金枫酒业业绩“双降” 黄酒市场区域化困局待解

每股红利5分钱。7月12日，金枫酒业（600616.SH）发布公告，对2016年的利润进行分红。

相对不断提价的白酒市场而言，黄酒企业却不得不面对淡季的重压。作为黄酒三大上市公司之一的金枫酒业，与古越龙山（600059.SH）和会稽山（601579.SH）的业绩增长相比，其今年一季度却面临业绩“双降”：营收和净利润分别下降11.43%和13.88%。不仅如此，根据公司公告，其一季度末库存高达7.39亿元，相对2016年末只下降了900万元，同时不得不对旗下控股两家公司进行贷款“输血”。

就此，金枫酒业回复《中国经营报》记者称：因人工成本和原材料上涨及计提部分减值准备等因素，导致公司2016年净利润减少。在2017年，该公司在十万吨二期项目建成后，将“进一步巩固成熟市场，拓展新市场和新渠道，提升市场份额”。

“相对白酒市场而言，黄酒受区域市场局限太大，品牌众多，竞争非常激烈。”白酒行业专家杨承平对记者说，作为世界三大酿造酒之一的黄酒，至今未有一家年销售上20亿元的企业，“随着健康饮酒的需求，黄酒市场未来还有较大增长潜力。”

收购整合不乐观 业绩承压

2017年一季度，虽然是黄酒的销售旺季，但是金枫酒业公告显示，公司实现营收2.97亿元，同比减少11.43%；实现归属于上市公司股东的净利润5376.03万元，同比减少13.88%。

此外，2016年公司实现营业收入10.75亿元，同比增长0.77%。但归属于上市公司股东的净利润0.67亿元，同比减少13.25%。

根据太平洋证券研报分析，金枫酒业营收增长主要来源于江苏市场（销售额1.85亿元，同比增长17.47%），主要是因为公司收购振太酒业有限公司后推广“惠泉”品牌取得一定的成效。另外，浙江市场销售额增长56.45%,但是因为绝对值小，对整体营收影响不大。上海市场由于竞品加大营销投入，导致竞争加剧，公司销售额为8.18亿元，同比减少4.28%。整体来看，江浙沪三地依旧是公司业绩的主要来源,贡献了公司整体营收的95.73%。

但金枫酒业在黄酒行业的收购整合并不容乐观。早在2014年，金枫酒业收购绍兴白塔40%股权，又在2015年收购无锡振太酒业。虽然在2016年无锡振太和绍兴白塔分别实现了1.39亿元和7400.7万元的营收，但是现在，金枫酒业不得不继续为收购的两家企业“输血”。7月11日，该公司公告称，分别对绍兴白塔即将到期的 5000 万元委托贷款续展 6 个月，为无锡振太提供不超过人民币 2000 万元、期限为一年的委托贷款。对此，金枫酒业董秘张黎云解释称，主要是为了支持子公司开展业务，满足主营业务所需流动资金。

此外，太平洋证券认为金枫酒业2017年度折旧将是对其业绩的重压。研报认为，2016年四季度，公司“10万吨项目二期”在建工程已经转固,年底固定资产由3.73亿元增长至6.68亿元，2017年折旧费压力会加大，对公司盈利有一定的压力。

“至于金枫酒业7.39亿元的库存，相对一年只有10亿元的营收来说，确实比较高了。”杨承平认为，但该库存没有具体分解，如果是基酒占大部分还可以理解。

就此，金枫酒业回复称：高库存是酒类企业的特性，公司存货大部分为半成品酒（含基础酒），在以销定产的模式下，公司根据市场销售情况合理控制酿造量与基酒库存。

市场押宝江浙沪 仍难突围