无视预警 国泰君安3亿融资“身陷”千山药机

千山药机（300216.SZ）正处乱局，上市公司被监管层立案调查，实际控制人转让股份计划终止、持股被法院冻结；上市公司经营也受牵连，公司及子公司多个银行账号被冻结。截至1月24日，千山药机已连续踏出5个跌停板，市值蒸发25亿元人民币，已近一半。一同倾覆的还有金融机构，风控底线已经突破，实际控制人的股权质押已经多次被披露击穿平仓线。倒霉的是，剧变发生前夜，国泰君安（601211.SH）为实际控制人办理了一笔2000万股的质押融资。

爆仓之前有预警

进入2018年1月中旬，千山药机的坏消息集中爆发。1月12日，公司披露，实际控制人刘祥华、邓铁山所持公司股份被司法冻结，冻结执行人为深圳福田区人民法院。原因是1月5日，两人因一笔3000万元贷款发生违约风险需共同承担连带担保责任。其中，邓铁山的所有持股都被冻结，刘祥华持有的96.3%股权被冻结。

4天后，证监会向上市公司下发立案调查通知书。这份调查通知直接定性“公司信息披露违法违规”。受此影响，正在进行的实际控制人股权转让之事就此终止，与此同时，上市公司提示股票被暂停上市风险。消息公布后，市场一片错愕，投资人争先出逃，1月18日，千山药机复牌股票直接跌停。

此时，融出资金的金融机构动弹不得，股东债务融资风险随后暴露。1月19日，上市公司披露，实际控制人之一刘祥华质押给国泰君安的2980.8万股股票已经跌破平仓线。1月23日公告显示，截至目前，刘祥华直接或间接持有上市公司5358.35万股，已经质押了4980.8万股，这些质押股票已经全部跌穿平仓线。

另外，刘祥华的一致行动人邓铁山、黄盛秋也与国泰君安有股票质押融资的业务往来。截至1月23日，两人质押给国泰君安的955.4万股已经击穿平仓线。

也就是说，截至目前，国泰君安信贷业务栽倒在千山药机上的涉及股票共计3936.2万股。

其实，坏消息来临前并非毫无征兆。2017年11月24日，仅一天之内，刘祥华就为三笔质押融资补充了质押物。这意味着，这些股票已经跌穿预警线。据《中国经营报》记者测算，2017年11月15日至12月5日这15个交易日期间，千山药机的股价从每股21.43元跌至每股16元，跌幅超过25%，而同期的创业板指数在同一时间段跌幅还不到6%。

令人惊奇的是，上述变化似乎并未被国泰君安注意到。2017年11月29日，这一天，刘祥华与国泰君安之间的一笔融资到期。到期后，双方于2017年12月1日重新办了一次期限一年的质押融资，涉及股票2000万股。

国泰君安融出3亿

国泰君安为千山药机股东提供的股票质押服务，一共涉及多少资金？这些资金来源是自有资金还是资管计划？目前情况下，国泰君安如何操作才能将损失最小化？对于上述问题，国泰君安方面回复记者称：没有更多内容可以提供。

不过，行业内通行做法可以提供一些参考。据天风证券一位负责股票质押业务的工作人员向记者介绍，对于创业板公司，行业给出的质押率一般是4折，如果资金来源于资管计划，如银行、信托等资金，还得参考这些资金方给出的标准。另外，各家公司会根据设置参数建立风控模型，具体给出不同的质押率值，每家券商的参数并不相同。

仅以4折计算，刘祥华于2017年质押给国泰君安的2000万股，可能融出的资金约为1.4亿元。另有三笔集中发生于2017年5月11日、6月30日、8月30日，涉及股票分别为860万股、671.8万股、110万股。以彼时的股价测算，国泰君安可能融出资金约为1.6亿元。

以此推算，国泰君安为千山药机提供股票质押融资，可能提供的资金总量共计大约在3亿元左右。