操纵市场 创势翔创新价值投资马失前蹄

还没走出踩雷*欣泰（300372.SZ）的投资阴影，广州创势翔投资有限公司（以下简称“创势翔”）又迎来巨额罚单。

据证监会公告，创势翔在2015年7月17日至8月26日期间，利用其实际控制的“粤财信托-创势翔盛世”等37个账户通过连续交易、开盘虚假申报、尾市拉抬等方式，影响“辉丰股份”“汉缆股份”等6只股票的股价和交易量。上述行为构成操纵证券市场。证监会决定，没收创势翔违法所得约2073.8万元，并处以约6221.5万元罚款，并对直接负责的主管人员创势翔董事长兼投资总监黄平、交易主管张毅给予警告，并处以罚款。

记者注意到，今年8月，创势翔就出现在证监会“被采取行政监管措施的机构和个人名单”上。好买财富基金研究中心总监曾令华在接受《中国经营报》记者采访时表示，监管趋严的好处是优胜劣汰，好的机构胜出，投机者最终被淘汰。

操纵市场

“创新型价值投资”一直是创势翔对外宣传的重点，然而，这一投资理念究竟又如何派生出连续交易、开盘虚假申报、尾市拉抬等诸多违规行为？记者致电并发送采访函至该公司，其内部人士婉拒采访。

早在2013年，创势翔已开始宣扬“创新型价值投资”理念。按黄平的解释，这一理念包含三个主要因素的有效整合：价值投资、深度调研以及敢死队模式。

2015年，这一理念有了更具象的描述。一篇《创势翔黄平：卫冕是创新型价值投资的胜利》文章如此介绍“创新型价值投资”：传统意义上的价值投资看重的只是每股业绩，而创势翔的创新型价值投资除了传统意义上的这个价值外，还包括了市场的预期变动带来的估值提升。

对此，曾令华向记者指出，所谓预期的变化导致估值的提升，属于情绪博弈。博弈风险在于可能短时间内或者是某几年会赚很多钱，但很难持续赚钱。

他强调，找到真正的核心价值才是投资的关键。西方社会之所以倡导价值投资，就是因为只有深入骨髓做价值才有可能持续成功。

敢死队遗风

作为创势翔创始人，黄平以往的投资风格也曾是业内的一大谈资，他和他的团队一度被外界称为“涨停板敢死队”。据公开资料，创势翔成立后也引入了“敢死队”成员，在2014年前后的投研团队里，“敢死队”出身的成员负责交易；同时，一般情况下，短线投资由“敢死队”来决定，但是仓位不超过20%。

事实上，创势翔并非没有意识到“敢死队”模式存在的弊端。早在2013年11月黄平就公开表示，创势翔上半年（当年）的操作事实上已脱离了敢死队的操作模式，将重仓其深入调研过看好的公司并坚持长线持有。

不过，从创势翔投资欣泰电气上看，其敢死队作风尚存。

欣泰电气公告显示，2016年3月1日至3月18日，创势翔以均价13.98元/股，购入了*欣泰859.1万股，持股比例达5.008%。3月30日至4月20日，其再次购入*欣泰856.5万股，持股比例达10%，成为公司第二大股东。

值得注意的是，欣泰电气所面临的监管风险早见端倪。公开资料显示，2015年7月14日，欣泰电气发布公告称收到证监会立案调查通知，并自此开始定期发布存在暂停上市风险提示信息。也就是说，创势翔是在已知*欣泰被立案调查且存退市风险的情况下依然连续增持。

创势翔为何敢于冒险逆势而为，创势翔研究总监钟志锋的话或可知悉一二。

今年4月底，钟志锋公开回应外界所质疑的风险时称，（*欣泰）退市风险不会很大，他表示：“从过往案例来说，没有单单因为信披违规而退市的先例，最后大部分都是以大股东退出来处理的，比如万福生科，所以在排除这个最大风险后，我们才买入的。”

其更胆大的行为在于，从公开记录来看，创势翔并未实地调研过欣泰电气，这与黄平所说的“深入调研”并不相符。

Wind相关数据显示，自2014年1月上市以来，欣泰电气公开接待了四次机构调研，但创势翔不在其列。

*欣泰被强制退市后，虽然其上市保荐机构兴业证券推出了5.5亿元赔付专项基金，但创势翔并不在赔付范围内。这意味着，*欣泰一旦破产清算，创势翔持有的股份恐将“归零”。

有媒体引用分析师观点称，创势翔一直强调把握市场调整机会，中长线加仓小市值壳资源股票，过去所举牌多只股票都是遵循着这一思路，但并不适应现在的市场环境。

在曾令华看来，目前“管理费+20%提成”这种费用模式下，使得私募具有冒险的冲动。所以，投资者认购前需要去仔细琢磨，所选择的私募产品靠什么投资方式赚钱，这一投资模式能否持续。