三元股份净利预跌 高价收购海外资产成不确定因素？

本报记者 蒋政 北京报道

以北京为核心市场的三元股份（600429.SH），在疫情冲击下业绩下跌明显。而三年前斥巨资的一笔收购产生的巨额商誉，时刻困扰着这家老牌乳企。

日前该公司发布的业绩预告显示，因为股权投资的北京麦当劳受新冠肺炎疫情影响，三元股份在2020年净利润下滑最高超九成，在众多上市乳企中波动最为明显。这一定程度暴露了该公司主业盈利能力不足的短板。

与此同时，2018年该公司联手复星斥资50亿元收购的法国食品企业，产生的巨额商誉占净资产比重迫近30%的警戒线。有媒体质疑，三元股份为了此笔收购背负巨额债务，需支付较高利息，且背上巨额商誉，风险不言而喻。

三元股份方面向《中国经营报》记者透露，为确保收购顺利实施，公司子公司香港三元申请了1.3亿欧元长期贷款，同时合并法国HCo 2.6亿欧元长期贷款，两项贷款年利息共计7000余万元人民币。

资深乳业分析师宋亮告诉记者，在短期内如果被收购企业业绩没有出现爆发式增长，会给收购方带来比较大的财务负担。但国产乳企进行全球化布局势在必行，此类收购应给予企业一定时间调整。另外，中国市场已经成为全球乳企的必争之地，上述收购的海外品牌可以借助三元进军中国市场，但这考验着三元股份的执行团队和操盘能力。

净利暴跌背后

疫情冲击下的乳企上市公司，呈现出不同的表现状态。以北京为主战场的三元股份，净利润下滑非常明显。

根据最新的业绩预告，三元股份在2020年预计实现净利润1033万元到2025万元，与上年同期相比减少85%到92%。

按照三元股份的公告口径，公司2020年第一季度亏损1.19亿元，尽管二、三、四单季度均实现盈利且归属于上市公司股东的净利润逐季度递增，但2020年全年同比上年仍大幅下滑。

三元股份在公告中提到，受疫情影响，公司销售业务及投资企业“八喜”冰淇淋、麦当劳餐饮等业务受到严重冲击，导致2020年一季度经营业绩出现较大亏损。

这也暴露出三元股份在盈利能力上对北京麦当劳的依赖。三元股份持有50%的北京麦当劳股权。2017年至2019年，三元股份的利润总额为9385万元、2.34亿元、2.76亿元，同期北京麦当劳的投资收益是1.87亿元、2.28亿元、2.34亿元。2020年上半年，三元股份对北京麦当劳的投资收益为-408.59万元。

事实上，三元股份的乳业盈利能力一直饱受诟病。除麦当劳投资收益，冰淇淋业务、政府补助是其利润的主要构成。且从销售地区来看，北京是三元股份的核心市场，占据其营收的52%。2020年初北京反复的疫情使得该公司受到非常大的冲击。

过分依赖北京市场，也让外界关注三元股份的全国化布局，多位投资者也在互动平台关注三元股份京外市场的开拓。该公司董秘回应，三元股份在北京市场的液奶业务排名第一，全国化主业依靠线上平台服务全国消费者。

三元股份方面回复记者称，公司不断调整产品结构，加大婴幼儿配方奶粉、中老年奶粉、奶酪等高品质产品推广，提升盈利能力。未来将以京津冀为核心，重点打造山东、山西、河南、安徽等区域，并通过电商服务全国市场。

中国食品产业评论员朱丹蓬告诉记者，公司具有规模效应的时候，盈利能力就会相对较强。对于三元而讲，进行全国化的难度很大，风险也很高。液态奶的生产基地建设是一个系统工程，三元股份线下全国化需要根据时间表慢慢做，不可能一蹴而就。