险资为啥现身360私有化财团？投资形势严峻 高收益项目越来越少

在迄今为止中国互联网企业最大规模的回归项目奇虎360私有化及回归A股项目中，有5家保险机构名列360私有化财团38名财团成员中，分别是中国平安、阳光人寿、泰康人寿、太平资产、珠江人寿，合计持股比例将达到13.3%。业内认为，从此前的案例看，此类项目的投资回报率和安全性均较高，而以此为代表的股权投资，给保险机构投资提供了新的机会和领域。

据新浪科技报道，回顾360的私有化历程，在2015年6月17日， 360宣布其董事会收到创始人周鸿祎的一份不具约束力的提案，该要约来自公司董事长周鸿祎、中信证券及其附属、Golden Brick Capital Private Equity Fund I L.P、华兴资本、红杉资本China I， L.P及其附属公司，以每股普通股51.33美元(相当于每股美国存托股77美元)的现金收购其尚未持有的奇虎全部已发行普通股。

之后在2015年12月18日，奇虎360宣布已经与买方团达成最终的私有化协议，买方团将以约93亿美元的现金收购奇虎360。该买方团成员包括中信国安、金砖丝路资本、红杉资本中国、泰康人寿、平安保险、阳光保险、New China Capital、华泰瑞联和Huasheng Capital，及其附属机构。按照之前证券公司显示的360私有化项目时间进度表安排，360需要在2015年底确定私有化资金，并在2016年3月中旬资金全部到位。

奇虎360此次私有化的资金来源，一部分是现有股东的股份转移约30亿美元，包括周鸿祎和总裁齐向东以及红杉资本持有的股份;第二部分是银行提供的债务融资，大约34亿美元，包括30亿美元7年期长期贷款和4亿美元过桥资金;第三部分是45亿至55亿美元的股权融资，其中包括15亿美元来自管理层通过两家投资公司入股，其余30亿到40亿美元来自于金砖资本、平安保险、阳光人寿、泰康人寿、华泰瑞联以及新华资本等众多机构资金。

接下来，按照时间表计划360将在2016第三季度前完成拆除VIE架构，并于2016年底完成A股上市。

另据证券日报报道，根据TechWeb曝光的360私有化财团资料，财团成员共38名，其中有5家保险机构，合计持股比例将达到13.3%，分别是中国平安(间接持股99.99%的子公司深圳市平安置业投资有限公司，将持股3.7%)、阳光人寿(将持股3.7%)、泰康人寿(将持股3.7%)、太平资产管理有限公司(将持股1.1%)、珠江人寿(将持股1.1%)。

其中一家险企高管表示，内部评估该项目的预期收益不错，但尚不方便透露具体数字，尤其是目前存在一些不确定性、没有十足把握的情况下。

多家券商研报分析，360现在的估值较其他在中国市场上市的同业为低。中银国际证券研报称，按照私有化价格计算，奇虎360 2015年预期市盈率约在20倍，而主营业务与之相近的在A股上市的二三四五(导航页业务)和掌趣科技(移动游戏业务)2015年预期市盈率则达到了150倍和70倍。

对于未来的营业数据，360预计，2015年至2018年营收分别为18.1亿美元、36.3亿美元、48.2亿美元、62.55亿美元，营收增长率分别为29.9%、101%、32.7%、29.8%;2015年至2018年毛利分别为14.37亿美元、20.89亿美元、27.26亿美元、35.87亿美元，毛利率分别为79.6%、57.5%、56.6%、57.3%;2015年至2018年净利分别为4.4亿美元、4.9亿美元、7.6亿美元、11亿美元，净利增长率分别为29.1%、11.1%、54.7%、45.1%。

上述险企高管称，对于险资机构而言，今年大的投资形势更为严峻，因为项目投资的难度加大，好项目越来越少，高收益的越来越少。而诸如中概股回归A股等股权投资领域，给保险机构投资提供了新的机会和领域。

中银国际证券认为，未来，私有化趋势将继续在美国上市的中国互联网企业中，特别是一些目前估值较低且市值也较低的互联网企业中蔓延。据其分析，未来有可能私有化的在美上市中国互联网公司包括：空中网、斯凯网络、迅雷、达内科技、陌陌、当当、麦考林、搜狐、搜房网、新东方和聚美优品等。

多位投资人士称，此类项目的收益率与回归A股后股价的行情相关，此前，中概股回归后获得不错的市场表现，如分众传媒借壳上市前后市值翻倍;而风险因素在于私有化及回归过程的不顺利，比如，最近的一个政策方面的变化是战略新兴板未写入“十三五”规划纲要，给其回归方式带来了变数。

总体而言，中国互联网企业回归项目收益率和安全性较高，出于此判断，险资机构正在加紧研究和推进投资。“也想投，但抢不到。”一位保险资管公司总裁表示，这类投资回报情况应该不错，此前其也曾联系相关方，希望拿到一定额度，但很难要到。“这对于我们而言尚属新型的业务，类似于IPO战投，需要有关系和渠道，能否获得投资额度超乎能力之外。”

(中经新媒体)