频繁融资“解渴” 厦门国贸资金压力凸显

新年伊始，资金承压的厦门国贸集团股份有限公司(600755.SH，以下简称“厦门国贸”)就要融资借款。

2019年1月11日，厦门国贸宣布发行2019年第二期超短期融资券。此次融资券发行总额为10亿元，发行利率为3.4%。就在前一天，厦门国贸刚刚宣布发布2019年度第一期超短期融资券募集说明书，发行总额为10亿元，发行利率为3.3%。

值得注意的是，2018年12月20日，厦门国贸2018年第四次临时股东大会审议通过了7项议案。厦门国贸方面表示，2019年公司及下属子公司拟从控股股东国贸控股集团有限公司(以下简称“国贸控股”)借款，最高余额不超过20亿元。同时，厦门国贸还将花费近18亿元从国贸控股收购子公司。

大规模资产收购背后，数据显示，厦门国贸经营性现金流已经连续7个季度为负。

对于业绩及企业发展相关问题，日前，《中国经营报》记者致电致函厦门国贸，截至发稿，未收到公司回复。

18亿收购控股股东资产

2018年12月，在与控股股东的收购议案中，厦门国贸及下属子公司福建启润贸易有限公司(以下简称“启润贸易”)拟以17.99亿元收购厦门国贸控股股东厦门国贸控股集团有限公司(以下简称“国贸控股”)持有的厦门国贸金融控股有限公司(以下简称“国贸金控”)100%股权，相关资金计划全部以自有资金支付。

资料显示，截至2018年6月30日评估基准日，国贸金控净资产的评估价值为19.98亿元，本次交易价格17.99亿元，其中厦门国贸应付国贸控股的转让价格为17.09亿元，启润贸易应付国贸控股的转让价格为8992.97万元。

2018年12月28日，厦门国贸公告称，公司已向国贸金控全额支付收购价款，并已向相应市场监管机构提交股权变更申请。至此，公司已完成收购国贸金控100%股权事项。

数据显示，截至2018年9月底，厦门国贸账面货币资金余额为50.22亿元。厦门国贸在公告中称，公司资金情况充裕，正常业务经营不会因为本次交易而受到影响。

值得注意的是，在同日通过的另一个议案中，2019年未至，厦门国贸就已计划从大股东处借款。

同样是与控股股东关联交易，在从控股股东借款的议案中，厦门国贸指出，为满足公司各项业务发展资金需求，补充短期资金需求，公司及下属子公司2019年拟从控股股东国贸控股借款，最高余额不超过人民币20亿元。在上述额度内公司可以滚动借款，单笔借款金额根据公司经营资金需求确定，每笔借款利率不高于公司同期融资利率。

对此，易居研究院智库中心研究总监严跃进认为，类似借款说明企业资金方面的压力开始增加，这在很大程度上说明，此前的融资环境相对是比较紧的，往往会有各类压力，很多企业需要寻找更多的融资渠道。类似从控股股东借款，相对风险是比较小的。

另外，厦门国贸的子公司国贸地产也进行了融资借款，并由厦门国贸提供连带责任保证。国贸地产由厦门国贸持股97.5%。2019年1月7日，国贸地产发布2019年度第一期超短期融资券募集说明书。说明书中显示，此次融资券注册额度为10亿元，本次发行金额为3亿元，发行期限270天。

经营性现金流连续多季度为负

大规模资产收购背后，记者注意到，厦门国贸资金状况并不乐观。

从负债方面看，2015年~2017年，厦门国贸的负债总额分别为300.40亿元、368.57亿元和453.81亿元，呈逐年上升之势。2018年三季度末，厦门国贸因短期融资券较期初增加30亿元，使得其他流动负债与年初相比激增154.26%，达47.35亿元。

2018年三季度，厦门国贸短期借款131.03亿元，与年初77.56亿元相比，增长了68.94%;长期借款26.38亿元，年初余额16.11亿元，增长了63.72%，厦门国贸解释称，长期借款的变动主要是因为报告期公司根据业务发展需要，增加了长期借款规模。另外，厦门国贸一年内到期的长期借款增加，也使得一年内到期的非流动负债相应增加，与2018年初相比增长了85.98%，达到10.05亿元。

厦门国贸的财务费用也在持续增长。2018年三季度，受市场利率上行、公司融资规模扩大的影响，厦门国贸相应的利息支出增加，财务费用从上年同期的5.93亿元增加到9.63亿元，增长了62.36%。事实上，厦门国贸的财务费用从2014年开始就大幅度上涨，2013～2017年，厦门国贸的财务费用分别为1.48亿元、6.54亿元、8.68亿元、7.00亿元以及10.88亿元，2017年的财务费用为2013年的7.35倍。

另据记者梳理，厦门国贸经营性现金流连续7个季度为负。从2017年一季度到2018年三季度，厦门国贸经营活动产生的现金流量净额持续为负，最低时为2017年1～9月的-113.8亿元。2018年1～9月，公司经营性现金流有所改善，但依旧为负，金额为-17.21亿元，改善的原因则是结算方式的改变。厦门国贸表示，对于金融服务业务，公司开始顺应防范金融风险的趋势，减少了经营性现金流出、供应链管理业务付款，较多采用票据等结算方式，使得经营性现金流出有所减少。

另外值得注意的是，2018年11月底，记者实地走访了杭州世茂钱塘天誉项目。据了解，此项目于11月23日开盘，房源均价46500元/平方米，其中精装修标准4500元/平方米，开盘去化率在三分之二左右。

其实，早在2016年底，世茂和厦门国贸联合体就以总价66.42亿元竞得该地块，成交楼面价36461元/平方米，溢价率88.79%，拿地后受政府限价政策影响，开发商一直观望迟迟未开盘，从拿地到开盘，超过一年半的时间。世茂钱塘天誉的销售人员则表示，厦门国贸此时急于开盘，或因着急回款。

严跃进表示，此类企业当前开盘的节点安排是不到位的，这个时候杭州都已经开始降价了，密集开盘规模也多，容易使得项目的价格受到抑制。从实际情况看，此类项目开盘过急，也说明资金确实是有压力。