资管新规配套细则“满月” 银行理财转推净值型产品
资管新规配套细则“满月” 银行理财转推净值型产品
资管新规出台后，一系列配套细则也随之公布。在银保监会制定的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》配套实施细则公布后，商业银行结构性存款发生变化。
央行公布的数据显示，截至9月底，全国中资银行结构性存款的总规模为101214.85亿元，环比增长1.03%，与之相反的是结构性存款增幅较之前有所下降。
根据资管新规及理财新规规定，银行需要具备衍生产品交易资格才能发行结构性存款产品，在理财产品打破刚兑神话后，理财产品向净值型产品的转型也成为必然。
普益标准发布的10月银行理财报告显示，城商行净值转型增速领先，全国性银行净值产品存续数量仍保持绝对优势地位。
净值型产品推进
自资管新规和理财新规发布后，全国银行理财向净值化转型的进程持续推进。
普益标准数据统计，10月全国银行理财市场净值产品存续量为3639款，环比增加507款，增速较上月扩大。从净值转型程度指数表现来看，10月全国净值转型程度指数为2.65点，环比上涨0.30点，较去年同期上升1.63点。
净值型银行理财产品是指产品在发行时未明确收益率，在存续期内定期或不定期披露单位份额净值，根据产品运作情况享受到期或赎回收益(或亏损)的产品。净值型理财产品与公募基金相似，没有预期收益，银行也不承诺固定收益，用户实际获得的收益与产品净值有关。
从理财产品收益看，10月全国银行理财收益水平延续今年2月以来的下滑趋势，下滑速度较9月略有缩小，环比下降6BP至4.25%。
在理财产品整体收益下滑的背景下，一些银行在新发行的净值型产品收益计算上，采取创新的方式吸引投资者购买。
普益标准理财研究员分析称，这些创新包括在实际收益低于业绩比较基准下限时，以固定管理费为限回拨给客户;在实际收益高于业绩比较基准上限时，超过部分收取50%浮动管理费。“主要也是减少客户发生损失的概率，虽然政策要求是打破刚兑，但投资者选择产品仍希望有保本概念。”该人士分析。
11月16日，一位股份制银行私人银行部门人士告诉记者，对于理财产品，银行需要承担一些隐性风险，主要包括刚性兑付前提下银行为理财产品预期收益率提供的背书所带来的风险，此外，还要承担银行理财产品到期后无法按照预期收益率兑付的风险。
这种风险加速了理财产品像净值型产品转型的速度。
普益标准报告显示，整体来看，各类型银行净值化转型程度较去年同期均有明显提升，其中，城商行在10月集中发力，净值化转型程度指数同比增长首次突破100%。
中国社科院经济所副研究员倪红福认为，在此基础上，资管新规后的商业银行理财产品也将向净值化转型，采用市值法计量，打破预期收益率型的刚兑模式。
需要注意的是，净值化转型和打破刚兑的有序推进，使得理财产品定价愈发合理化，总风险水平下跌。从市场反应看，投资者对净值型产品的接受度也在逐渐提高。
短期内规模有限
不过，相比结构性存款，净值型产品受资产构建能力和产品管理能力的制约，短期内其规模并不会超越结构性存款。
倪红福认为，资管新规后，银行理财产品面临的冲击最大，打破刚性兑付、实行产品净值化管理，从严管理非标投资等，使得银行理财无论是资产端还是负债端都面临更严格的管理，短期内银行理财产品发行总规模料将收缩。
股份制银行的数据最直观。
2017年全年民生、光大、平安三家银行的理财余额同比均下降8%以上。在规模收缩的同时，一些银行理财产品结构也出现变化，保本理财占比下滑明显，净值型产品占比提升。以农业银行为例，2017年末，农行保本型理财产品占比下降了两个百分点。
倪红福分析，这样以来，原来购买刚性理财产品的大量资金，部分资金将转向购买净值资产，对于具有较强资产配置能力、对净值资产具有较强识别能力的私人银行来说，其客户数量或将出现大幅增长。
这一观点也得到了市场人士的佐证。
11月16日，中信建投证券一位投资部门相关负责人在接受采访时表示，由于刚性理财产品的大幅缩减，将对银行私人银行业务带来转型冲击，私人银行成为私募产品的主要代销渠道。“新规以后，具有较强选择证券产品的能力、把握市场主题和热点等投资管理能力的机构，在满足客户需求的产品创设能力方面，迎来较大的发展机遇。”
但对于从私募向公募的转变，银行在理财领域的转型仍需要时间。
上述股份制银行相关人士表示，对于银行来说，要推出符合规定的理财产品需要专业人员的进一步研究，这需要一定的过渡时间。“在新规发布后，目前市场上投资者的投资方向种类繁多，政策对投资者心态的影响正慢慢释放，短期内客户数量也会有一定的波动。”
同时，受监管政策的影响，今年以来银行理财产品发行增速明显放缓，保本理财、短期封闭式理财均有较大程度压缩，而净值型产品的转型之路也存在诸多问题。
中信建投证券投资部门人员建议，在政策慢慢发挥作用的阶段，市场需要做好投资者教育的工作。“建议投资者可以关注银行定期披露的产品季度报告，学习了解产品投资情况、投资表现、风险状况以及对产品及投资者产生重大影响的事项。”
在他看来，相对其他产品，净值型产品的风险主要来源于产品投资状况变化和净值变动带来的净值波动，因此投资者要养成购买产品后定期关注资产配置和净值变化的习惯。
