“插座一哥”公牛集团冲刺IPO 经销商向实控人妻子借钱买货

自1995年创立以来，公牛集团股份有限公司（以下简称“公牛集团”）生产的印有“公牛”品牌标志的开关插座走进了千家万户。当多家同行业公司借助资本运作展开扩张时，公牛集团却一直按兵不动。

近日，公牛集团在证监会网站披露招股书，公司拟在上交所公开发行不超过6000万股，此次发行的股份占发行后公牛集团总股本不低于10％，拟募资48.87亿元。

据招股书显示，公牛集团计划通过本次IPO募集资金48.87亿元，主要为了扩充产能。

招股书同时显示，2015年~2017年以及2018年1~3月，公牛集团的存货金额分别为3.9亿元、4.6亿元、9.6亿元和8.5亿元，同期毛利率也出现下滑。存货金额逐年攀升之外，2017年，营收同比增长34.91%，但净利润下滑8.67%。而且，公牛集团实控人之一阮立平的妻子潘晓飞，多年来持续向公司的经销商借款数千万，其小舅子潘敏峰亦参与到家族产业中，旗下公司是公牛集团的大客户。

对此，公牛集团相关负责人在接受《中国经营报》记者采访时表示，毛利率下滑的原因包括原材料采购价格总体上升、低毛利率的LED照明和数码配件等新产品销售占比上升，以及转换器产品2017年新国标升级导致生产成本上升，而公司未同比例提价以策略性降低成熟产品毛利率等等。对于库存增加的问题，其表示，近年来公司业务规模迅速扩大，产品品类不断丰富，为保证对下游客户的及时供货，各类产品均需维持一定的存货量，符合公司自身业务发展的需求。

存货量激增

公开资料显示，公牛集团主营业务是以转换器、墙壁开关插座为核心的民用电工产品的研发、生产和销售，产品主要包括转换器、墙壁开关插座、LED照明、数码配件等，广泛应用于家庭、办公等用电场合。

2015~2017年及2018年1~3月，公牛集团实现营业收入44.59亿元、53.66亿元、72.4亿元和20.49亿元，净利润为10亿元、14.07亿元、12.85亿元和3.21亿元。近3年间，公牛集团营收增幅超过60%，净利润则增幅不足30%。

对于2017年净利润下滑8.6%，公牛集团表示，主要是受到毛利率下降的影响。若未来宏观环境、市场需求、竞争环境等出现不利的变化，对公司业务增长、产品销售或生产成本产生不利的影响，仍可能导致公司经营业绩出现下滑。

招股书显示，报告期内，公牛集团主营业务的毛利率分别为41.63％、45.21％、37.79％和34.98％，呈现先增后减的趋势，尤其是2017年以来下降明显。

但是除了毛利率下降的不利因素之外，红牛集团攀升的库存量也不容忽视。报告期内，其存货金额分别为3.9亿元、4.6亿元、9.6亿元和8.5亿元。2017年的存货较2016年增加了109%，而2018年一季度的库存量将近2016年的两倍。

家电行业观察人士洪仕斌指出，存货量上升无疑给企业带来较大的压力，库存积压过多会占用资金，而且折旧的产品在未来不适应市场或许需要打折处理。占用的资金在处理时会消耗净利润，产品持续积压就像炸药包一样，有吞噬公司净利润和现金流的风险。

公牛集团生产所需的原材料主要包括铜材，塑料、组件、五金件、包材、电子件等，因此，原材料采购价格与铜材、塑料等大宗商品价格存在一定的关联性。公牛集团的招股书显示，近几年公司的直接材料占主营业务成本比重分别为86.99％、85.78％、85.07％和83.33％。原材料的采购价格对公司主营业务成本存在较大的影响。

对此，公牛集团在回复记者的函件中表示，公司一直注重产品质量与成本控制对原材料波动的风险应对。

阮氏家族的“生意经”

从公牛集团的招股书可以发现，其拟募集资金近50亿元，主要投向年产4.1亿套墙壁开关插座生产基地建设项目、年产4亿套转换器自动化升级建设项目、LED灯生产基地建设项目、研发中心及总部基地建设项目、信息化建设项目和渠道终端建设及品牌推广项目。按照现在的经营水平，募集的资金相当于公牛集团4年的净利润总和。