星源材质定增加码锂电项目或陷行业竞争“红海”

10月25日，隔膜龙头企业深圳市星源材质科技股份有限公司（以下简称“星源材质”， 300568.SZ）收到中国证监会出具的《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》。星源材质发行可转债拟募集资金不超过4.8亿元，投资年产3.6亿平方米锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜项目。

近年来，由于锂离子电池隔膜毛利水平较高，国内多家企业正在介入锂离子电池隔膜行业，使得业内市场竞争日趋激烈。“锂电池隔膜行业会加速洗牌。行业前十企业规划到2017年各自产能均超过2亿平方米，未来三年隔膜市场竞争将不断加大，大企业将不断挤压小企业市场份额，行业将走向集中化，‘大鱼吃小鱼’格局逐步形成。”中国电池联盟网总编辑杨朴宇在接受《中国经营报》记者采访时表示，未来隔膜行业毛利将进一步下滑。目前国内高端隔膜较少，以中低端为主，市场同质化严重，加之企业不断的扩张产能，下半年国内将迎来产能集中式释放，竞争加剧；另外电池厂降成本压力大，倒逼隔膜厂降价。

产能过剩隐忧

随着新能源汽车市场的高速增长，锂电池产业链也迎来了全面爆发期。隔膜是锂电池中关键的四大材料之一，其广阔的市场前景得到资本市场的青睐。2015年以来，国内企业投资隔膜热潮开始蔓延，隔膜国产替代进程大大加速。

如今，除星源材质外，北星新材、沧州明珠、胜利精密、中材科技、国轩高科等企业不断加大锂电池湿法隔膜产业布局。

其中，今年2月，北星新材高分子复合材料项目开工，投资50亿元，项目预计将于2019年3月全部建成投产，达产后将形成年产12亿平方米锂电池隔膜生产能力；胜利精密2017年上半年完成新增2条湿法隔膜产线，目前已有8条湿法隔膜产线，基膜设计产能可达4亿平方米/年；8条涂覆膜生产线，设计产能可达1.2亿平方米/年，位列全国第一，未来公司将重点加大涂覆膜的产出和销售。

据中国电池联盟对20家隔膜企业的监控数据统计，这些企业迄今共投资设计产能52.92亿平方米；其中，约80%以上的生产线为湿法隔膜，其余为涂覆隔膜。杨朴宇表示，在我国动力电池井喷的市场下，高性能的湿法隔膜越来越具有市场，并且未来复合涂覆隔膜也将是未来发展趋势。同时他讲到，新的投资项目仍在源源不断上马，若已经公开的项目全部投产，到2018年，预计我国锂电池隔膜生产企业将达到70家，产能将超过80亿平方米。

业内人士向记者表示，现阶段大量资本布局湿法隔膜产业，虽然在现阶段不会出现激烈竞争，但是产品在2018年会大量进入市场。

对此，中经视野行业分析师薛默在接受《中国经营报》记者采访时分析，随着胜利精密、中材科技、国轩高科等公司加大锂电池湿法隔膜产业布局，行业供给能力在未来几年高速增长，加上传统的行业巨头日本旭化成、日本东燃化学以及美国Celgard等在中国高端市场仍具有强势地位，一旦国内这些产能得到完全释放，行业竞争将更加激烈。

利润收窄

10月26日，星源材质发布2017年三季报，报告期内，该公司实现营业收入3.87亿元，同比微增1.15%；净利润为9176万元，同比下降25.73%；每股收益为0.48元。据披露，公司合肥星源湿法隔膜批量供货进度低于预期。

行业对比来看，隔膜龙头企业沧州明珠2017年三季报显示，公司2017年1~9月实现营收26.38亿元，同比增长32.27%；归属于上市公司股东的净利润为4.45亿元，同比增长14.90%。星源材质表示，业绩变动主要由于PE管道产品、BOPA薄膜产品和湿法锂离子电池隔膜产品销量增加，销售收入增长影响。

随着市场环境发生较大的变化，湿法涂覆隔膜需求大幅上升，星源材质现有的湿法产能远远无法满足市场需要，制约了公司经营业绩的提升。

因此，星源材质启动“年产3.6亿平方米锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜项目”以全面提升公司的湿法涂覆隔膜产能。

对于项目未来收益等问题，星源材质方面未对记者的采访予以回复。但据该公司的项目效益分析，项目全部建成后将实现年产 3.6亿平方米锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜， 按产能全部消化以及结合未来市场价格变动趋势测算达产年度可实现销售收入 13.88 亿元、净利润 2.76 亿元，投资回收期为 6.93 年（含建设期），财务内部收益率达 11.71%。

不过，随着隔膜行业大洗牌一触即发,市场俨然一片“红海” ，星源材质在未来的道路中能否杀出将充满变数。

一位隔膜企业的营销人士表示，目前干法单拉隔膜均价已跌至每平方米3元，双拉跌至每平方米2元，湿法跌至每平方米4.1元，干法价格下降得比较厉害。总体而言是低端产能的价格大幅度下降，高端的价格降幅稍小，不少厂家为了争夺市场，也会刻意压低价格。

根据起点研究报告，由于湿法隔膜产能短期内仍未得到大规模扩充，当前湿法隔膜价格下降空间较小，随着各企业产能扩充及有效释放，在2019年和2020年，将会出现比较大的价格下降幅度，预计到2020年，中国湿法隔膜市场均价在每平方米3.5元左右。杨朴宇对此表示，根据现阶段湿法隔膜“疯狂投资”的进度来看，明年将会迎来“断崖式跳水”时期。因为，疯狂的扩产，已经呈现出市场严重过剩。

同时，杨朴宇认为，目前国内高端隔膜较少，以中低端为主，市场同质化严重，加之企业不断地扩张产能，下半年国内将迎来产能集中式释放，竞争加剧；另外电池厂降成本压力大，倒逼隔膜厂降价。

薛默也提醒到，未来几年锂电池湿法隔膜发展前景看好，但行业内企业产能急速扩张，加上原有国外龙头企业的竞争优势，对公司的盈利能力必然带来一定影响。

星源材质方面也表示，随着竞争对手不断加大投资和研发力度，日趋激烈的市场竞争使得公司在面临发展机遇的同时也面临经营风险和挑战，从而影响公司的盈利能力，公司存在市场竞争加剧可能导致产品价格下跌的风险。