海王生物剥离亏损工业 押宝商业板块

海王生物（000078.SZ）连续动作引发业界侧目。

6月20日，其控股子公司湖北海王与汉川市人民医院签署 “药品阳光集中配送”协议。值得注意的是，目前，以“阳光集中配送”为主要服务模式的海王商业已取代海王工业成为海王生物的主要利润来源。

数据显示，2014年其主营业务收入达98亿元，较2013年79.93亿元增22.63%，主要是阳光集中配送业务规模增长所致。

海王生物医药商业负责人王志红说，海王商业的营收占公司收入达85%，净利润占60%以上。据称，“阳光集中配送”及院内智能化物流将是海王生物的业务重心。

不过，也有投资者向《中国经营报》记者提出疑虑，海王商业仅在山东、河南及东北少部分区域市场有竞争优势，一季报数据表明，海王商业扩张低于预期，未来前景如何，尚有待观察。

剥离

王志红称，海王商业毛利率较高，2014年的营收增幅超过30%，已成为海王生物的主要利润来源。据称，因海王工业板块的业绩亏损较大，才有剥离海王工业、做强海王商业的计划。

年报数据表明，去年海王工业合计亏损9246万元，而这种亏损局面短期内未有明显改善的迹象。海王生物因此将海王药业、海王童爱、杭州海王、杭州海王实业及三亚海王等亏损工业企业的全部或部分股权以4.29亿元的价格剥离给海王集团。

值得注意的是，海王生物在剥离亏损工业的同时，对商业进行了资源整合。海王生物拟以2.56亿元的价格收购少数股东所持河南东森（医药有限公司）的49%股权。收购完成后，河南东森将成为海王生物全资子公司。

评估资料显示，河南东森账面值为1.42亿元，评估值为4.75亿元，溢价率为333.38%。其2014 年度实现主营收入12.82亿元，净利润 3981.09万元，近几年业绩增幅达50%以上，可谓优质资产。

公告表明，河南东森主要业务包括医院纯销、医院集中配送、商业划拨、终端零售等业务，目前已与国内1000余家知名企业建立了代销业务，与500余家医院、药店建立了稳定长期的战略合作关系，销售网络覆盖南阳市十三县市区县级以上医院及部分乡镇卫生院。

而除药品阳光集中配送业务外，河南东森已涉足医用耗材及医疗器械的配送，以及院内药房延伸服务、药事管理等业务等。这正是海王商业需要的重要商业资源。海王生物还通过参股公司投资兴建南阳市中心医院新区医院的建设项目，首次参与医院实体经营。

据悉，目前海王商业的主要收入来自山东，占海王商业营收的比例超70%。去年山东省给海王商业贡献了70亿元的营业额。

据介绍，海王商业的核心项目为“阳光集中配送”，即通过海王商业的区域集中配送平台，向承销商、医院及中小医药商贸企业、药店进行配送。其配送模式是，以GPO平台为中心，将药品配送到商业及患者终端。

国信证券医药行业分析师邓周宇认为，海王生物是行业内最早实施GPO的公司，其阳光集中配送模式为公司带来较高的利润，但海王生物优质的商业资产一直被亏损的工业所掩盖。

在3月底之前，海王生物在10元区间徘徊。但在3月31日海王生物公告“向控股股东海王集团增发3.06亿股、募集资金不超过30亿元人民币”这一消息后，其股价大幅攀升。