多家子公司现亏损 经营区域集中或成漱玉平民竞争劣势

山东医药零售龙头漱玉平民大药房连锁股份有限公司（以下简称“漱玉平民”）冲击资本市场更进一步。

根据证监会披露的IPO企业排队情况显示，漱玉平民目前审核状态为“已反馈”。招股书显示，漱玉平民拟募集约10亿元，其中5.08亿元用于营销网络建设项目，2.40亿元用于漱玉平民现代物流项目，0.79亿元用于医药连锁信息服务平台建设项目，1.80亿元用于补充流动资金。

据了解，漱玉平民目前仍面临经营区域过于集中的风险，其7成销售额来自于济南一座城市。除此之外，公司在并购扩张中也暗藏风险，其2015年净利下滑达4成，多个销售区域目前仍处于亏损状态。

对于并购风险等问题，《中国经营报》记者致电致函漱玉平民，但截至记者发稿前未获回复。

近7成销售来自济南

漱玉平民成立于2002年5月，是山东省第一家平价药房。截至2016年6月30日，公司及子公司共拥有797家门店，全部为直营连锁门店，其中352家门店拥有医保定点资格。

据了解，漱玉平民一直采用区域深耕的稳健扩张策略，形成了旗舰店、区域中心店、中型社区店和小型社区店的多层次门店渠道网络。

记者梳理发现，目前公司全部门店仍集中于山东省境内，其中仅济南一地门店占比就超过一半。据招股书披露，2016年1~6月，济南市场销售金额5.96亿元，占比68.25%，2014年、2015年这一数据则分别高达83.84%和74.85%。

尽管公司深耕山东一省，但目前为止尚未覆盖全部市场，公司承认经营区域狭窄已经成为竞争劣势之一。对于业务高度集中隐藏的潜在风险，公司也早有预判。漱玉平民表示：“若未来其他同行业企业进入该区域市场引起过度竞争，或该区域市场消费者消费能力趋于饱和，需求增长速度减缓，将会对公司整体业绩情况造成不利影响，极端情况下，可能导致公司上市当年营业利润下降50%以上。”

此外，与跨区域连锁药店相比，漱玉平民在议价能力及毛利率上仍有较大差距。以2015年为例，一心堂、老百姓、益丰药房及大参林的行业平均零售及批发的毛利率分别为39.28%及20.30%，漱玉平民分别为34.19%及4.90%，差额分别为5.09%及15.04%。

“公司商品采购金额低于老百姓和益丰药房，导致公司对供应商议价能力弱于老百姓和益丰药房，采购单价成本相对较高。”漱玉平民如是解释毛利率偏低的原因。

不过，根据招股书披露，公司此次拟建设的营销网络项目依然着力于既有经营范围，对于“出省”未披露具体计划。例如此次公司打算在济南市新增160家门店，而对于此前被竞争对手覆盖的威海市，公司依然没有增设门店计划。

记者梳理发现，漱玉平民目前在山东省内的市场争夺仍然激烈。以烟台市场为例，除漱玉平民拥有51家门店以外，连锁药店山东燕喜堂医药连锁有限公司和山东立健药店连锁有限公司也分别拥有约46家和130家门店，后者更在去年年底获得了天士力大健康产业基金5.8亿元的投资，为进一步的并购蓄力。