雨润连曝债务危机谁之过？答案戳这里

【中国经营网综合报道】日前，中国雨润食品集团有限公司(01068.HK，简称“雨润食品”)通过港交所发布公告确认，全资附属子公司南京雨润5月13日到期的10亿元中期票据兑付存在不确定性。这已是半年间雨润食品第三次发布此类风险预警公告。对此，有关专家认为，因为前期投资激进和管理等问题叠加，南京雨润困境“积重难返”，未来爆发更大危机的可能性很大。

据经济参考报报道，雨润食品在5月6日的公告中称，由于本公司董事祝义财先生被执行指定居所监视居住，间接影响公司生产经营，公司2016年5月13日即将到期的10亿元中期票据本息兑付仍存在风险。目前，南京雨润正积极安排资金，以兑付该中期票据。

事实上，这已经不是雨润食品第一次面临债务危机。2015年10月12日，南京雨润就曾发布公告声明，“将于10月18日到期的13亿元中期票据本息兑付存在不确定性”，然而在19日，雨润食品又表示：上述中期票据已如期兑付。鉴于当时雨润集团正与融创中国进行收购接洽，有猜测认为，可能是融创中国的大股东伸出了援手。

随着2015年经营持续恶化，债务问题接踵袭来。2016年3月9日，雨润食品再次发布公告称，由于中国高端餐饮及肉类消费市场疲软、竞争加剧、生产成本上升等多种原因，南京雨润在2015年9月30日亏损达到5.24亿元。南京雨润在按时兑付2016年3月17日到期、本金额人民币5亿元的第一期短期融资券到期本息方面存在不确定性。

在没有外部援手支持的情况下，债务缠身的南京雨润被迫选择了实质违约。不过，雨润食品在3月21日的公告中表示，虽然由于2016年3月17日未能兑付5亿元的债务，南京雨润构成违约，但在2016年3月21日，南京雨润兑付了其中的2.2亿元及所有累算利息3225万元。2016年3月31日，南京雨润又将剩余的2.8亿元全额兑付。

对于5月13日到期的10亿元中期票据本息，南京雨润能否如期兑付的问题，业内普遍表示怀疑。中债资信此前报告认为，南京雨润主业持续性亏损，经营性现金流持续为负，债务结构短期化趋势明显，流动性压力持续加大。

不得不提及的是，2015年3月，雨润系实际控制人祝义才被检查机关执行指定居所监视居住至今。此事件对南京雨润经营、融资及财务等方面造成很大的冲击，提前触发了南京雨润的债务危机。截至2015年9月末短期债务占比高达 93.67%，现金类资产对短期债务覆盖倍数仅为0.14倍，流动性压力持续加大。

尽管雨润食品给出的解释是，生猪价格上涨导致的成本上涨，高端餐饮及肉类消费市场疲弱致使经营业务亏损增加以及经济大环境的不景气。但业内人士认为，造成雨润食品如今尴尬境地的最根本原因是关联交易。

雨润食品与集团公司内部其他企业之间的关联交易和资金往来非常频繁，近年来生鲜食品关联销售占比高达70%(下游主要是同一控制人旗下子公司南京雨润生鲜食品有限公司)。截至2014年末，公司关联担保额33.5亿元，应收关联方资金合计14亿元，应付关联方资金合计39.6亿元。纵向看，2012年以来公司账面其他应付款持续减少，而其他应收款呈增长趋势，加上盈利恶化，导致公司经营现金流持续净流出。

中债资信认为：“雨润食品内部的资金管理中心，兼具内部银行功能，关联往来交易较多，不仅与旗下子公司关联交易，而且还与实控人其他产业关联交易，受此影响现金流呈现较大净流出状态，造成雨润食品虽然产能第一，但产量持续下降，低于产能持续上涨的双汇发展，产能利用率在业内处于较低水平，表现落后于同行。”

不过，中债资信报告也坦言，从外部支持看，“雨润系”房地产业务拥有较多的商住用土地资产(目前尚无土地资产分布、规模等较为明确的信息)，不排除其出售房地产业务资产为公司提供偿债资金支持的可能。

根据雨润官网显示，雨润集团是一家集食品、地产、商业、物流、旅游、金融和建筑等七大产业于一体的多元化企业集团，综合实力位列中国企业500强第112位、中国民营企业500强第8位。从2001年开始，祝义财介入房地产行业，并首次入选《福布斯》2001中国内地百位富豪排行榜，列第53位。