金融科技美股“解冻” 细分模式分化已现

自去年12月简普科技登陆美股后，中国金融科技企业再次酝酿在美国资本市场上的新一波资本运作。

今年9月19日，国内个人金融服务平台小赢科技（XYF.NYSE）登陆美国纽交所。这也是继去年年底趣店、拍拍贷、和信贷、简普科技、乐信等一轮机构集中上市后，美股再添新丁。而据知情人士消息，包括微贷、你我贷等机构也将在10月后陆续登陆美股、港股市场，加之此前已提交招股书的品钛，以及筹备提交招股书的萨摩耶金服等，预计在今年末又将迎来一轮金融科技机构的扎堆上市潮。

不过与去年同期相比，在宏观层面，国内监管环境、市场热度、投资人信心已经发生巨大变化；而从微观层面，同样角逐消费金融领域的机构们在模式、客群也正在逐步呈现细分化趋势。在外部环境疲软的背景下，金融科技概念本身的光环正在归于理性，如何与潜力市场结合、如何选择模式、优化客群质量、夯实风控技术、甚至强化增信方式等一系列扎实指标，正在成为机构竞技重心。

资本市场曾存市场疑虑

在业内人士看来，互联网金融行业仍未完全走出动荡的特殊时期，头部企业成功上市仍具有提振行业信心的利好价值。小赢科技发行日表现虽有波动但整体走势向好——开盘即达到15美元，较发行价格涨幅近60%，盘中一度跃升至20.3美元，并一度触发熔断。此后震荡报收于11.97美元，涨幅26%。据《中国经营报》记者观察，当日宜人贷、LenddingClub等同概念股票均有一波拉升。

值得注意的是，近几个月网贷市场基本面动荡显然会对此时上市的企业产生影响。根据小赢科技招股书，进入2018年7月，其月度贷款撮合额较上半年月度平均水平下降了30.8%，不良率上涨。为缓解因业绩变化和市场风险对股价的影响，小赢科技在9月11日更新版招股书中将募资金额由之前的2.5亿美元降到1.6亿美元。

事实上，多位受访人承认在困难时刻“逆势”上市承受了压力。据知情人士透露，小赢科技此前一直打算7月左右上市，但一系列市场变化使其不得不推迟IPO计划，随着近一个月来平台数据回稳向好和市场波动变小，高层拍板定下9月上市的死命令。“一方面对业务有自信，另一方面再继续等待不一定就会有绝对好的时机。”该人士表示。

小赢科技总裁成少勇在接受记者采访时坦言，与最早试水路演时受到的欢迎程度相比，此轮IPO时投资人情绪确实有波动，主要是对国内监管环境和市场走向的疑虑较多，不过最终留下的都是对中国Fintech公司模式认可的机构，与SEC的几轮沟通则多在会计层面。而他也透露，平台仍未实现备案肯定对估值产生了影响，但也为此后市值增长留下了空间。

其核心股东方人士透露，考虑到国内监管和市场环境，此前一些机构在认购过程中态度存在游移，但是截止到发行日前几日，不少机构的认购态度已转为积极。

事实上，从业务模式来讲，小赢科技选择的是国外资本市场比较容易听懂的故事类型——切入信用卡代偿这一细分市场。根据小赢科技招股书数据，目前平台主要贷款产品包括卡贷、优贷和房贷。其中，卡贷业务涨幅迅速：2016年，其撮合贷款量中卡贷业务只占比0.9%，但到了2017年和2018年上半年，这一数字已达到36.7％和69.6％，成为核心主营业务。

根据央行数据，截止到2018年二季度，中国信用卡总发卡量达到6.38亿张，同比增长22.7%；人均持卡量仅为0.46张。据Oliver Wyman报告显示，中国信用卡余额转移贷款的未结余额预计从2017年的人民币460亿元增长至2021年的人民币4410亿元，复合年增长率为76.0％。

网贷天眼副总裁李光耀告诉记者：与此前上市平台相比，信用卡代偿模式的人群层级相对优质，“持卡人群往往征信能够覆盖且记录良好，这个领域的市场参与者近年来形成了一定的数据积累，使得商业价值显现。”

值得注意的是，而与众安在线的深度合作曾经是小赢科技崛起和增信的砝码，这也在小赢招股书中被提炼为重要核心竞争力。而随着其上市成功，众安在线的影响是否会逐步减少？成少勇表示，仍将保持紧密合作关系，但同样也寻求引入更多保险机构。

消费金融模式分化