持股成为新动力的加加食品(002650)、国企改革或将带出业绩大拐点的恒顺醋业(600305)、收入持续提速，大健康战略顺利推进的汤臣倍健(300146)，另可长期关注勤勉踏实做主业的克明面业(002661)和重塑渠道二次改革的好想你(002582)。财富证券