中国"国家账本"大起底

【中国经营报综合报道】中国的家底有多厚?地方政府债务有多危险?企业的杠杆率有多高?杠杆率如何调整? 2012-2014年中国经济在稳增长、调结构、转方式与控风险过程中面临哪些挑战?如何化解资产负债表风险?细读中国社会科学院发布的《中国国家资产负债表2015》报告，从这里，读懂大国崛起的轨迹，读懂“国家账本”。

《中国国家资产负债表2015》显示，无论何种口径，中国的主权资产净额均为正值，表明中国政府拥有足够的主权资产来覆盖其主权负债。因此，在较长的时期内，中国发生主权债务危机应为小概率事件。

剖析总资产构成

据21世纪经济报道报报道，国家总资产包括居民住房、居民汽车、土地、企业固定资产和其他非金融资产等

所谓国家资产负债表，是将政府、居民、非金融机构、金融机构等所有经济部门在某一个时点上的所有资产和负债进行分类加总，得到反映总体存量的报表。

按宽口径匡算，2014年中国主权资产总计227.3万亿元，主权负债124.1万亿元，资产净值为103.2万亿元。而考虑到行政事业单位国有资产变现能力有限，以及国土资源型资产使用权无法全部转让，计算得出的窄口径中国主权资产为152.5万亿元，相应的主权资产净值为28.4万亿元。

但是，无论何种口径，中国的主权资产净额均为正值。而从发展趋向来看，中国各年主权净资产均为正值且呈上升趋势。这表明中国政府拥有足够的主权资产来覆盖其主权负债。但包括养老金缺口以及银行显性和隐性不良资产在内的或有负债风险仍然值得关注。

“任何唱空中国经济的论调都是站不住脚的。”中国社科院原副院长、国家金融与发展实验室理事长、社科院经济学部主任李扬曾公开表示。

李扬认为，无论何种口径，中国的主权资产净额均为正值，表明中国政府拥有足够的主权资产来覆盖其主权负债。因此，在较长的时期内，中国发生主权债务危机应为小概率事件。

对此，兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家鲁政委对21世纪经济报道记者表示，主权债务的首要问题并不是信用风险，而是流动性问题。

根据报告，2013年中国国家总资产691.3万亿元，总负债339.1万亿元，相应净资产352.2万亿元，其中净金融资产16万亿元。从资产净值的角度来看，中国在2013年就已经坐拥352.2万亿元的净资产，家底很厚实。

国家总资产包括居民住房、居民汽车、土地、企业固定资产和其他非金融资产、农村生产性固定资产等非金融资产、行政事业单位固定资产、事业单位无形资产、政府所拥有的资源性资产(土地)，以及通货、存款、债券、股票、外商直接投资、国际储备资产等金融资产，以及对外净资产(对外投资)。

以2013年为例，在国家总资产中，居民、非金融企业、金融企业和政府资产的占比分别为29.4%、30.3%、27.4%和12.9%。

2000年至2014年，国有企业总资产占非金融企业总资产的比例由43.8%下降到30.2%，工业企业总资产占非金融企业总资产的比例则从34.5%下降到27.4%。国有企业总资产规模略有增加的同时其占比持续下降，反映了民营和非公经济崛起;工业企业总资产规模略有增加的同时其占比下降，则反映了产业结构优化升级。

负债率六年上升7.2个百分点

报告发现，中国债务率的提高主要归因于非金融机构部门和政府部门

从国家层面资产负债率的变化趋势看，2007年-2013年国家负债率由41.8%提高到了49%，整体负债率提高较快。其中，2009年、2012年和2013年上升较为明显，分别上升2个百分点、3.2个百分点和1.5个百分点。这说明，国家负债率上升与国际金融危机和国内经济下滑密切相关。

报告发现，中国债务率的提高主要归因于非金融机构部门和政府部门。

2014年末，中国实体部门(不含金融机构)的债务规模为138.33万亿元，实体部门杠杆率为 217.3%;而中国经济整体(含金融机构)的债务规模为150.03万亿元，全社会杠杆率为 235.7%。