宁高宁掌舵下的中粮集团，作为全国最大的农业产业化龙头企业，在国内粮油食品行业领域地位稳固，但也遭遇了负债居高、业绩亏损的尴尬。

7月29日，中债资信评估有限责任公司发布了中粮集团跟踪评级报告，报告所引用的相关资料均由中粮集团提供或由其公开披露的资料整理，中债资信指出，中粮集团经营获现能力大幅波动，债务负担有所加重，偿债指标有所弱化。

中粮集团对外公开的2015年第一季度报告显示，截至今年3月底，中粮集团仅短期借款余额就接近1065亿元，相较于2015年初898.39亿元，增长近18.54%；为此，中粮集团前三个月产生的利息支出约为19.5亿元。

中粮集团内部人士告诉《第一财经日报》记者，有那么多负债同样要相应地付那么多利息，不觉得有什么不正常的。“2014年报说的比较详细，中粮集团的合并主体和口径发生了一些变化。”

净利润跌幅近125%

中粮集团是国资委独资的最大粮油企业，主要从事经营粮食收购、食品加工与制造、粮油食品贸易、粮油糖期货和物流及酒店、房地产开发精英等业务。

但中债资信指认为，中粮集团在跟踪期内受粮油糖等农产品贸易业务产品成本上升，和房地产行业景气度下降的影响，经营压力有所极大，但整体经营风险极低。

《第一财经日报》记者梳理发现，2015年前三个月，中粮集团营业总收入高达952.75亿元，相较于2014年同期近458.71亿元，增幅超过100%；但净利润却亏损1.98亿元，相比于2014年同期净赚8.01亿元，下跌幅度近125%。

然而，中债资信坦言，中粮集团经营获现能力大幅波动，盈利之所以得到保障主要是依靠大额投资收益及政府补助。

2015年第一季度，中粮集团获得的政府补助和投资收益分别约为6.5亿和10.77亿元；如果扣除政府补助和投资收益，中粮集团的亏损额将达到19.25亿元。

除了中债资信上述提及的原因，利息支出增长较快也是“蚕食”中粮集团净利润的一个重要因素。

今年前三个月，中粮集团利息支出约为19.5亿元，相较于2014年同期12.34亿元，增长幅度超过58%。

高额利息支出背后是居高不下的债务。正如中债资信所言，中粮集团债务负担有所加重，偿债指标有所弱化。

截止2015年第一季度末，中粮集团的短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款和应付债券金额分别约为1064.95亿、159.98亿、314.55亿和282.71亿元，合计1822.19亿元；同期，中粮集团手上的货币资金约为585.79亿元，相较于2015年初647.36亿元，“缩水”61.57亿元。

中粮生化上半年预亏逾3亿

日前，中粮生化发布了2015年上半年业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润亏损3亿~3.5亿元，而2014年同期则盈利2393.38万元。

中粮生化方面给出的主要原因是，受国际油价下跌影响，公司主产品燃料乙醇价格较上年同期大幅下降。

中粮生化的前身是丰原生化，主营业务包括燃料乙醇、柠檬酸、赖氨酸等，其中燃料乙醇业务占据“半壁江山”；2006年12月，控股股东由安徽丰原集团变更为中粮集团；2011年9月，中粮集团将持有的2亿股股票注入大耀香港有限公司，后者成为中粮生化控股股东，但实际控制人仍是中粮集团。

中粮生化的营业收入从2006年约43.98亿元增至2012年约77.3亿元，连续6年同比增长，但从2013年开始，中粮生化的营业收入进入下滑轨道，2013年和2014年分别约为73.4亿和71.53亿元，分别同比下降5%和2.54%。

中粮生化的盈利水平也从2012年便开始下滑，且下滑幅度更大。2012年~2014年归属于上市公司股东的净利润分别约为1.83亿、5072万和3523万元，同比跌幅分别为48.46%、73%和31%。

一位跟踪能源行业的券商分析师向《第一财经日报》记者表示，中粮生化盈利不断下滑，是以燃料乙醇定额补贴为主的政府补助下降所致。

本报记者梳理发现，从2006年~2014年，中粮生化的营业利润分别约为-6.8亿、-7.8亿、-8.03亿、-5.4亿、-5.58亿、-1.44亿、-9676万、-1.44亿和-5710万元。这意味着中粮生化主业连续9年亏损。

中粮生化长期依靠政府补助维持业绩，但近年来，国家燃料乙醇补贴标准持续下降，从2011年1276元/吨降至2014年200元/吨；中粮生化获得的政府补助也相应地从2011年6.63亿元逐步减少至2014年1.11亿元。

根据财政部下发的《关于调整定点企业生物燃料乙醇财政政策的通知》，国家燃料乙醇补贴标准2015年将进一步减少至100元/吨，2016年以后补贴取消。

民族证券分析师刘晓峰坦言，以可食用粮食作燃料乙醇很难持续，因此补贴取消是早晚的事，市场将面临重新洗牌。

中粮生化业绩可以说是中粮集团旗下部分上市公司的“缩影”，由于尚未发布2015年上半年报，近期中粮集团旗下上市公司经营状况还无法全部获悉，但2014年业绩可以供参考。

据统计，中粮集团旗下共有11家上市企业，蒙牛、现代牧业和中国食品在2014年保持了业绩增长，蒙牛以近24亿元盈利“傲视群雄”，素有“小蒙牛”之称的现代牧业则以53%的盈利增幅成为业绩“新星”，但中国食品仍处于亏损状态，其余8家上市公司“清一色”下滑。上面提及的中粮生化营业利润连续9年为负数，中粮屯河主业则是“五连亏”，大悦城地产2014年盈利跌幅达46.3%。

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