奥飞动漫“泛娱乐”布局待考

作为A股曾经唯一的动漫玩具类上市公司，奥飞动漫(002292.SZ)今年三季度营业收入、净利润增速双双下滑，账面现金流也不甚理想。有分析师认为这是玩具等传统业务作为公司营收支柱，在目前市占率较高的情况下，缺乏业绩弹性空间所致。

实际上，2014年以来，意识到这一问题的奥飞动漫展开了大量并购和对外投资，进入2015年其资本运作的举动更是吸引了大量机构密集调研公司。而这其中公司的IP、泛娱乐通路布局是否能够带领公司顺利转型，受到了极大关注。

业绩增长减速

奥飞动漫2015年业绩极速刹车似乎已成定局。

根据其2015年三季度报告显示，奥飞动漫前三季度共实现营业收入18.72亿元，同比增长10.09%;归属于上市公司股东的净利润3.81亿元，同比上升31.70%。虽然这一数据并不难看，但值得注意的是，其营业收入和净利润的增速已经远远不如去年同期。

奥飞动漫今年前三季度营业收入增速为10.09%，而去年同期为61.35%;归属于母公司股东的净利润同比增速为31.70%，而去年同期增速98.37%。

奥飞动漫最初主要从事玩具业务，后期向动漫+玩具的产业线条延伸。而时至今日，玩具类传统业务或许已经遇见了高增速的瓶颈。

据奥飞动漫2015年中报显示，动漫及非动漫的玩具业务占总营收的63.89%。其中动漫玩具增速由去年同期的55.5%减少到23.02%，而非动漫玩具则由去年同期的127.67%减速到10.07%。

长期跟踪奥飞动漫的首创证券分析师张炬华认为，虽然净利润增速方面受到新项目增加导致费用上升的拖累，但可以看到，公司整体业绩从高速增长状态转变为中速发展。

“除了宏观经济形势的影响，公司作为国内动漫产业龙头企业，其玩具业务占总营收超过七成，其中大部分仍为传统的、科技含量较低的动漫玩具和非动漫玩具，而在市场占有率已较大的情况下，玩具业务的增长已经明显放缓。”张炬华向《中国经营报》记者表示，在此背景下，“玩具业务同公司整体业务布局一样，急需新鲜血液来刺激进一步发展，尤其应向智能化、品牌化加速转型。”

一位不愿具名的业内人士向记者表示：“一般玩具溢价空间远不如动漫周边(注：基于动漫作品、人物的衍生品)。而两者渠道、市场并不完全一致。布局这一业务的企业面临前期费用较高，渠道建设难度大等问题。但通路成熟后会出现毛利提升、弹性放量的情况。”

大肆收购布局产业链

奥飞动漫自2014年起，其发展战略开始横纵向铺开。其以传统玩具为核心的业务，开始延伸到动漫产业链。而2014年后，“泛娱乐”成为其战略基调。

数据显示，2014年后，其新增业务如游戏、设计及制作等业务规模相继增长，截止到今年中报，新增业务约占公司10%左右营收，较去年同期有近4个点的增长。

张炬华认为，这类游戏、授权等业务较传统玩具业务表现更好，“目前显示出较大的增长潜能。”而上述业内人士则表示，如今“通路扩张，版权、广告、周边、游戏、院线等市场已显现，而这其中能够贡献更大利润率的业态已经受到了产业链条内企业的争相布局。”在其看来，“企业是否能先占据通路相当重要。”