盾安流动性 难题背后：杠杆过高 资源错配

自曝流动性难题、旗下两家上市公司停牌、请求政府出面协调、银行“兜底”、遭遇银行“断贷”、又追回银行2亿元扣款……

盾安控股集团有限公司（以下简称“盾安集团”）这家一向低调的浙江500强民营企业，因陷入巨额债务危机引发连锁反应，波及旗下上市公司，牵连国开行、工商银行、浙商银行、杭州银行等几十家银行等金融机构“踩雷”，并在短短一周内该事件持续发酵，吸引着市场和媒体的眼球。

从宏观层面看，伴随金融机构去杠杆推进，银行体系流动性收紧，放贷更加谨慎，民营企业的流动性压力也随之加大，以债养债等债务问题逐渐暴露。

短期流动性问题

日前，一份网传《关于盾安集团债务危机情况的紧急报告》（以下简称“危机报告”）显示，盾安集团在向浙江省政府的报告中称，去年下半年以来，市场资金迅速抽紧，致使盾安集团出现了发债难、融资成本不断提高等问题，导致企业消耗大量自有资金，出现了非常严重的流动性困难。目前，公司各项有息负债超过450亿元，其中大部分银行和非银行金融机构贷款集中在浙江省内。恳请省政府出面协调并推动相关化解危机的措施方案尽快实施。

据了解，浙江省金融办于5月2日组织十多家融资债券机构，协调解决盾安集团债券融资及银行贷款等紧急问题。当日，盾安集团旗下两家上市公司盾安环境、江南化工纷纷紧急停牌，并公告停牌原因系，控股股东盾安集团存在重大不确定性事项。

针对市场传闻，5月7日，盾安集团发布公告表示，此次流动性难题起因自2018年起陆续兑付多期债券，消耗了大量公司自有经营性现金流，鉴于后续到期债券所需偿付资金无法及时落实，向浙江省政府作了紧急报告。

而上述危机报告也显示，盾安集团已经与浙商银行协商，初步达成化解危机的三个方案，分别是，由浙商银行出面，增加临时流动性支持，包括提供供应链金融和区块链产品等；浙商银行、浙商产融等尽快启动“凤凰行动”专项基金，收购盾安集团所持有的优质项目，以激活现金流，置换债务；托管盾安光伏、华创风能等项目，减轻债务压力。

值得关注的是，浙商银行并不是该公司最大的债权机构。一份浙江省金融办召开的债务协调会议的资料显示，浙江省政府要求成立“盾安集团债务协调小组”，其中浙商银行是协调小组的主任单位，该行表态“不断贷”。

对此记者发函采访浙商银行，该行相关人士回应表示：“盾安事件是由省政府在牵头处置，对外口径目前以省政府方面为准，事件涉及的银行较多，浙商银行作为其中一家不方便接受采访。”

根据上海清算所发布的《盾安控股集团有限公司2018年度第三期超短期融资券募集说明书》（以下简称“说明书”）显示，国开行、进出口银行、工商银行、中国银行、农业银行、建设银行、兴业银行、浙商银行、浦发银行、民生银行、中信银行、光大银行、上海银行、宁波银行、徽商银行、湖北银行以及杭州银行等几十家银行的浙江地区分行，与盾安控股及其旗下子公司有借贷合作。

上述说明书显示，截至2017年9月末，盾安集团向银行借款总额292.30亿元，其中短期借款84.66亿元，占比28.96%；一年内到期的长期负债75.02 亿元，占比25.66%；长期借款97.86 亿元，占比33.48%；占比应付票据34.77亿元，占比11.89%。

而此次事件的导火索便是，盾安集团4月23日发行的12亿元超短期融资券未如期发行，造成了一定的短期流动性问题。据了解，该公司5月9日到期的10亿元“17盾安SCP008” 已顺利兑付。虽然该公司还未出现债务违约，但目前盾安集团仍在存续的债券有11只，债务规模共113亿元，后续或将“如履薄冰”。