行业竞争加剧 恒达新材募投项目存疑

主营业务为机制纸、深加工纸的研发、制造与销售的浙江恒达新材料股份有限公司（以下简称“恒达新材”）在上市之路上再进一步。

5月26日，恒达新材公告称，公司于5月18日向中国证监会提交了首次公开发行股票并在创业板上市的申请，并于5月26日领取了《中国证监会行政许可申请受理通知书》。

招股说明书显示，恒达新材本次A股发行募集资金扣除发行费用后将用于以下项目：新建年产6万吨新型包装用纸生产线项目，募集资金投入金额32975万元，建设期24个月。

恒达新材2014、2015年净利润相较2013年有所下滑，直到2016年才开始回升，另一方面，公司2015年、2016年预收款项持续下滑，或与下游竞争加剧有关。公司方面表示，国内医疗用纸市场需求陡增，尤其是在拿下美国强生等国际大型企业的长期供货合同后急需扩大产能，因此公司于2016年5月以6500万元的价格横向收购景丰纸业的土地、厂房及相关设备，并成立全资子公司浙江恒川新材料有限公司（以下简称“恒川新材”），由此新增年产4.2万吨特种纸产能，若算上此次募投新增的6万吨产能，公司及全资子公司将新增超10万吨特种纸产能，新增产能能否消化有待观察。

就上述问题，《中国经营报》记者致电、致函恒达新材董秘办，公司电话一直处于无人接听状态。截至记者发稿，未收到回复。

业绩波动明显

恒达新材从事特种纸研制，主要产品为医疗包装系列原纸、工业技术配套等系列原纸。公司于2015年12月挂牌新三板，2016年12月，公司又向中国证监会浙江监管局提交了首次公开发行股票并上市的辅导备案材料，今年5月15日，公司发布公告称日前通过了浙江证监局的首次公开发行股票并上市的辅导验收。

报告期内（2014~2016年），恒达新材营业收入分别为3.15亿元、3.45亿元和3.65亿元，归属净利润分别为2221.60万元、2523.41万元和3235.17万元，表现出较好的增长态势。不过，公司2013年营收为3.20亿元，而归属净利润也已达2875.64万元，换言之，公司2014年、2015年业绩实际上是在下降，直到2016年才有所回升。

有分析指出，恒达新材2014年、2015年业绩出现下滑与造纸行业增长停滞有关，也就是业内所称的“纸业寒冬”。来自中国造纸协会的资料显示，尽管在近几年造纸行业增速较低的背景下，我国特种纸及纸板维持了较为快速的增长，但事实上，特种纸增长也不算理想，其增速已呈放缓态势。2011年和2012年，中国特种纸产量增速超过35%，2013年，增速放缓至20%，从2014年开始，增速进一步下滑至10%左右，且保持较为平稳状态。

对于业绩波动风险，恒达新材在招股说明书风险因素中并未提及。记者注意到，2014年以来，恒达新材的预收款项开始下滑。报告期内，公司预收款项分别为55.8万元、29.6万元和27.5万元。而另一方面，公司方面又表示其拿下了美国强生等国际大型企业的长期供货合同。也就是说，公司新增订单还有所增长，在这种情况下，预收款项依旧下滑，或与下游竞争加剧有直接关系。

新增产能消化存疑

2016年5月，恒达新材与景丰纸业经过多轮谈判后签订资产收购协议，以6500万元的价格收购景丰纸业的土地、厂房及相关设备，成立全资子公司恒川新材，并于2016年6月16日完成资产交割。并购完成后，恒川新材紧接着在2016年7月完成新建年产4.2万吨特种纸生产线及涂布纸加工项目的备案，总投资2亿元、固定资产投资1.5亿元。经过近5个月的技术改造，全新的纸机生产流水线已经正式投入生产。

恒达新材采用横向并购方式扩大产能的背景是，公司拿下了美国强生等国际大型企业的长期供货合同，而且，“国内医疗用纸需求陡增”。

这就意味着，若算上募投项目新增的6万吨产能，恒达新材以及其全资子公司恒川新材新增的产能将超过10万吨，而恒达新材现有产能才6万吨/年。