复星系收购St Hubert“圈地”快消领域 三元借力多元化突围

2018年1月10日晚，北京三元食品股份有限公司（以下简称“三元”）发布《关于联合竞购Brassica Holdings股权的进展公告》。三元联合复星竞购Brassica Holdings，收购Brassica TopCo S.A.及PPN Management SAS 100%股权，目标公司均为法国领先植物食品制造商St Hubert SAS的股东，买卖双方预计将于2018年1月15日进行交割。对于未来的运营和发展问题，复兴国际和三元方面在接受《中国经营报》记者采访时均称以一切以公告为准。

三元的大手笔

早在2017年7月29日，三元发布公告称，将与上海复星集团下属公司共同收购法国健康食品公司St Hubert，预计交易总金额将达到6.25亿欧元，约合人民币49.36亿元。其中，上海复星高科技（集团）有限公司和上海复星健康产业控股有限公司将在St Hubert中持有51%的权益，其余为三元所有。由于需要取得法国竞争管理局及中国商务部反垄断局、中国监管机构批准以及公司股东大会审议通过，因而收购案需要在4.5个月之后生效。

在资本方面，复星集团作为三元的二股东在此次收购中无疑占到主导地位，但根据三元方面的回应，St Hubert在完成切割后将交由三元负责经营。虽然复星集团对于快消行业兴趣不减，但似乎并未有染指和经营快消品的兴趣，此次收购虽然以复星集团为大股东，但整个交割是由三元全权完成的。

对于三元的矩阵，中国食品产业分析师朱丹蓬指出，三元以及复星集团的战略眼光是值得肯定的，目前国内的植物蛋白领域虽然增长迅猛，但产品高端化方面还是较为欠缺的，优质的国外品牌在实现高端化方面确实存在较好的优势。不过，毕竟该品牌并未在中国有大范围的经营，引入国内后需要三元建立新的团队经营和建设，相较于八喜而言，引入St Hubert的风险更高一些，且未来是否可以带动业绩增长还是未知数。

作为三元的二股东、此次收购目标的大股东，复星国际虽然始终未站到台前，但在整个收购案中，其在资本层面起到了决定性的作用。另在不久前，复兴国际在朝日退出青岛啤酒之后选择接手，成为了青岛啤酒的二股东。对于复兴国际常年“老二”的做法，朱丹蓬认为，复兴国际毕竟对快消领域的经营并不熟悉，因为无论是入股青岛啤酒还是与三元收购St Hubert，均是以幕后的形式参与其中，“复兴国际没有过度地参与经营活动对于这些企业来说是利好的，毕竟专业团队和公司才能做专业的事情。”朱丹蓬说。

除了青岛啤酒以外，2017年5月5日，都市丽人发布公告称，公司与复星国际的全资附属子公司Fosun Ruizhe Grace Investments Limited（认购方）订立认购协议，将以每股2.5港元向Fosun Ruizhe Grace Investments Limited增发2.4亿股股份，占扩大后股本约11.18%。复星集团除了对于上述公司的入股，还参与了包括沱牌舍得等快消企业的混改。2014年，复星集团20亿元入股参与三元的混改，目前已经成为三元的第二大股东。

而此次再次出手加码快消领域的投资，香颂资本执行董事沈萌告诉记者，因为复星国际自身并不具备食品公司的经营经验和资源，因此与深耕食品行业的三元合作，复星多出资、三元多出人，分工合作实现利益最大化。但持有51%的股权说明了复星集团还是希望在收购的公司能够有话语权，可以通过股东会或董事会行使自己的权利。

多元化之路

三元对于快消品的兴趣称得上是日益递增。在2016年，三元将同是兄弟公司的北京艾莱发喜食品有限公司纳入上市公司体系，后者拥有著名的八喜冰激凌，同时，三元也将原雀巢（中国）食品饮料部副总裁、冰激凌及冷冻食品业务单位总监聘任至常务副总裁，为八喜冰激凌“排兵布阵”。

在三元主营乳制品业务增长低迷之际，诸如八喜等此类优质的资源为整个公司的营收带来了较为可观的改变。三元在2017年半年报中提到，北京艾莱发喜食品有限公司年度实现营业收入 65635 万元，较上年 55240 万元增加 10396 万元，增幅 18.82%。净利润为 7380 万元，同比增加 1601 万元，而三元该年上半年总净利润仅为3453万元。

除此之外，在2016 年三元先后在加拿大、新西兰布局生产基地，试图通过合理利用国内外优势资源布局好国内、国际两个市场。公司在加拿大成立控股子公司，收购 Crowley 公司 100%的股权，其产品即将进入中国市场。

乳业分析师宋亮认为，三元之所以将动物蛋白饮料转移到植物蛋白饮料上，主要还是看到了国内植物蛋白饮料市场规模巨大，且目前存在饮品同质化现象严重，并未实现功能性的需要，三元希望借助自己在乳品领域较强的研发能力，并借助国外的品牌和经验，打造出一个新的植物蛋白饮料或者食品，仅从市场稀缺性来看，三元和复星的这一思路是具备广阔前景的，但未来如何经营和运作还是较为关键的，如果将产品限制在区域市场，那么很难从根本上在植物蛋白领域有更大的突破。