平安个险新单年内首增，保险股或迎来配置拐点

文/罗佳

随着时令进入夏至，上市险企也逐渐找回了市场的温度。日前，A股四大上市保险公司陆续公布了最新的原保险保费收入数据，无论是前5月数据，还是5月单月数据，上市险企均实现正向上涨。从同比涨幅来看，寿险业务板块合计保费7159.7亿元，同比增长约11.15%，平安人寿以同比上涨22.13%居于领先地位。

国君非银金融团队刘欣琦认为，险企原保费正增长得益于续期保费的增长拉动，如平安个人业务前5个月续期保费占原保费的65%，同比增长46%，从而带动平安原保费实现21%的增长。

“预计三季度起，各保险公司将进一步加强代理人布局，寿险行业进入费用投入、保障型产品占比提升、代理人数量和产能提升的正循环。”中银国际证券发布的研报分析称，平安单月个险新单实现年内首次正增长，预计行业整体新单均有所改善。目前，保险估值均位于底部区域，基本面迎来正面催化，具备配置价值。

业务转型促价值提升

在行业数据整体回温的局面下，上市险企个险新单保费数据尤其引人关注。领跑行业保费增长的平安尽管1~5月累计实现个人寿险新业务813.92亿元，略低于去年同期，但5月份的个险新单则同比增长了9.4%，实现了年内的首次转正。

这被市场视作保险业重新向上增长迎来拐点时刻。今年年初，大部分险企都历经了一个不似往年红火的“开门红”。2018年1月，86家寿险公司合计原保险保费收入为5600.41亿元，相比去年同期下降25.5%，自2013年以来首次出现负增长。而2016年、2017年1月的保费同比增长则是达到59%和34%。

一个重要的背景是受到2017年底，原中国保监会发布的《关于规范人身保险公司产品开发设计行为的通知》（以下简称134号文）的影响，各家寿险公司的“快速返还”型产品逐渐停售。新规执行后，在过去两三年中，“主险年金 附加万能账户”的快返年金模式为主的银保渠道受到直接的冲击。而银保渠道正是每年开年各家险企冲击“开门红”的关键。

而另一个和保险公司“抢钱”的因素来自利率市场。由于2017年股市表现亮眼，恒指、上证50和沪深300上涨幅度达22%~36%，尤其是高分红的蓝筹股回报卓越分流了部分看中短期收益的投资需求，而保本型理财产品的收益率随着10年期国债收益率持续攀升上调接近4.5%，也分流了部分资金。

险企的奋起直追选择从个险上加大力度贯彻“保险姓保”的原则下，监管机构强化中短存续期产品监管力度，投资型产品被挤出市场，保障型产品成为保险机构发力的重点。

平安主推平安守护符重疾、少儿平安福销量可观，新单业务中，中国平安公布增速提高到9.4% 。

由于长期及保障性产品的利润较高，对保险公司而言，长期保障性业务的增加，在一定程度上提升了保险公司的新业务价值。

根据平安2016年的财报，长期保障型的新业务价值率高达83%，相比最低的短期储蓄型约15%的水平高出4倍多。而在以往的“开门红”产品以短期储蓄性产品为主。这意味着，尽管在134号文影响下，险企短期受困保费增速放缓，但在资本市场看，政策性因素导致的下滑已经被消化，倒逼险企用心经营长期保障性产品反而有利于提升其估值水平。