“疏堵结合”是化解金融风险的关键

5月3日，浙江盾安被爆存450亿债务危机，之前的4月27日，中电投先融（上海）资产管理有限公司宣告旗下两款资管产品出现延期兑付，规模5亿元，融资人为天津市市政建设开发有限公司，保证人为天津市政建设集团有限公司（股东为天津市国资委），成为继年初云南省国有资本运营有限公司之后的第二家省级违约平台公司。

在结构性去杠杆背景下，如何稳妥处置国有企业和地方政府债务风险，将成为下一步的政策重点。这不仅仅涉及目前单个企业、单个地方政府投融资平台甚至某个地方政府等存量风险的处置，更为重要的是，需要着力构建防控增量风险的长效机制，促进整个金融及融资体系的重构和完善。

从短期来看，要打“组合拳”及时化解存量金融风险。

一是推进银行业金融机构加快补充资本金。充足的资本金是维护金融体系稳定的最后防线。从宏观上来看，切实加快补充资本金是当前防范地方金融机构风险传染的基础。从微观上来说，需要加强地方中小金融机构股东资质审核，适度增加大股东增资事项，提升资本金补充效率。此外，还要建立健全各类新型金融机构资本充足率审核和资本补充机制。

二是加快存量风险资产剥离。从历次化解金融风险的举措来看，及时剥离不良资产是化解存量金融风险的有效举措。今后可借鉴已有经验，创新不良资产剥离、处置和风险分担方式，完善风险和利润补偿平衡机制，鼓励银行部门主动“揭盖子”，避免为规避信贷规模管制、降低资本消耗、拨备监管压力和损失追责等原因隐藏不良资产，切实提升存量风险资产的剥离效率。

三是充分发挥金融资产管理公司的逆周期调节作用。在加强银行不良贷款出表真实性核查和不良资产市场参与主体不断丰富背景下，监管部门还通过降低不良资产相关业务风险权重、降低批量转让门槛等措施，促进金融资产管理公司加大不良资产收购处置力度，发挥处置和化解金融风险的稳定器功能，提升不良资产处置能力。

从长期来看，需要构建抑制增量风险的长效机制，这是维护金融稳定的根本。

一是构建非金融国有企业资本金补充机制。中央经济工作会议明确指出，国有企业杠杆率是当前结构性去杠杆的重点。从短期来看，债务重组和债转股虽然可以在短期内一次性地降低企业杠杆率，但从长期来看，构建国有企业资本金补充机制才是降低国有企业杠杆率重要举措，有利于降低国有企业杠杆率，提升经营效率。

二是“堵疏结合”，防控地方政府债务风险。在按照财权事权对等原则优化中央与地方财政事权分工基础上，既要严厉堵住地方政府违法违规融资“后门”，又要及时“开正门”疏通地方投融资渠道，积极运用地方政府专项债券、市政收益债券等多种新融资模式，力争做到新增债务公开透明、风险可控。

三是提高股权融资比重，发展直接融资市场。既要完善从募集、投资、管理和退出的股权投资监管体系，也要积极探索政府基金、企业资金、保险资金等多渠道发起和参与股权投资基金的长效机制，切实推动股权融资体系建设。

四是统筹完善中央与地方金融监管体系。既要注重中央金融监管体系的权威性和统一性，也要调动地方政府参与金融监管的积极性。中央金融监管要更加重视宏观审慎监管，而地方金融监管则突出微观穿透监管，强化属地风险处置责任，切实将地方金融风险抑制在萌芽状态。

短期内，对我国以银行体系为主导的间接融资体系而言，尽快补充资本金、加快剥离存量不良资产，以及提升金融资产管理公司的逆周期调节能力是当前处置存量金融风险的必要举措。长期来看，推动国有企业改革、财税体制改革，以及发展直接融资市场和完善金融监管体系等系统性改革，才是促进化解金融风险的根本所在。

作者：东方资产管理股份有限公司战略发展规划部高级研究员 王育森 丁浩