上证指数修订在即 引高价医药新股回归价值

本报记者 高瑜静 北京报道

疫情之下，医药生物板块持续火热。

年初至今（2020年1月2日至2020年6月22日），申万医药生物板块上涨35.62%，上证综合指数（以下简称“上证指数”）下跌3.89%，医药生物板块整体跑赢上证指数39.51个百分点。

其中，生物医药板块的次新股更受到资金热炒，高价上市后市场交易活跃，部分公司的日均换手率更高居市场前列。例如，近日在上交所登陆上市的甘李药业（603087.SH）开启申购，发行价63.32元，公开发行股份约4020万股，网上初步有效申购倍数高于150倍。

与此同时，备受市场质疑“失真”的上证指数，近期迎来编制规则调整。6月19日，上交所发布关于修订上证综合指数编制方案的公告，决定自7月22日起修订上证综合指数的编制方案。修订方向包括剔除风险警示股票、延长新股计入时间、纳入科创板证券等。

上交所披露的“答记者问”称：“为充分响应市场呼声，进一步提高指数编制的科学性与合理性，更加准确表征上海市场整体表现，启动了上证综合指数编制方案修订工作。”

延迟新股入指

运行近30年之久的上证指数，将迎来编制规则的大调整。

上证指数于1991年7月15日发布，是A股市场第一条股票指数。上证指数以在上交所挂牌的A股与B股作为样本，以上市公司总股本作为权数编制。自发布以来，其核心编制方法沿用至今。

近年来，社会各界对上证指数意见频出，类似“上证综合指数失真”“未能充分反映市场结构变化”等，关于上证指数编制方案修订也多有呼声。今年两会期间，包括多位代表委员在内的市场专业人士再次提议对上证综合指数编制方法进行完善。

由此，6月19日，上交所联合中证指数有限公司宣布，将自7月22日起修订上证综合指数的编制方案，剔除风险警示股票，延长新股计入指数时间，纳入科创板上市证券。

其中，新编制方案中关于新股计入时间的修订，更被市场人士视为增强上证指数稳定性的重要举措。

根据此前规定，新股于上市第十一个交易日开始计入上证指数。从近年来新股上市后表现来看，由于A股投资者热衷打新、炒新，新股上市后一般都会连续上涨，第11个交易日往往是新股的高点，但历经一段时间之后，一开始迅猛上涨的新股往往会跌回应有的位置，部分甚至跌破发行价。

数据统计显示，2014年至2019年，沪市共上市新股563只，上市后平均连续涨停天数为9天，217只新股连续涨停天数超过10天。

旧规下，如果新股在高位计入指数，之后股价跌到正常位置，对指数的拖累不言而喻。

为此，新方案规定，将新股计入上证综合指数的时间延迟至上市1年后，对上市以来日均总市值排名沪市前10位的大市值新股实行上市满3个月后计入。

引导价值回归

新股计入指数的时间是上证指数重要的基础安排。此次对新股计入上证指数时间进行调整，也被视为给予时间引导新股回归价值。

上交所表示，一般而言，新股需经历充分的市场定价博弈之后才被赋予计入指数的资格，如新股上市满12个月才具备资格计入标普500指数，新股上市满3个月才具备资格计入STOXX欧洲全市场指数。同时，为保持指数的市场代表性，部分代表性指数会设定大市值新股的快速计入机制，如恒生综合指数对市值排名前10%的大盘新股设定了上市第11个交易日快速计入机制。

近日，在上交所登陆上市的医药新股甘李药业（603087.SH），正踏上A股新政下的价值回归之路。

成立于1998年的甘李药业，主要从事重组胰岛素类似物原料药及注射剂的研发、生产和销售，营收也主要来自胰岛素制剂及胰岛素干粉的销售收入。

甘李药业招股书显示，2017年、2018年及2019年胰岛素制剂销售收入占主营业务收入比重分别为96.45%、98.35%及95.10%。其中重组甘精胰岛素注射液销售收入占比分别为91.51%、94.74%及87.91%，是甘李药业最重要的收入来源。近三年来，甘李药业毛利率一直稳定在90％以上。

2018年，甘李药业启动IPO，并于当年4月过会，2020年6月5日，公司正式领取发行批文。

其间，甘李药业备受明星资本青睐。启明创投于2009年注资1亿元，目前以超过20%的持股比例，成为甘李药业上市前最大机构投资方。北京高盛投资中心（后更名“宽街博华”）于2012年出资6000万元受让甘李药业3%股份，后经增资扩股，宽街博华累计持有甘李药业3.26%股份，位列公司前十大股东。2014年11月12日，高瓴资本以 5.4亿人民币承接了甘李药业的一级市场股份，持有1684.44万股，占总股本比例 5.03%。

6月22日，甘李药业公布首次公开发行股票发行结果显示，本次发行采用网下发行与网上发行相结合的方式进行。经发行人与联席主承销商综合考虑发行人基本面、所处行业、市场情况、同行业上市公司估值水平、募集资金需求及承销风险等因素，协商确定本次股票发行价格为63.32元/股，发行数量为4020万股，全部为新股发行，无老股转让。

回拨机制启动前，网下初始发行数量为2814万股，占本次发行总量的70.00%；网上初始发行数量为1206万股，占本次发行总量的30.00%。回拨机制启动后，网下最终发行数量为402万股，占本次发行数量的10.00%；网上最终发行数量为3618万股，占本次发行数量的90.00%。经统计，甘李药业此次网上新股认购3604.53万股，缴款认购金额达22.82亿元；网下新股认购401.66万股，缴款认购金额达2.54亿元。