德创环保再冲 IPO 业绩波动风险待解

近日，中国证监会网站披露，浙江德创环保科技股份有限公司(以下简称“德创环保”)(首发)获通过。

早在2014年，德创环保就曾提请IPO，却未能上会。当时其业绩波动幅度大等问题成为外界关注的焦点。公开数据显示，2011年，德创环保净利润并未超过500万元，但仅两年时间这一数据就猛增至1.47亿元，年均复合增长率高达500.83%。而从最新披露的财务数据来看，2014～2016年6月，该公司分别实现净利润8018.54万元、3400.68万元，2051.67万元，呈持续下滑态势。

而针对业绩波动问题，德创环保在回应《中国经营报》记者采访时表示，目前其经营情况良好，受政策影响，业绩存在阶段性波动属于行业正常现象。

政策影响业绩?

根据德创环保招股说明书申报稿显示，2013～2015 年，该公司分别实现营业收入 74625.22 万元、63720.81 万元、57617.34 万元，实现净利润 14717.07 万元、8018.54 万元、3400.68 万元;2016 年 1～6 月实现营业收入 28915.14 万元，实现净利润 2051.67 万元，业绩波动较大。

德创环保表示，影响其业绩波动的主要因素为脱硝催化剂业务。

记者获悉，受氮氧化物排放限值要求限期执行和已安装脱硝机组基数较低的双重因素影响，2012～2013年，国内脱硝呈现爆发性增长，因此对脱硝装置的核心部件——脱硝催化剂的初装需求快速释放，使得德创环保业绩同比增长421.30%。

但脱硝催化剂市场在2013年爆发式增长后，因供给逐步增加，竞争日趋激烈。2015 年德创环保实现催化剂销售收入 9277.28 万元(营收占比16.10%)，销售毛利率 27.67%;实现净利润 3400.68 万元，同比下降 57.59%。但在2016 年 1～6 月，德创环保实现脱硝催化剂收入 6631.03 万元(营收占比 22.93%)，销售毛利率为 35.01%;实现净利润 2051.67万元，同比上升 35.28%。

2016 年 1～6 月，德创环保脱硝催化剂业务收入占比从 2013 年的 63.75%降至22.93%。

对于业绩波动原因，德创环保保方面向记者回应表示：“烟气治理行业不同阶段限期达标排放政策对相应产品阶段性供需变化有一定的影响，因此公司的业绩存在阶段性波动，亦属于行业正常现象。”

记者注意到，德创环保2011年度以脱硫设备销售为主，当年其第一大客户为北京国电龙源环保工程有限公司，其销售占比近30%。但近年其主要客户为中国华电科工集团有限公司，主要以销售脱硝催化剂为主，但鉴于脱硝催化剂市场需求的变化，2013～2016 年上半年，对华电科工销售金额占德创环保营业收入比例分别为43.05%、16.61%、10.73%、10.86%，未来依然存在波动的可能。

为此，德创环保做出风险提示称，烟气治理细分行业(脱硫、脱硝、除尘)在一定期间内存在发展态势各异的情形，而公司与之相对应的市场开拓能力、产品结构、生产能力等要素存在与各细分行业发展态势未能高度契合的可能，从而导致公司存在主要客户变动的风险，以及可能随之带来的经营稳定性风险。

应收账款高企