2020 年 12 月，咨询和审计公司德勤发布了对医疗保健行业近期并购 (M&A) 分析的最新调查结果。一个结论是，整合的速度会迅速增加，而事实确实如此。2014-2018年，前10大医疗系统收入增长82%;对于其他市场，这一数字仅为 47%。如今，这些排名前 10 的医疗保健系统拥有 24% 的市场份额，这得益于收入增长是较小系统的两倍。

在整合中发挥作用的公司之一是HCA Healthcare(纽约证券交易所代码：HCA)。HCA 是年度净患者收入总额(440 亿美元)中排名第一的医疗保健系统，并且在过去五年中进行了 10 次收购。但这些收购并非没有挑战——最近，多位医生离开了 HCA 收购的医院系统。它们是否足以抵消股价近期的强劲增长?

南方的麻烦

HCA 最大的一笔收购发生在 2019 年，当时它以 15 亿美元收购了位于北卡罗来纳州的 Mission Health。在那次收购中，HCA 收购了北卡罗来纳州西部的七家医院。大多数医院继续以 Mission Health 品牌进行管理，但 HCA 控制着运营和资金准入，以及研究和临床试验的管理。

Mission Health 被收购后最显着的变化之一是该系统现在是一家营利性公司的一部分，而在过去它是一个非营利组织。作为一家非营利组织，Mission Health 以公众的最大利益为宗旨，旨在将所有资金重新投资回其所服务的组织和社区。它还具有美国国税局的免税地位。作为一家由 HCA 拥有和运营的营利性公司，它现在负责公司税，其商业模式旨在为 HCA 所有者和投资者赚钱。

一些人认为这些差异是最近医生离职的根源。自收购以来，已有 55 名医生已离开或计划离开 Mission Health。一些离开的医生选择留在当地，但现在受雇于其他医疗中心。许多病人也跟着他们离开了，选择坚持他们的医生。

大量离职引起了县领导的注意，他们给司法部长写了一封信，声称医生离开是因为 HCA 做出了与“聘用合同中的补偿方法”有关的更改。根据一位医生的反馈，新合同的工资减少了 10% 到 25%。

4 月，一家独立监控公司被引入，以监督 HCA 对销售条款的遵守情况，并跟踪该公司如何履行其提供急诊、急症医学和外科服务的义务。Mission Health 担心的是，医生离职的数量将使其无法履行其通过优质护理造福社区的承诺。但是，监控公司不会审查医生的就业和初级保健服务。

硬币的两面

不幸的是，对于 HCA 来说，医生离职的问题不仅限于 Mission Health。7 月，据报道，新罕布什尔州弗里斯比纪念医院 86%(14 名中的 12 名)的初级保健医生已经离开或计划离开。HCA 于 2020 年 3 月在当前局势初期收购了 Frisbie，这导致行动受限，企业关闭，医生预约被取消。

有些人可能会争辩说，如果没有 HCA 的支持，弗里斯比等较小的医疗保健系统可能无法度过大流行。从 2015 年到 2019 年，小型医院(按床位数量)以负收入运营的比率增加了 6%，达到 75%。在大流行期间，随着创收手术和其他服务被取消或无限期推迟，这种财务困境变得更加突出。

在新的临时首席执行官马特·拉金 (Matt Larkin) 的领导下，HCA 正在寻求通过新的医生招聘、房间、锅炉系统和药房来履行其投资建设弗里斯比医院的承诺。拉金曾表示，他认为医生的离职是“刚刚发生的事件的完美风暴”。他接着说，他相信一旦医院重组，其中一些医生会想回来。

对 HCA 底线的影响

医生的离职以及由此导致的 HCA 旗下医院的动荡，最终是投资者关注的一个次要原因。也就是说，如果我们在第三季度的某个时候看到独立监测组的结论性审查表明 HCA 没有遵守其对 Mission Health 的承诺，可能会产生进一步的影响。我们也可能会看到 HCA 拥有的其他医院系统的医生继续离职。

目前，从投资者的角度来看，HCA 是强大的。7 月份公布的第二季度业绩显示，与 2020 年第二季度相比，收入增长了 30%，每股收益增长了 38%。该公司还宣布向截至 9 月 16 日创纪录的股东支付每股 0.48 美元的季度股息它还回购了1100万股其股票，这往往是一家公司认为股价会继续上涨的迹象。

好像这些还不足以让 HCA 相信 HCA 走在为投资者获利的正确道路上，该公司还将 2021 年总收入的全年指导提高了 4%，每股收益提高了 21%。简而言之，业务正在蓬勃发展，没有迹象表明与某些医生的动荡关系会严重损害这家医疗保健巨头。