一嗨租车：看得到的资本饥渴

【中国经营网注】日前一嗨租车宣布将旗下Elite Plus Developments Limited之100%股权出售给独立第三方Eagle Legend Global Limited以获取1.61亿美元毛收入。出售Elite PLuse、向老虎基金融资意味着什么呢?一嗨租车经营模式的前途究竟如何?本文来自虎嗅网。

6月24日，一嗨租车(NYSE:EHIC)宣布将旗下Elite Plus Developments Limited之100%股权出售给独立第三方Eagle Legend Global Limited以获取1.61亿美元毛收入。2014年4月，一嗨租车通过Elite Plus向“快的打车”的运营商投入2500万美元。一买一卖之间获利近1.36亿美元，十四个月的投资收益率达443.6%。

于是，有人为一嗨租车的“高回报生意”叫好;还有所谓的“业内人士”向媒体吹风：“一嗨租车刚刚才获得老虎基金的投资，此刻出售滴滴快的股份绝对不是缺运营资金。”

出售Elite PLuse、向老虎基金融资意味着什么呢?一嗨租车经营模式的前途究竟如何?

从“高回报生意”出局

一嗨租车在招股文件中披露，2014年4月21日通过旗下全资公司Elite Plus向Travice Inc.(快的打车的运营商)投入2500万美元认购B类普通股，获得8.4%的股权。此外，一嗨租车还获得认购468.4万C类普通股的授权。

根据公开资料，“快的打车”于2012年完成首轮融资;2013年4月，阿里联合经纬投入1000万美元;2014年阿里领投约1亿美元，一嗨租车就是在此轮入股的。根据当时一嗨租车投入的金额和股比，可以推知“快的打车”估值为3亿美元。

2015年1月15日，快的打车宣布从软银、阿里、老虎环球基金获得总额6亿美元投资。一嗨租车没有参与快的打车后续融资，被稀释情况不详细。假如此轮融资快的打车的估值为30亿美元，则一嗨租车的股比大约被摊薄至6.7%。

2月14日，快的宣布与滴滴战略合并。一嗨租车所持Travice Inc.股权被置换为“小桔快智”的股权，后者是“滴滴快的”合并后的开曼控股公司。

快的、滴滴市场份额相差无几，再考虑到腾讯、阿里的面子，双方股东在新公司的股比会相当接近(坊间流传的比例为52%、48%，滴滴略占优势)。果真如此，持有快的6%的一嗨租车在合并后持有“滴滴快的”股比约为3.2%。

6月25日，一嗨租车宣布获得1.61亿美元现金，从“滴滴快的”退出，对应的估值为50亿美元。

但滴滴快的行情看涨，几乎一日千里。据传在阿里、腾讯、高瓴资本最新一轮20亿美元投资中的估值为150亿美元，为一嗨租车退出时估值的3倍!

当年阿里不缺区区2500万美元、一嗨租车也不是以财务投资者的身份被引入;那时正在筹备上市的一嗨租车也没有闲钱“炒股”，新闻稿里说的也是“战略投资快的打车”。既然如此，就应以是否达到战略目标衡量得失。如果答案是否定的，财务收益再高也是一次失败的投资。滴滴快的“三分天下有其二”，Uber来势汹汹，神州、易到虎视眈眈，此时一嗨租车从滴滴快的撤资，在战略上不符合逻辑。

从财务上讲，按50亿美元估值套现退出，标的估值转眼升至150亿美元，也不算高明。看人家新浪微博，5月26日向小桔快智投入1.42亿美元，算是挤上了船。

总之，一嗨租车从“滴滴快的”这桩“高回报生意”出局多半出于无奈，不是人家不带玩，就是自家实在缺钱。

股权融资代价高昂，遭战略投资人减持

5月22日，一嗨租车公告称将按单价6美元发售2234万新股(1116.9万份ADS)，认购方为老虎环球管理公司(简称老虎基金)和SRS Investment Management(简称SRS)。

新股发售分两步进行：

1)一嗨租车将向老虎基金和SRS 发行1144万股普通股;

2)获得股东会批准后，发行其余1090万股;