中概股回归 谁在背后获利?

尽管中概股私有化已是当前的热门话题，但回归之路困难重重。近几年，各个创业公司对赴美敲钟的梦想集体消失，尽快私有化拆除VIE结构(可变利益实体)并回归国内资本市场才是“正道”。

然而中概股的回归，也少不了各方势力的推动，其中红杉资本、复星集团、IDG资本、经纬投资等PE(Private Equity，私募股权投资)基金，被指是这一轮回归浪潮背后重要的资本推手。

不过，“证监会拟暂缓中概股企业国内上市”的传闻却为红杉资本的如意算盘上抹上了一层阴影。不仅如此，从暴风科技私有化来看，相比红杉资本等美元基金来说，人民币基金的账面营收似乎更加可观。那么，谁是中概股回归真正的获利者?

证监会介入或致中概股回归延迟

2015年上半年，对于A股市场而言，是少有的好日子，随着上证指数一路飙升，不少中概股公司试图退出美国市场，回归A股市场，从而提升估值。但从下半年开始，在A股出现几轮暴跌之后，中概股私有化的回归趋势明显减缓。近期，随着A股市场渐趋平稳，中概股回归的热情再次被点燃。

不过，有业内人士认为，“低价私有化是一件损人不见得利己的事情。放弃在纽交所上市的代价较高，从私有化到A股上市，即便一切顺利，耗时也要将近两年。”

两年的时间，早已错过了A股上市的最好时机。而目前，摆在企业私有化进程面前的是重重关卡，其中一道便是庞大的资金缺口。

今年1月，据一份SEC文件显示，奇虎360已完成94亿美元的私有化最终协议，并获得34亿美元债务融资。而获得这笔债务融资的代价是把位于北京酒仙桥的360总部大楼和一系列“360”商标作为资产抵押，7年期30亿美元贷款的偿还方式为分期偿还，第一笔偿还发生在贷款发放后第30个月的第21天，此后每六个月偿还一次。

对于陌陌而言，随着其大股东阿里巴巴集团加入私有化买方团，消除了资金上的困扰，之前停滞不前的私有化才有了清晰的方向。

另一方面，不少企业的管理层与控股股东意见不合，也阻碍了企业私有化进程。汽车之家正面临着这般难题。今年4月中旬，汽车之家的控股股东澳大利亚电信宣布，将出售中国汽车信息网站汽车之家近48%的股份，买家是金融巨头中国平安麾下的平安信托，出价为每股29.55美元。

然而戏剧性的一幕发生了，就在同一天，汽车之家的管理层联手红杉中国、高瓴资本和博裕资本反击，共同提出了一份不具约束力的收购提议，提出以每股31.50美元的价格收购汽车之家的全部流通股，对这家公司的估值达到36亿美元。

目前，由于单一大股东平安保险与汽车之家管理层在战略规划和发展方向上并未达成一致，汽车之家私有化前景未明。

此外，回到国内上市后能否融到资金、融资能达到多少、能否获得理想的估值等，都是未知数。

据彭博消息称，证监会拟出台规定限制中概股回归，考虑中的措施包括对中概股回归的估值按照一定的市盈率进行限制，另外还考虑限制每年中概股借壳回归交易的数量。

“证监会之所以关注中概股的回归，主要是因为中概股的国内借壳上市举动，会炒高壳资源，使得价差进一步扩大，形成泡沫。”一家成功扶持过中概股赴美上市的基金经理在接受《中国经营报》记者采访时表示。此外，中概股大批集中回归会导致在美私有化金额巨大，增加人民币贬值压力。

消息一出，正在私有化的企业股价应声下跌。

互联网分析师于斌向记者表示，限制措施的出台，势必会影响到企业私有化的进程。而一位国内律师事务所合伙人则表示：“如果现在采用‘一刀切’的做法堵住回归路径，已经退市的公司其实别无选择，且成本压力巨大，要重回美国上市也必须重新申请IPO，一旦时间拖得过长，公司在各方面都有可能面临违约风险。”

红杉资本等基金套利有术

中概股的回归少不了各方势力的推动，而红杉、复星集团、IDG资本、经纬投资等PE基金，被指是这一轮中概股回归浪潮背后重要的资本推手。