发债8.6亿元押注液体奶茶 香飘飘能否二次腾飞？

本报实习记者 金贻龙 记者 李向磊 北京报道

香飘飘食品股份有限公司（603711.SH，以下简称“香飘飘”）发债一事有了新进展。

12月12日，香飘飘发布公告称，证监会已核准批复公司此前发行可转换公司债券预案，据了解，该债券每张面值为人民币100元，总规模达8.6亿元，扣除发行费用后，将全部投资于液体奶茶项目。

事实上，自2017年以来，靠冲泡奶茶业务起家的香飘飘就相继推出了多款新品，谋求高端转型，试图开拓液体奶茶及果汁茶市场。按照公司披露的经营数据，今年前三季度，即饮类产品销售收入达到8.71亿元，增速达303.6%。

不过，《中国经营报》记者通过梳理数据发现，在转型过程中，香飘飘依然存在销售费用高企、毛利率低于同行等问题。其中，作为公司重点发力方向之一，液体奶茶销售收入在今年上半年及前三季度出现不同程度的下滑。

中国食品产业评论员朱丹蓬向记者表示，目前香飘飘还处于产品结构升级阶段，前三季度的业绩增长很大程度上受益于果汁茶在春夏旺季的销量。但该产品也面临季节性难题，还无法从根本上解决公司产品结构单一的难题，从中长期发展来看，香飘飘还需要在产品、渠道及传播上更加精细化。

押注液体奶茶市场

“由于杯装（固体）奶茶销售有比较明显的季节性，因此液体茶饮料产品的投产将有利于丰富公司产品体系，并很大程度上在淡旺季特征上形成互补，缓解公司运营压力。”在债

券发行相关文件中，香飘飘如此表述加快布局液体茶饮料市场的原因。

据了解，本次公开募集的所有资金，扣除发行费用后，将全部用于投资成都年产28万吨无菌灌装液体奶茶项目和天津年产11.2万吨的无菌灌装液体奶茶项目。而在此前，香飘飘董事会秘书勾振海还曾表示，香飘飘正在招募销售人员组建专职队伍，销售包括牛乳茶和兰芳园在内的液体奶茶。可见香飘飘押注液体奶茶的决心。

而香飘飘即饮类产品的业绩增速也确实值得关注。根据公司披露的经营数据，今年前三季度，即饮类产品销售收入达到8.71亿元，增速达303.6%，其中果汁茶销售收入达到7.71亿元，同比增长1272.50%，液体奶茶销售收入达到9938.83万元，同比下滑37.69%。同时，与即饮茶业绩高速增长不相匹配的是，今年上半年，扣除掉政府补助和投资收益后，香飘飘依靠主营业务获得的净利润实际上仅为2.28万元。此外，今年上半年及前三季度，香飘飘液体奶茶销售收入分别同比下滑50.60%和37.69%。

关于果汁茶和液体奶茶业绩悬殊的原因，香飘飘证券部回复记者时称，果汁茶系列是公司上半年的重点项目，而液体奶茶作为公司长期培育的高端产品，是未来战略性的产品线，主要消费人群是学生和白领，销售放量还需要时间，目前对其无业绩考核要求，为了将来这个品类更好的发展，公司也在对液体奶茶团队进行调整。

“香飘飘今年前三季度的业绩增长有两方面的原因，一是依托果汁茶的价格优势，二是营销驱动，但产品复购率实际上是比较低的。” 朱丹蓬认为，其整体奶茶产品可持续性盈利能力偏弱，仅靠单品难以带动整体的业绩增长。从长远来看，如何进行产品组合及产品的升级创新，对于香飘飘来说依然是一个难点。

事实上，为升级产品结构，香飘飘正在生产、研发上持续发力。据了解，香飘飘已在天津、成都建立两大生产基地，分别新增4条和2条无菌灌装液体奶茶饮料自动生产线。此外，财报显示，今年上半年，其研发费用达到1798.91万元，相当于去年全年研发费用的2倍。

根据AC尼尔森数据，2018 年即饮茶细分市场的销售额超过 310 亿元，液体奶茶市场空间巨大。