中艺实业闯关IPO负债承压 超九成收入依赖出口风险潜存

刘颂辉、杨玲玲

日前，作为国内最早从事户外休闲家具及用品经营的企业之一，杭州中艺实业股份有限公司（以下简称“中艺实业”）披露招股说明书称，拟在上交所公开发行2000万股，计划募集资金约3.67亿元，用于偿还银行借款和扩充产能。

招股书显示，2014~2016年末及2017年3月末（以下简称“报告期内”），中艺实业资产负债率偏高，99%以上的营业收入来自出口销售，国内营业收入占比仅分别为0.20%、0.24%、0.40%和0.19%。与此同时，2014~2016年末，公司净利润虽有小幅增长，但同期短期借款增长均达到净利润的3倍之多。

对此，中艺实业董秘陈燕芳回复《中国经营报》记者，由于公司业务存在明显的季节性，每年的三四季度需要大量的流动资金，相应各期末的短期借款余额较大。而资产负债率突出，则是因为同行业上市公司已经完成了首发上市，通过首发募资大幅增加股权资本占比，强化了其长短期的偿债能力。

据了解，目前中国已经成为全球最大的家具出口国。不过，多位业内人士在接受记者采访时提出，过度依赖国外市场存在一定的风险，同时，对于户外休闲家具企业而言，人工成本优势不断减弱，还需要企业在生产、管理、营销等环节加大科技和人才投入，启用现代化管理系统、加强各环节的信息化能力，这将是一个大型现代化家具企业必不可少的战略布局。

资产负债率高企

招股书显示，报告期内，中艺实业的营业收入分别为11.75亿元、10.97亿元、11.20亿元、5.19亿元，净利润为3607.38万元、4174.92万元、4737.68万元、3910.19万元，营收出现小幅波动，整体业绩趋势向好。

不过记者注意到，冲击A股的中艺实业，资产负债率和短期偿债能力不容乐观。报告期内，公司的资产负债率分别为75.39%、71.39%、67.87%和64.00%，相较之下，均高于同期同行业公司。招股书中，中艺实业将正特股份、德艺文创和同属于浙江的A股上市公司浙江永强列为竞争对手，2014年~2016年，正特股份资产负债率分别为60.71%、47.57%、42.45%，德艺文创的资产负债率分别为40.33%、36.83%、33.26%，浙江永强的资产负债率为41.74%、41.78%、48.28%。相较之下，中艺实业则高出同行业公司许多。

“中艺实业可以借力资本切入国内市场，但目前的资产负债率偏高。” 中国家居家装电商专家王建国对记者表示。

对此，中艺实业相关负责人告诉记者: “同比资产负债率高，主要是因为同行业上市公司已经完成了首发上市，通过首发募资大幅增加股权资本占比，提高了流动比率与速动比率，降低了资产负债率，强化了其长短期的偿债能力。”

同时根据招股书，报告期内，中艺实业短期借款分别为1.10亿元、1.59亿元、1.66亿元和0.59亿元。可以看出，2014年~2016年，该公司的短期借款规模均达到同期净利润的3倍之多，这意味着单靠同期实现的净利润无力偿还银行借款。

另外记者注意到，招股书披露，根据计划，本次募集资金约3.67亿元，除了用于年产360万件新型户外休闲家具建设项目、户外休闲项目用品技改项目和信息化建设项目之外，将有0.5亿元用来偿还银行借款。

“一元送股”疑云

据介绍，成立于1999年12月的中艺实业，前身是杭州中艺经贸有限公司，公司由许劲和父亲张锡余两名自然人分别出资40万元、10万元设立，注册资本为50万元。