上投摩根孟亮：经济稳增长提升市场信心 成长板块长期投资价值突出

随着大盘蓝筹等板块的持续升温，关于“价值股”与“成长股”的争议再度成为市场焦点。

不过在“上投摩根智选30基金”的基金经理孟亮看来，近期市场的回暖说明投资者对中国经济增长的信心提升，价值板块由于估值较低，率先迎来估值提升机会，但盈利增长稳定优异的成长板块未来的投资价值也不断提升。

经济增长质量提升 长期趋势确定

孟亮认为，成长投资与价值投资从来都不对立，而是“一体两面”。其核心理念都是回归企业盈利和估值，有成长性才有中长期投资价值，只不过成长股投资对盈利增长的要求更高，也能容忍适度匹配的估值水平。

在孟亮看来，即使是价值股，企业的盈利增长也不可或缺。“例如，不少投资者很关注价值股的股息率，但如果企业盈利没有成长，仅每年最高5%~6%的股息率，投资者为何不选择风险更低的债券呢？”

2018年以来，投资者对中国经济增长信心提升，包括外资资金、长期机构资金等纷纷加码A股权益类资产，而价值板块由于盈利确定、估值较低率先得到资金青睐，迎来一波估值提升行情。

“不少价值股每年盈利增长15%，估值仅为8~9倍，即使估值回升到10~12倍，也有超过25%的涨幅。”孟亮认为，除了长线资金的逐渐布局，不少周期性行业的基本面情况也在发生变化，提升整个板块的价值中枢。

孟亮认为，随着供给侧改革、环保监管的不断深化，高污染、高能耗的产能被不断清理，很多行业的长期供求关系正在改变，提升了相关企业的长期盈利预期。

坚守盈利增长 坚持长期投资

孟亮认为，投资如登山，成长股虽然短期有波动，但长期来看，只有挖掘具备巨大成长性的优质个股，并长期持有，才能实现较高的投资收益，带给投资人更好的风景。

孟亮说，回顾A股历史上的大牛股，每一只股票都伴随着盈利水平的迅速扩张。受益于优秀而富有进取心的管理层、产品或服务的强大竞争力、出色的成本控制优势、战略发展优势，这些优秀企业在较长时间阶段里实现了盈利的快速增长，即使估值水平保持稳定，市值也迅速扩大。

相较于未来的回报，成长股投资短期或面临波动。往往也让大家对成长投资存有疑虑，但孟亮认为，拉长时间看，成长股投资的风险调整后回报仍然更具吸引力。

在孟亮看来，对于很多优秀成长股而言，虽然长期发展趋势确定，短期却有不少因素影响着投资者的阶段性判断，进而导致股价短期波动。市值超过9000亿美元的苹果可谓是全球最著名的成长股之一，股价波动也时有发生。2015年下半年，苹果股价就大幅调整近30%，2012年苹果股价更是调整超40%。但股价波动并未改变苹果的长期高速成长，自2009年初至2017年末，苹果股价累计上涨1548%。腾讯的股价走势也并非一帆风顺，近三年以来，腾讯股价也四次出现15%~20%左右的调整，自2009年初至2017年末，腾讯股价累计上涨4185%。

孟亮表示，这些优秀的品种都曾在某一时期经历过市场的“错杀”，短期来看也许有几分痛苦，但长期来看，市场只会短期走偏，不会长期失效，股价终究还是会反映企业盈利的增长。只要企业的基本面发展稳定、经营状况良好、战略清晰有效、管理层优秀稳定，从一个较长的时间尺度看，相较于价值股，这些优质成长股带给投资者的风险调整后回报更高。

孟亮表示，投资市场有句老话：“短期看风险，长期看回报。”对于投资者而言，在经济质量长期向好，权益类资产中长期配置价值提升的背景下，从2~3年的时间尺度来看，好的成长投资更有望获得投资回报，只要不在高点介入，短期波动不会降低长期赚钱的概率。