短期债务压顶 升达林业举债5亿谋并购?

张玉香升达林业(002259.SZ)于2014年推出定增计划，但时至今日，这一再融资计划还未过审。而企业发展、转型所需要的资金却时刻考验着升达林业的财务能力。

9月16日，升达林业公告借款5亿元用于置换债务和并购。而公司半年报显示，升达林业截至6月末总资产为19.16亿元，资产负债率近50%，同时流动负债占总负债已达90%以上。短期负债为公司融资主要渠道。

实际上，去年以来，升达林业便筹划转型进入清洁能源领域而推出再融资计划，但因文件不齐备而不断推迟。股权融资迄今未落地，但公司自建、并购等新业务转型、扩张已经上路。在转型项目不能迅速提供稳定现金流的背景下，一时间，公司资金链难言宽松。上述5亿元借款，在业内人士看来，成了解决燃眉之急、调整财务结构和加速并购的一个契机。

短期债务高企

日前，升达林业与中国长城资产管理公司成都办事处、德阳银行成都分行、长城国瑞证券等机构及个人签订《业务合作协议》，拟向长城国瑞融资。由长城国瑞为贷款委托人，委托德阳银行成都分行向公司发放委托贷款，委托贷款总额为5亿元人民币，贷款期限为3个月，贷款用途为公司债务置换重整和项目并购。

上述5亿元的贷款对于升达林业而言并非一个小数目。

根据升达林业半年报数据显示，公司总资产约19亿元，负债约9亿元，其中流动负债占总负债的比例达到92.01%。同时，从公司流动负债结构而言，升达林业8.74亿元的流动负债中短期借款达到50%以上，比例远高于经营性负债。

成都某会计事务所人士向《中国经营报》记者表示，一般而言，流动负债占总负债的比例较大，显示出公司更依赖于短期借款，短期偿债压力较大，就理论而言存在一定的财务风险。“不过是否风险高企具体还要看公司流动负债的结构、经营能力多个方面，例如消费行业资产周转率较高，流动负债反而可降低财务成本。”该会计人士补充提及。

升达林业主要从事的是强化地板、实木地板、实木复合地板等木地板的研发、生产与销售以及林木种植业务，总资产周转率向来不高。对比其近五年的财务数据显示，公司总资产周转率在近年来呈缓步下降趋势。仅以2010年到2015年的中报数据比较，其从0.2逐步下降到0.12。而iFinD数据统计显示，全部A股上市公司的这一数据2015年度中期报告均值约为0.29，按照从高到低的顺位，升达林业排在第2310位。

在此背景下，公司此时举债5亿元，不禁让市场联想到是否是公司资金链存在压力。不过公司证券部工作人员告诉《中国经营报》记者：“公司资金链是正常的。”

但值得注意的是，结合公司今年上半年多个财务数据分析显示，公司的短期偿债能力并不突出。就主要体现企业短期偿债能力的两个数据而言，公司流动比率及保守速动比率分别为1.4、0.79。而该数据标准值分别为2和1，低于标准值越多则说明短期偿债能力相对较弱，根据iFinD统计，升达林业的上述两项指标在全部上市公司中排在中间靠后位置。

同时，一般来说，除举新债还旧债外，经营现金流入是偿债的一个重要来源。而iFinD数据显示，今年上半年公司经营现金净流入与该期内到期的当期债务和应付票据总额比已然出现负值，也就是说公司可用现金流量偿付今年上半年到期债务的能力亦不理想。

在此关头，签署5亿元的委托贷款，上述证券部人士表示，“此笔贷款用途主要为公司债务置换重整和项目并购。”同时公司方面也提及，该5亿元贷款“将有利于优化公司债务结构、降低财务成本”。

此外，5亿元3月期借款是否会同时增加公司短期偿债压力，升达林业证券部工作人员则表示：“目前该笔贷款期限为3个月，但该笔贷款在触发到约

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