波司登多品牌扩张难言乐观：传统业务承压 利润下滑

国内老牌羽绒服生产商波司登国际控股有限公司(下称“波司登”，03998.HK)持续向女装市场进军。近日，波司登发出公告称，公司执行董事、首席财务官及公司秘书麦润权先生将卸任首席财务官一职，出任集团女装事业部总经理，自2017年6月26日起生效。公告称，由于上述之新委任，麦润权将会投入更多时间发展集团女装业务。

对此，业内人士表示，波司登积极拓展女装业务，一方面是因为羽绒服主业承压导致转型;另一方面是看到了“她经济”的巨大市场潜力欲在其中分一杯羹。然而，由于国内女装产品差异性低，市场竞争颇为激烈，波司登要想在新辟战场中快速杀出重围并非易事。

加大女装业务比例

波司登近日公布了截至2017年3月末的全年业绩。数据显示，其收入上升17.8%至约68.17亿元，毛利率上升1.3个百分点至46.4%，公司权益持有人应占净溢利上升39.5%至约3.92亿元。这是近五年来，波司登首度全年实现营收和净利润的双增长。

财报指出，品牌羽绒服业务、贴牌加工管理业务及非羽绒业务为波司登三大板块业务。年内，品牌羽绒服业务继续为公司最大收入来源，占公司收入的67.2%，而贴牌加工管理业务及非羽绒类业务分别占公司收入的11.4%及21.4%。去年同期上述三项业务分别占公司收入的68.7%、17.0%及14.3%。

值得注意的是，波司登非羽绒服业务占比由去年的14.3%提升至21.4%，非羽绒服业务收入为14.6亿元，较上年上升76.7%。

波司登自上市以来不断寻找合适的机会把业务延伸至非羽绒服领域，实行业务多元化，以降低对季节性产品的依赖。业内人士表示，本财年波司登非羽绒服业绩大幅上升，一方面受惠于波司登男装业务优化及新收购业务的贡献;另一方面，新收购的女装品牌业绩亮眼。

近年来，波司登通过收购不断扩大女装业务。2011年，波司登收购中高端女装品牌杰西。2016年，将其在女装邦宝公司的股权从30%增持至70%。今年3月，波司登以6.8亿元收购欣悦发展有限公司及优诺(天津)辅助有限公司。欣悦主要从事女装采购及分销，持有柯利亚诺和柯罗芭品牌。目前波司登整个女装业务平台渐见规模。

最新财报显示，年内杰西收入为3.24亿元，其中自营业务上升5.2%至2.66亿元。邦宝年内收入约2.99亿元，其中自营业务收入达2.50亿元。今年新收购的柯利亚诺及柯罗芭分别定位于25至35岁的都市白领以及30至40岁的知性女性，截至2017年3月31日，两个品牌共有119家自营店。根据收购协议，卖方向波司登做出的截至2018年3月31日财年，欣悦净利将不低于人民币7000万元的承诺，对于波司登来说也将会带来一定的业绩预期。

传统业务承压

波司登积极转战女装，或是源于多重经营压力。业内人士认为，一是由于传统羽绒服业务受制于季节性、业务单一淡旺季明显;二是因为产品设计不时尚、难以跟上消费潮流转换速度;三是近年来服装领域产能过剩、品牌形象模糊以及电商冲击等导致市场经营环境充满挑战。

作为一个以传统羽绒服为主业的服装企业，波司登比其他服饰企业面临的压力可能更大。波司登方面表示，过去几年，产能过剩、过度扩展、品牌形象模糊、产品差异化不足等问题在中国服装行业中相继浮现。加上市场竞争激烈、消费者选择繁多，使得市场经营环境充满挑战。当前羽绒服业务面临的竞争环境及市场压力，仍较为激烈，零售渠道客流的变化和消费者风格偏好的转化，使得公司羽绒服业务仍会有一定的压力。