长园集团(600525)：并购短期受挫不改长期战略方向

既有布局仍将受益于新能源汽车行业的高速增长。虽然此次未能顺利完成对沃特玛剩余89%股权的收购，但公司前期在新能源汽车产业链领域已经有较好的布局，目前持有江苏华盛80%股权(国内锂电池电解液添加剂龙头企业)、星源材质6.32%股权(国内锂离子电池隔膜领军企业)、沃特玛11.11%股权，随着明年下半年江苏华盛新增产能的逐步投产，新能源汽车业务板块仍将为公司带来较大的业绩增量。

战略已定，不惧蹒跚。公司明确将电动汽车产业、智能工厂设备产业以及智能电网设备作为其未来发展的三大支柱，筹划对沃特玛剩余股权的收购即是对这一战略布局的一次尝试。虽然这次未能成行，但公司仍明确表示将继续寻找优秀标的以填充公司业务版图。

看好公司收购兼并与自我发展相结合的扩张路径。自2002年上市，长园集团先后收购控股长园高能(2003年)、长园共创(2004年)、长园深瑞(2006年到2010年)、长园维安(2007年)、江苏华盛(2014)、运泰利(2015)等。经过几年的培育发展，长园深瑞、长园共创以及长园维安已经成为集团的主要利润贡献点。而江苏华盛和运泰利在未来几年将为公司增添新的助力，看好公司在收购兼并方面的眼光和执行力。

继续给予“强烈推荐”评级，预计2015-2017年EPS为0.51/0.71/1.08元，考虑到本次收购沃特玛未能成行，调低公司目标价至27元，对应2015-2017年PE53/38/25倍，继续给予“强烈推荐”评级。中投证券

国瓷材料(300285)：参股氧化锆下游企业产业链整合开始启动

参股氧化锆下游公司延伸产业链：深圳爱尔创是中国产销量最大的氧化锆高技术陶瓷专业制造厂商之一，依托清华大学国家重点陶瓷实验室，与并欧美、日本、台湾等专家合作，开发陶瓷新材料。爱尔创致力于发展医疗齿科陶瓷、光通讯器件两大产业，作为国内最大的氧化锆全瓷牙产品供应商，最早提出并实施互联网+数字化口腔建设方案。深圳爱尔创是公司的重要客户，本次合作将有助于双方在原有的客户关系基础上进一步战略合作，发挥各自的优势，进行上下游的资源整合。

纳米复合氧化锆下游应用广泛，公司放量在即：见下页；

公司优势在于掌握水热法技术，不断开发新型高纯纳米材料：见下页；

陶瓷墨水行业进入高速增长期：见下页；

高纯超细氧化铝有望实现技术突破，涉足高毛利锂电池隔膜市场：见下页；

董事长与员工共同参与定增，未来发展可期：公司目前产品主要包括MLCC基础粉和配方粉、微波介质材料、纳米级复合氧化锆、高纯超细氧化铝以及喷墨打印用陶瓷墨水等，广泛应用于电子、新能源等领域，均属于先进的陶瓷材料，技术含量较高，长期以来被日本、欧美等厂商垄断，公司进口替代空间广阔。随着纳米氧化锆、陶瓷墨水、高纯超细氧化铝项目投产，公司业绩有望高速增长。公司定增8亿用于氧化锆和氧化铝项目的扩产及研发中心升级，并同时推出员工持股计划，与董事长共同认购公司定增股票，锁定期三年，显示出对公司未来发展的强烈信心。我们预计公司15-17年的eps分别为0.45,0.75和1.00元，给予买入-A评级。安信证券

凯撒旅游(000796)：绑定航旅+扩充资本+打造互联网平台

出资设立北京首航假期网络，航旅深度绑定。

1、公司将(出资2000万，20%)与首都航空(出资7000万，70%)、海南海航国际酒店管理有限公司(出资1000万，10%)共同出资设立北京首航假期网络科技有限公司。

2、从此海航旅游板块将与航空板块实现更加紧密的合作。以首都航空官网为平台，充分利用海航的机票和酒店资源。增加公司旅游产品销售渠道，同时增加上市公司未来的投资收益。

对全资子公司凯撒同盛(北京)投资有限公司增资，增强实力并带来扩张预期。

1、公司拟以全部配套融资募集资金净额及部分自有资金对凯撒同盛增资7.85亿元。

2、这有利于增强子公司的资本实力，出境游行业资本驱动性质明显，雄厚的资金实力有利于公司加速进行全国布局、升级门店、拓展目的地线路和开拓旅游产品。并且不排除以此为基础加速进行外延扩张的可能。

出资设立易启行网络科技有限公司，打造互联网平台。

1、凯撒同盛出资6000万元，持股比例为60%；网易乐得3000万元、30%；凯撒世嘉1000万元、10%。

2、此次与网易合作，既能够获得网易经营互联网的经验，亦能在产品推送、获取流量等方面进行合作。合作意在打造出境游业务信息化管理和服务平台，以现有的条件来看，以将公司产品线下转线上为主，未来不排除将其打造成为出境旅游平台的可能。

投资建议：万亿产业中或将产生千亿市值企业，内生增长能力逐渐验证。

我们略提高2015-2017年公司盈利预测至2.15、2.72、3.3亿元，摊薄后EPS分别为0.27、0.34、0.41元，对应PE92、73、60倍。

我国正处于出境游发展的黄金时代，且旅行社增长有望快于出境游整体，产业空间将有望达到万亿水平，形成千亿流水和市值的产业巨头。公司具备3大优势，成长能力强大，建议重点关注。中信建投

潮宏基(002345)：参股跨境电商、供应链金融轻奢品牌生态圈雏形显现

收入增速稳定，毛利率稳步上升

公司前三季度收入增长13.13%，与上年同期增速相当，其中3Q营收增10.14%略低于去年同期。今年以来，珠宝首饰等轻奢消费需求在整体消费承压下，未能延续较高增速，但公司仍实现2位数以上收入增长，说明新品研发、渠道经营能力强于同业。前3Q综合毛利率提升3.29个百分点至37%，3Q单季毛利率提升1个百分点至38.43%。公司毛利率水平稳步提升与黄金品类占比进一步下降和多品牌战略有关，随着公司品牌线进一步丰富，协同效应将更加凸显。

期间费用率略升，营业利润率仍处低位

由于银行借款增加、人民币贬值带来汇兑损失等因素，公司财务费用增加推高了费用率水平。单季度综合费用率较去年同期升0.65个百分点至27.41%，其中销售费用率下降1.21个百分点至21.38%，管理费用率升0.31个百分点至2.65%。财务费用率升1.55个百分点至3.38%。公司累计营业利润率为10.72%，略低于上年同期1.17个百分点，仍处于低位水平。

参股拉拉米，拓展跨境电商新品类

近日，公司以6,182万元投资成为拉拉米第二大股东。拉拉米主营美容化妆品、保健品及母婴用品，是中国销售海外产品规模最大、知名度最高的跨境电商企业之一，目前，拉拉米采用“自有平台+第三方平台”模式，除了自建平台外，也与中国主流跨境电商平台合作，其在天猫国际开设的店铺“淘遍全球海外专营店”位列天猫国际销量第一名。拉拉米承诺2015/16/17年销售额不低于2.5/4/6亿元。公司围绕轻奢定位实施多品牌战略，拉拉米作为主营美妆、保健品的跨境电商龙头，具备相关品牌资源优势和电商运营优势，通过此次交易，公司有望介入化妆品、保健品等新品类，拓展跨境电商渠道，打造多层次轻奢平台。

打造互联网供应链平台，“产业+金融”双管齐下

公司公告与粤豪珠宝及贺春雷管理团队在黄金珠宝产业供应链服务、互联网金融服务平台等领域建立战略合作伙伴关系，共同出资4亿元设立深圳市前海一帆珠宝云商有限公司和深圳市一帆金融服务有限公司，其中公司出资1.2亿元。一帆珠宝云商将搭建珠宝产业供应链平台，包括珠宝B2B供应链管理平台和设计师开放平台；一帆金融服务将搭建基于珠宝行业的金融服务平台，主要包括P2P金融和供应链金融平台。公司直营门店管理能力业内领先，开发B2B平台旨在为加盟/零售商和工厂提供管理输出，帮助期改善落后、粗放的管理模式，而公司借此将获得海量交易和经营数据以分析行业、产品动态，并为供应链金融业务提供风控支持。我们认为公司从技术服务角度切入珠宝业供应链管理，进而向金融业务延伸，符合行业经营逻辑，后续平台打造进展值得关注。

多品牌战略稳步推进，时尚生活生态圈雏形初现，维持“推荐”评级

公司在保持原有珠宝、箱包品牌发展的基础上，积极寻找与公司战略定位、经营管理相符的手表、眼镜、香水及化妆品、保健品、互联网零售等投资领域。目前，旗下品牌菲安妮与郭桢桢女士成立菲安妮创程控股有限公司，计划年内推出首个合作品牌F.POPS，同时也在洽购海外珠宝品牌，大概率后续仍有并购落地。K金珠宝行业仍处于成长期，未来发展空间巨大，供应链平台和跨境电商等业务的开展将扩大公司业务外延、掌握行业动态，提高公司在行业中地位。预测15-17年EPS为0.30、0.34、0.40元，对应PE=45X、40X、33X，维持“推荐”评级。平安证券

精工钢构(600496)：钢结构巨擘向绿色集成服务转型

2015年前三季度营收增长，业绩稳步上升，转型战略不变

公司2015年前三季度营收同比增长7.99%，今年营收的增长有一部分原因产生于基数效应。另外，公司坚持向钢结构建筑集成服务商转型的战略目标初见成效，一定程度上克服了钢结构市场受到宏观经济增速放缓、粗钢市场持不景气等不利因素的影响，对前三季度的稳增长起到了积极的作用。

公司钢结构业务实力强劲，拓展新兴领域脚步不停

精工钢构的第一大控股股东是精工控股集团有限公司，占比24.17%。公司自上市以来主要从事钢结构业务，包括轻型钢结构、高层钢结构、空间钢结构以及维护系统等，2014年营收占比分别为37.36%、27.8%、17.2%、16.5%。公司积极涉足新兴行业并坚持高端客户战略，如在新能源汽车工程方面与广州汽车、长安汽车等合作，在物流园区工程方面与苏宁云商、万科物流等合作，助力钢结构业务稳定发展。

承接新业务同比下降，新型业务突破值得期待

2015年前三季度，公司承接新业务52.19亿元，同比下滑34.98%，其中公共建筑业务同比下滑72.84%，宏观经济和固定资产投资增速放缓是下滑的主要原因。国内钢结构业务仍是公司的第一主营，占承接总额的71.63%，其他业务中，首次出现了绿色集成建筑业务，占比7.58%。绿色集成建筑业务作为公司拓展的新型业务，于2015年第三季度实现业务承接额3.96亿元，取得重大突破。

GBS绿色集成建筑业务稳步发展

2015年7月，公司控股子公司浙江精工成功中标“梅山江商务楼A区、B区工程”，将以GBS绿色集成建筑体系承建该工程。项目金额约3.85亿元，占公司2014年营收的5.59%。该项目的中标为公司在承接绿色集成系统业务方面打开了市场，有望成为公司未来新的利润点。同年10月，浙江精工落实浙江绍兴投资建设绿色集成建筑科技产业园项目，与浙江精工建设集团有限公司签署了关于该工程的管理和劳动服务合同，进一步推动了公司发展绿色集成建筑的进程，对公司持续经营有积极性的影响。

盈利预测与投资建议

未来公司将坚持向钢结构一体化服务集成商转型，重视对以绿色集成建筑为代表的新型业务的发展，实现持续经营。预计公司2015-2017年的EPS分别为0.21元、0.24元、0.3元，对应的PE分别为26.28倍、22.7倍、18.54倍，给予“增持”评级。华安证券