受补贴政策调整影响 宇通客车面临新挑战

10月24日，宇通客车发布前三季度报告：实现营业收入189.9亿元，同比下降12.3%，归母净利19亿元，同比下降16.4%，扣非后归母净利17.5亿元，同比下降19.5%。

在过去的20年里，宇通客车保持着罕见的持续性增长，这让其成为世界最大客车生产厂商，占据国内客车领域32.5%的市场份额。不过前三季度的业绩，却让这条向上的曲线，在第20个年头面临挑战。

新能源补贴政策的退坡，一定程度上影响到宇通客车的业绩。数据显示，今年上半年其营业收入与净利润双双下滑3成。不过宇通客车则对此回应称，第三季度业绩已经开始“回暖”。其第三季度实现收入96.8亿元，同比增长15.4%。

增长曲线

宇通客车上半年报显示，其经营活动产生的现金流量净额为-44.93亿元，去年同期该数据为-18.65亿元，同比下降140.94%。业绩的下滑受到政策的直接影响。2016年12月30日，财政部、科技部、工信部和发改委联合发布《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，对此前公布的2016年~2020年新能源汽车补贴政策作出调整，按照20%的比例逐渐退坡。

补贴政策的变化对新能源业务占比较大的企业产生重要影响。宇通新能源客车业务比重已超过传统客车业务。最近4年来，新能源汽车销量在宇通客车整体销量中占比从6.95%增至37.83%，2016年新能源汽车收入占比超过50%。

过去两年里，宇通客车可谓春风得意，成为国家新能源汽车补贴的大赢家。2015年，宇通客车净利润同比增长35.31%，高达35.35亿元。而此前两年，虽然也保持着较高增长，但增幅一直维持在15%左右。这种高利润增长源于当年宇通客车获得了高达68.57亿元的新能源汽车推广应用补贴。2016年，宇通客车营收358.5亿元，同比增长15%，归属于上市公司股东净利润为40.44亿元，同比增长14.38%。这与过去几年里平均增速基本持平。但是宇通客车在当年获得的新能源汽车补贴金额高达99.5亿元，在新能源汽车销售收入中所占比重为53.1%，超过净利润两倍多。

宇通客车获得的年度百亿元巨额补贴，让一些企业家为之瞠目，又在相当长一段时间内被许多同行所艳羡——与宇通同在河南的少林客车、郑州日产，则因在申请国家新能源补贴时弄虚作假而受到严厉处罚。

巨额补贴如同一剂猛药，对企业经营产生相当大的波动。2016年前三季度，宇通客车经营活动产生的现金流量净额分别为-19.56亿元、0.92亿元、4.92亿元，第四季度现金流量净额激增到49.05亿元。原因是宇通客车在2016年圣诞节前一周收到郑州市财政局转付的一笔30.95亿元的补贴资金。

红利助推之下，宇通客车连续多年大手笔分红。2016年宇通客车派发现金红利22.14亿元，占当年净利润的54.75%。2015年派发的现金红利33.21亿元，占当年净利润的93.94%。2016年业绩增速较前几年明显放缓，全年销售客车70988辆，较2015年增长3970辆，增幅5.92%；实现营业额358.5亿元，较2015年增长46.4亿元，增幅14.87%。

加码研发

随着补贴政策的调整，动辄上百亿元的补贴一去不复返。

上半年报显示，宇通客车有33项涉及政府补助的项目。宇通方面表示，这些补贴主要投向新能源、智能化、轻量化等一些前沿技术的研究。涉及混合动力城市客车研发及产业化项目、节能与新能源客车项目、纯电驱动客车关键技术开发及产业化等项目，补贴金额3亿元。

宇通客车在回复《中国经营报》记者采访时称：新能源补贴政策中补贴大幅下降，引起市场观望；另一方面，政策调整的过渡期和适应期，也客观影响了市场销售。此外，前些年市场透支的需求需要重新积累，因此出现今年一季度乃至上半年新能源客车市场的大滑坡。

下滑的不只宇通，今年前9个月，包括金龙客车、中通客车等多家车企销量较上年同期均出现不同程度下滑。中通客车尤为典型，上半年净利润下滑78.90%。

宇通客车净利润占客车类上市公司的净利润连年提升，2011至2013年的3年时间里分别占到67%、74%、84%。

1993年宇通客车完成改制后，以占销售收入4%的科研投入，带来了其后连续19年增长的势头。2008年，当国内校车标准仍处于准备阶段，宇通推出国内首款“长鼻子”专用校车产品ZK6100DA。校车业务如今成为宇通一个重要利润增长点。

2016年底，宇通公司拥有研发人员3013人，占公司总人数的16.92%。宇通方面表示，宇通长期保持业内领先地位，依赖于研发上的高投入，以及新技术的研究与应用。2016年宇通客车营收358.5亿元，技术研发费用超过14.57亿元。

在2017年上半年经营分析会上，宇通高层向投资者表露乐观预期：补贴政策调整提高了新能源客车行业门槛，促进行业优胜劣汰，使得占有率有望进一步提升。

10月10日，宇通客车披露了今年前9个月的产销数据：累计生产客车41070辆，同比减少12.39%；累计销售客车41234辆，同比减少13.16%。宇通客车品牌部经理王瑞告诉记者，宇通客车三季度销量已实现同比正增长，“逐渐向好”。西南证券汽车分析师高翔对宇通客车新能源客车销量预期从 2.8 万辆下调至 2.5 万辆左右，并维持“增持”评级。他认为“补贴下滑由上下游承担，单车盈利能力未下降”。

虽然今年第三季度业绩的滑坡有所缓和，但能否挽回全年整体业绩的下滑，还充满不确定性。在新能源补贴政策调整的背景下，企业如何适应并调整自身战略，将成为宇通客车的新挑战。