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股市资金涌向债市新公司债享受“国家信用”？

2021-08-07 08:48:01

来源：互联网

【中国经营网综合报道】股市震荡调整，资金向债市流动更加明显。

据证券时报报道，经历股市调整后，A股成交量大大下降。但从股市中流出的资金去哪儿了呢?业内人士指出，作为主要的固定收益产品，债券吸引了资金的关注。三季度，资金转向流入债市。其中，公司债最为抢眼。

今年1月证监会发布《公司债券发行与交易管理办法》，将发行主体扩大到非上市公司。地方政府类平台公司等转而通过发行公司债融资。

与私募债不同的是，新公司债还可公开募集。在受到资金青睐的情况下，新公司债不愁发行，有的甚至被抢购一空。

据统计，截至9月29日，公司债发行量达706只，相比去年同期的403只公司债增长了75.19%;发行规模达4044.17亿元，比去年同期的1019.47亿元增长近3倍。

同时，预审权下放到交易所后，审核速度也明显加快。证券时报获悉，由浙商证券承销的舟山港集团有限公司2015年公司债，是审批权下放后的首单小公募公司债，从申请到获批，仅用时1个月左右。

多位券商资管人士表示，目前可以配置的优质资产项目并不多，很难实现投资多元化。股票资金回流债市，成为对接公司债的主力。与此同时，也有投资者利用公司债做质押融资，融到钱再买入，反复操作放大杠杆。

对此，《21世纪经济报道》也报道表示，作为债券市场的“后进人”，2015年以来，交易所公司债(又称“新公司债”)可谓左右逢源：“左”有政策上的证监会推动公司债“准注册制”改革，提升了发行人的用户体验;“右”有恰逢股市调整，投资资金寻求配置转场。总之，这一经过监管层苦心再塑的资本市场新星现在“火”了。

既是火了，岂能安静地存在。近日，有关新公司债发行为何会出现部分“超常”低利率尤其引发争议。

国内著名房地产公司万科于9月25日发布公告称，其今年发行的第一期5年期50亿元公司债券，票面利率仅为3.5%，该利率水平“接近同期限国债”。

“此类案例容易引发联想：既然新公司债利率已‘接近同期限国债’，则新公司债是否已经‘享受国家信用’的利率水平?新公司债与国债利率拉不开收益档次，是否太过超出常识，从而成为新公司债‘过热’的证据?近日，这种疑问较多。”华东某券商分析人士表示，其实这个说法应该澄清。

上述人士认为，经过深入分析数据即可发现，上述担心可通过三个角度得以化解：

一是新公司债利率水平“冰火两重天”，极低利率只是个案。如国泰君安首席债券分析师徐寒飞所统计的数据可见，目前公司债相对短融、中票仍然有明显利差，定价远谈不上“疯狂”。

根据Wind资讯统计，非金融企业公开发行的公司债券平均利率水平在5%左右，私募发行的平均利率水平在7%左右。根据发行人资信情况和债券期限不同，发行利率也呈现两端分化的特征。部分优质发行人的发债利率可达4%左右，低于银行间市场同类品种;但部分资质一般的企业，其信用利差仍然较大。

此外，在市场认可的优质债券受到追捧，认购倍数屡创新高导致发行利率下降的同时，未获市场充分认可的部分私募债券发行难度仍然较大，已发行的私募债仅占可发行数量的40%，这说明市场约束机制已经初见成效。

二是资金供需呈现“水多面少”，可能存在短期失衡。上述券商分析人士认为，既然面“稀”，则恰恰需要加大债券的供应。

招商银行同业金融总部高级分析师刘东亮日前也表示，本次所谓信用债放量的宏观背景是三季度后愈演愈烈的“资产配置荒”，在这种背景下，资金追逐信用债有其必然性。

刘东亮认为，从评级角度分析，公开发行的新公司债总体资质较好。在资金追逐下，特别是受市场认可的优质债券，自然造成发行利率下行。

三是市场分割已造成同债不同价。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新日前也提出，由于投资者群体、交易结算机制的差异，交易所和银行间市场的定价自然存在差异，同时交易所市场回购市场的便利使得优质发行人的融资成本更低。

董登新认为，2013年国开行获准在交易所试点发行了300亿金融债券，发行利率也低于银行间市场近似期限国开债利率水平。而在当前债券市场分割的情况下，市场要素不能自由流动，使得不同交易场所的比较优势不能互补。