【钱去哪了】吴晓求等资本大佬反思“股灾”：指数高低跟监管没有关系

本报记者 曹驰 北京报道

关于A股的话题，一直是财经舆论场的焦点。去年此刻，A股陷在“股灾”和救市之中。如今，股市波动渐趋平稳，而此轮危机所引发的反思却没有停歇。诸如，如何保证市场透明度、对股市认识的局限性，以及如何监管等等。

日前，由金融界网站、金融界爱投顾主办的“中国金融证券研究所所长论坛-2016夏季专场”在北京召开。多位金融证券研究者分享了他们的观点。

中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求在发言时首先强调，“股灾”这个词不够准确，过于生活化，更准确的表述应该是股市危机。

他认为，对于此次危机，我们应该从五方面进行反思。首先，当前法律监管的重点是否维护了市场的透明度?资本市场的灵魂就是透明度，我们一切法律、制度、监管的目的就是要维护市场的透明度。它是市场公平公正的起点和来源。从这个意义上来说，万科事件的核心就是透明度不够。

其次，反思资本市场能做什么?不能做什么?要凸显资本市场最重要的功能，即风险定价的机制和融资功能。吴晓求认为，股市不是包罗万象，什么都可以做。目前，股市被赋予了巨大的功能。“恨不得中国经济走出这样一个低迷就靠它了，但它做不了这样的事情，它没有这么大的规模，虽然资本市场发展在构建金融体系的过程中，起着核心的和决定性的作用，但是很多问题靠它来解决不太现实，也没有必要，也会歪曲了它的功能。”

再次，反思监管的职责是什么?监管职责的核心在于保持市场的透明度，依据法律打击一切违规违法行为。他表示，我们过去对监管赋予了太多的职能，一方面既要保持市场的透明度，又要让它推动市场化，实际上指数高低跟监管没有关系的。

第四，反思市场成长的逻辑是什么?我们任何市场以外的力量牵引这个市场走，最终会给这个市场带来灾难。“市场成长的逻辑不是外部来控制的，是内生决定的，取决于这个国家整个经济的周期，取决于产业的周期性，取决于管理团队，取决于资本结构的安全，取决于国际市场的影响以及宏观经济的变化。，深刻的牢记明白市场的逻辑在哪里。”他表示。

最后，反思市场规则的核心内涵是什么?吴晓求指出，这个市场要发展起来，我们要构建一个非常完整的市场规则，除了A股的具体规则，我们在相关商业规则的基础上要有内在的关系。一定要理解上市公司的公司治理是利益均衡体系，需要平衡各方利益，不可以利用掌控的权力或者说资本的权力让公司治理受到损害。一切都在妥协和协商之中，这是基本的原则，要深度在现代公司治理架构理念基础上思考问题。

证监会研究中心正局级研究员黄运成认为，2015年是中国资本市场的分水岭，这一期间，股市规模达成空前水平，市场参与者结构发生变化，杠杆问题凸显，同时，监管的思路和相关的政策没有跟上市场发展。他建议，在更广阔的范围内讨论资本市场的监管改革和一些其它改进措施。

“现在谈各种各样的问题，具体的问题谈的太多，一些制度上、本质上的问题没有谈到，加上披露、公开都不够，使得大家的认识很受局限。” 黄运成如是说。

湘财证券副总裁兼研究所所长、首席经济学家李康直言，去年的股灾尚有很多不清晰的方面。比如，去年的大跌如何定性?是不是股灾?如果出现了股灾该不该救?如何救?等等这些问题现在没有共识，这个实际上是很严重的问题。“很多常识性的问题，我们缺乏认真的讨论，充斥着大量的伪命题。”李康称。

他认为，当时政府及时出手完全正确。“那是抗震救灾的事，先救人，至于说是不是豆腐渣工程，我们以后再处理，把长期的问题跟短期的问题扯在一起，大家没有讨论的空间，现在讨论的是往往事后讨论事前，用长期的观点来掩盖短期的观点，治病跟救命本身就是两个概念。”

中央财经大学证券期货研究所所长贺强也认为反思不够。他直接开出的“药方”，就是呼吁监管者彻底改变，实行联合监管、统一监管。他指出，全世界大多数国家的金融管理，早就进入了混业经营、混业管理，而我们还特立独行，搞分业经营。问题是，现在全世界金融机构都在混业经营，我们的金融机构也如此，可是我们监管没有跟上，还是铁路警察各自监管一段。所以，去年暴涨暴跌是一个重要的经验教训，应该痛下决心，让金融尽快进入混业经营、混业监管。