中信银行金喜年：债市有望恢复性增长

随着利率市场化不断推进，传统商业银行的息差逐渐收窄，投资银行业务作为利润新增长点逐渐被业界广泛关注。然而，当前监管政策空间不断收窄，投资银行业务也面临发展转型，各家主流商业银行均在不断探索。

中信银行投资银行部总经理金喜年表示，该行近年来通过搭建投资银行业务体系平台，开辟出一条特色化商业银行投行业务发展之路。2018年将持续推动业务转型，着重把握“一带一路”中的跨境并购重大机遇，形成股权融资、并购融资等投资银行业务新优势，提升债券承销、结构化融资等传统业务可持续发展能力，全力打造国内商行最佳投资银行。

利率“倒挂”难持续

尽管目前商业银行营业收入和利润增速已渐回落，但是投资银行却仍维持着高增长势头。以中信银行为例，该行的投资银行条线实现营业净收入三年的复合增长率超过50%。即使在行情不景气的2017年，该行上半年的投行业务收入亦达到了47.37亿元，同比增长22.37%。

《中国经营报》记者了解到，中信银行投资银行业务分为债券承销、结构化融资、股权融资、并购融资等板块，其中债务融资工具承销规模2017年市场排名第五位。

“在多重负面因素的叠加共振下，债券市场已持续一年多‘熊市’，利率中枢已明显抬升，考虑金融‘去杠杆’和‘强监管’持续推进的因素，目前投资者对市场后续走势仍存分歧，恐慌情绪尚未消除，短期内仍无法看到市场出现趋势性反转的局面。”金喜年表示，在这种市场环境下，银行作为主承销商的发行销售工作将继续面临较大挑战。

他认为，受债券市场疲弱的影响，2017年的信用债市场出现整体大幅缩量，其中银行间债务融资工具下降约25%，交易所公司债更是大幅下滑62%。2018年市场可能实现一定程度的恢复性增长，但整体上已步入“存量争夺”阶段，债券承销业务的市场竞争将更趋激烈。

对于债市融资占比下降的问题，金喜年认为将有所改变。“2017年二季度以来，优质企业的发行利率已与银行贷款利率出现倒挂，企业债券发行意愿严重受挫，尤其以AAA评级为代表的部分主流发行人，由于融资渠道选择更为多元和通畅，更多加大银行信贷融资的比重。但是，直接融资与间接融资的利率‘倒挂’现象不会长期持续。直接融资成本的上升将逐渐传导至银行信贷端，且规模约束也将影响银行信贷投放能力。”金喜年如是说。

同时，国家政策明确了“提高直接融资比重”的战略导向，意味着债券市场在精准支持经济、缩短融资链条、货币政策传导等方面将继续得到重点支持。金喜年认为，在强监管周期的大背景下，资管、同业等业务将持续压缩，债券融资在整体社会融资格局中的地位将得到提升，从中长期为债券承销业务创造良好的发展空间。因此从中长期来看，债券融资在社会融资中的比重还将实现恢复性增长。

近两年的债券违约事件时有发生，对此，金喜年认为债券市场融资人整体资质还是要优于银行信贷市场，不会发生系统性风险，但违约事件点状爆发仍将持续。

他告诉记者，2018年债市要重点关注两个方面的风险：一是债券市场进入长周期调整后，部分融资链条紧绷、过度依赖债券滚动融资的企业可能由量变走向质变，引发兑付危机；二是公司债市场是从2015年进入井喷发展阶段，当年密集发行的3年期公司债将在2018年起进入集中到期阶段，其中房地产占比较高，持续收紧的地产融资调控政策可能会给部分房企带来一定的兑付压力。