前海开源首席经济学家杨德龙：未来10年主要投资机会仍在股市

本报记者 任威 夏欣 上海报道

春节过后，资本市场剧烈震荡，投资者信心备受打击。市场质疑长期慢牛行情的声音历历在耳。

3月25日，前海开源首席经济学家杨德龙在《中国经营报》触角学院“2021财富公开课”上表示，长期来看，A股市场长期慢牛格局并未有改变，前期下跌因为市场调整打乱了节奏，目前尚需要一段时间来修复，并重新回归正轨。

杨德龙判断，未来10年主要的投资机会仍然在资本市场。“通过买入优质股票或者基金是抓住A股市场机会的最佳投资策略之一。”

建议配置核心地段房产和优质股票

截至3月25日收盘，上证指数报3363.59点，跌0.10%；深证成指报13421.16点，涨0.10%；创业板指报2656点，涨0.81%。

“沪深两市已经开始出现一定的回升。”杨德龙表示，这一轮下跌之后，现在市场已经经历了大幅下跌阶段，逐步进入震荡反弹阶段。虽然反弹的过程还会一波三折，但大幅下跌、恐慌性抛售的阶段已经结束。一些白马股开始吸引抄底资金入场，投资者的信心也有所上升。

在杨德龙看来，这轮下跌的主要原因还是节前市场情绪过于亢奋，股价上涨过快，累积了比较大的获利盘，导致投资者节后获利回吐。一部分机构和个人获利了结，从而出现了多杀多的局面，但这并不能否定核心资产的价值。

“在中国，核心资产其实就两个：一是核心地段的房产，可以长期保值增值；二是优质的股权。”杨德龙坦言。

从大类资产配置的建议上说，杨德龙认为，在当前的经济形势之下，应该主要配置以下两类核心资产：

第一类是优质区域的房产。杨德龙认为，再严格的房地产调控也不能阻挡核心地段房产的价格上涨，因为它具有稀缺性。

但他也提醒，对于炒房者来说，现在风险已经上升。二手房成交量大幅下降，对于银行流入房地产的资金进行严格的审查，都会影响到二手房的成交量。因此，未来的房价一定是分化的，好房子还会继续上涨，而没有刚需的房子可能会出现下跌。

第二类是优质的股票或基金。在杨德龙看来，股市将延续长期慢牛行情，抓住核心资产，才能真正实现资产增值。

由于白马股估值较高，市场上对白马股的投资价值存在一定分歧。对此，杨德龙表示，如果只关注市盈率，这些白马股的市盈率并不低。但市盈率仅仅反映了企业的财务回报，并没有真正反映白马股的品牌价值和行业地位。他笃定，“好资产的价值是毋庸置疑的”。

从长期来看，他认为，好的公司就是好的股票。过去30年，A股涨幅前20名的上市公司，无一例外都是业绩优良的白马股。虽然每年市场都会出现一些“妖股”，但长期来看这些“妖股”最终都被打回了原形，只有好企业才能给投资者带来好价值。

上证指数预计将上涨10%～20%左右

早在2019年杨德龙就提出A股将迎来黄金十年。杨德龙分析，主要有以下三个理由。

“首先，在经济增速下滑时，各行业的‘蛋糕’在缩小，行业的收入和利润都将向行业龙头集中。换句话说，各行业将出现寡头垄断的格局，行业龙头股可以趁机占领更多的市场份额。”杨德龙谈到。

他进一步指出，在经济增速高速增长时，好企业、差企业都能获得发展。而在经济增速整体出现下降时，反而更能体现好企业的价值，产生出更多伟大的企业。因此，在经济增速整体下降的情况下，行业龙头股更有投资价值，这将是A股市场“黄金十年”的重要支撑之一，也是“黄金十年”最大的推动力。

其次，2019年是中国经济新周期的起点，经济转型与经济结构的调整，带来更广阔的市场空间与机会。

虽然一些传统行业逐步式微，没有太大增长空间，但是新消费以及消费升级带来消费行业的大爆发，科技进步带来的新能源科技创新方面的发展，这都是中国经济新的增长点。

不过，杨德龙也提及：“有一些互联网巨头是属于科技加消费的模式，增长很快，但这些公司大多在港股和美股上市。”所以在杨德龙看来，“黄金十年”也包括港股的一些白马股。

目前A股和H股已经实现了互通互投，所以从投资机会来看，他坦言，未来10年A股和港股的优质公司都有比较好的投资机会，A股市场的一些消费板块的白马股是可以长期持有的。

出现“黄金十年”第三个理由是楼市投资预期回报率下降，居民储蓄出现大转移，通过投资基金或者直接开户进入资本市场。

2020年1月3日，银保监会发布《关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》（以下简称“《意见》”）。

《意见》中提及：“大力发展企业年金、职业年金、各类健康和养老保险业务，多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金。”

“这是一个重要的政策信号，将会引导更多的居民储蓄从楼市逐步地流向股市，从而也平衡了楼市和股市的资产配置比例。”杨德龙认为，随着大量的居民储蓄流入基金或者股市，股市的市值必然不断增加，这是未来的大趋势。

对于2021年全年的走势，杨德龙也提出了2021年“十大预言”。杨德龙认为，市场将延续慢牛长牛，上证指数预计将上涨10%～20%左右。2021年将是A股市场“黄金十年”的第三年。

杨德龙表示，短期市场调整不会改变白马股的价值，核心资产的价格还会不断创出新高，只是上涨速度会变慢。

从美国股市看，“二八分化”甚至“一九分化”都已经出现了，他预计，未来A股也会呈现分化趋势。

编辑：夏欣 校对：颜京宁