城投债发行量大幅下降 银行风险偏好收紧

本报记者 郝亚娟 张荣旺 上海、北京报道

在国企违约等风险事件频发、政策一再强调有序打破刚兑的背景下，信用债市场投资者风险偏好整体收紧。此外，近日春华水务作为首个“自曝逾期”的城投平台也给城投债市场蒙上阴影。

Wind显示，5月1日至19日城投债共发行69只、 465.77亿元，同比分别下降49.26%和56.43%。城投债发行缩量的背后，一方面是城投平台融资趋严；另一方面则是资金方的风险偏好收紧。

《中国经营报》记者在采访中了解到，当前AA级城投债基本没有市场，投资人对发债平台的主体情况以及所在地域较为关注。某上市城商行金融市场部人士表示：“我们主要投长三角、大湾区、成渝双城，评级AA+以上，并且要过内评系统。”

债务管控压力下 城投债发行放缓

Wind显示，截取5月1日至19日（下称“5月考察期”）数据，城投债共发行69只、 465.77亿元，同比分别下降49.26%和56.43%。在有大量债券到期的情况下，5月考察期城投债的发行规模仍然偏低。具体来看，5月考察期内，城投债发行规模不及前两个月发行规模的10%；而城投债总偿还量为1333.4亿元，远高于发行量。

记者采访中了解到，2020年，地方债发行规模继续维持高速增长，进一步导致地方政府债务率大幅提高；不过，2020年财政部118号文发布以来，在财政部、各省财政厅（局）领导下，各级地方政府已经建立起了债务率监测体系，统一按照118号文的要求计算政府债务率、综合债务率，评定风险等级档次，债务管控日趋严格。

华泰证券研究所副所长张继强指出，在地方政府债务管控趋于严格的政策背景中，城投债利差开始分化的市场环境下，城投信仰可能会被逐步打破，区域基本面对城投债定价的影响因素会进一步提高，建议投资者更为关注区域综合财力、债务率等基本面指标。债务率较高的地区，发行新增地方政府债券的空间可能较小，同时地方政府债券还本付息的支出压力较大，从而导致区域财力腾挪空间较低，对城投平台的支持能力、协调其偿债的能力可能较弱。

由于地方债务违约风险提升、地方债发行收紧，以及不少城投公司退出地方政府融资平台后，银行对城投债的发行主体更为看重。

沪上某券商投行人士告诉记者，现在区县级平台发的AA级债即使拿到批文了，也不好卖；地级市平台公司的债好卖一点。银行比较谨慎，对主体要求高，导致这些债最后只能卖给私募基金、上市公司闲置资金、非银机构等。

他进一步表示：“之前银行通常会对当地城投债提供属地支持。随着央行、发改委、证监会对城投平台发债的收紧，导致新发债变难，不能通过借新还旧偿还到期债务，这进一步加大了违约的风险，银行出于风险考虑对城投债的风险偏好收紧。”

在此背景下，记者采访银行人士了解到，银行对城投债的“配置”要求更高。