瑞茂通风险引担忧 杭工信逆势输血

2019年1月，瑞茂通股东的高质押率引发市场关注，认为其存在经营风险。其实，早在2018年年底，市场已经开始探讨，百亿应收压顶的瑞茂通会否成怡亚通第二。

1月25日，瑞茂通在投资者互动平台上表示，目前郑州瑞茂通的股权质押全部为场外质押，绝大多数股票质押的质权人为银行等传统金融机构，不存在平仓风险。

《中国经营报》记者注意到，2019年1月10日和12日，瑞茂通接连发布两则关于其控股股东郑州瑞茂通供应链有限公司（以下简称“郑州瑞茂通”）质押股份的公告。至此，郑州瑞茂通累计质押股份数为6.1亿股，占其持股总数的97.76%。

高质押背后，是瑞茂通保理放款业务六年来的首次大幅下滑。报告显示，2018年三季度瑞茂通的净利润只有2800万元，相比去年同期下降了50%。

对此，瑞茂通董事长燕刚在接受《中国经营报》记者采访时直言，2018年瑞茂通在融资方面整体趋缓，业务确实受到一些影响。

与之对应的是，杭州工商信托（以下简称“杭工信”）于2019年1月7日发布了“杭工信·瑞茂通大宗商品供应链金融集合资金信托计划第十六轮”成立公告，为瑞茂通供应链管理股份有限公司（600180.SH，以下简称“瑞茂通”）输血。

瑞茂通融资渠道锐减

2012年8月，以煤炭贸易起家的瑞茂通借壳ST九发，成为中国A股第一家煤炭供应链上市公司；2013年，瑞茂通陆续投资设立了商业保理、融资租赁公司，正式开始供应链金融业务。

供应链金融业务所需的资金量毋庸置疑。

2018年第三季度，瑞茂通借款及其他与筹资活动有关的现金流量分别为87.2亿元和53.2亿元，对比2017年同期均有不同程度的上升。其中，其他与筹资活动有关的现金流量增幅尤为明显，高达65.8%。

瑞茂通在其2018年度的半年报中亦披露，2018年上半年，瑞茂通在“其他与筹资活动有关的现金流量”的高增幅很大一部分得益于其控股股东郑州瑞茂通，在这一报告期内，郑州瑞茂通贡献出15.6亿元，占总额的42.7%。

另一方面，自瑞茂通于2013年涉足供应链金融服务以来，总负债及资产负债率猛增且居高不下。据瑞茂通2018年度第三季度报告披露，其负债合计约150亿元，资产负债率高达72.8%。

与之相对立的，则是瑞茂通来源于信托渠道及融资额的双重下降。2018年上半年，为瑞茂通提供融资的信托公司共有两家，杭工信和长安国际信托，当期发生额分别为2.9亿元和2970万元。

而据记者统计，2017年为瑞茂通提供融资的信托公司有4家：中粮信托、中信信托、兴业国际信托和万向信托，融资总额约为9.5亿元。

杭工信逆势输血

对于以房地产信托产品为主业的杭工信，类似瑞茂通这样的供应链金融信托产品并不多。

据杭工信2017年年报显示，其创新业务正积极往前推进，包括探讨深化供应链金融服务、推出集合资金信托计划。

据记者了解，杭工信关于瑞茂通的集合信托计划总发行数量为50000万份，可分期发行，资金用于分次受让瑞茂通及已授权子公司对其下游债务人因大宗商品贸易行为所产生的应收账款。

对于瑞茂通的融资，杭工信一直在进行着，自该信托计划于2018年初成立以来，共发布了16期。即便在瑞茂通在信托渠道及融资额的双重下降的情况下，杭工信也并未止步，并于今年1月4日发布1.3亿份集合资金信托计划再次为瑞茂通输血。

记者以投资人身份致电杭工信，对方工作人员表示，瑞茂通之所以在信托方面的融资减少，是因为在2017年有两家信托只是作为“马甲”，背后的资金其实是银行的资金。后来伴随资管新规的出台，银信合作也受到一些冲击，所以缩减了。另外一家信托公司因为民营企业的合作比较谨慎，所以也进行了缩减。燕刚则表示，瑞茂通在信托方面的融资渠道变窄和大环境有关系，这是行业现象。

据了解，瑞茂通的业务模式正常的账期为3个月，因为大宗商品的流动性很强且为资金驱动，所以业务量“看天吃饭”。其2018年半年报显示，“受制于全行业降杠杆的宏观调控政策，社会整体融资环境趋紧，为支撑公司业务高速发展的需要，公司围绕产融结合的经营方针，在控制资金链风险的前提下，合理规划融资节奏，积极创新融资方式，积极探索 ABS、ABN 等供应链融资新模式。”

对此，燕刚也表示，2018年的融资规模相比2017年的确减少很多，一是因为瑞茂通的业务调整，公司将减少供应链金融的规模，增加贸易的资金量；二是因为资金存量和融资规模的减少，这也是不得已的调整。

数据显示，2018年三季度，瑞茂通短期借款为44.62亿元，一年内到期的非流动负债16.07亿元。从保有货币资金来看，可动用货币资金仅约10亿元。2018年半年报显示，公司账面货币资金31.4亿元，其中19.53亿元因开具票据、信用证等业务保证金而受限。由此计算，瑞茂通短期债务的现金覆盖率只有20%。

对于在瑞茂通资金吃紧之下，信托公司产品的逾期风险等相关问题，瑞茂通表示不存在相关风险，杭工信未就逆势输血瑞茂通逻辑回应。

本报记者将持续关注。