2万亿股权质押遇险 大股东自救临考

6月份至今股市的两轮暴跌，犹如一副倒下的多米诺骨牌，从“股民”环节传导到“股东”环节，上千家上市公司股价触及警戒线甚至平仓线。大股东超高比例质押融资面临“强平”的风险，稍有不慎公司就会“被迫”易主。

华泰证券分析指出，若在股价大幅连续跌落的情境下，大股东由于自身的原因不能如期满足监管关于持仓警戒线、平仓线的要求并如期补平持仓，爆仓的风险油然而生。

《中国经营报》记者通过万得资讯统计数据获悉，年初至今(9月9日)两市总共1084家上市公司进行了3653笔股权质押。而中金公司也在一份近日的研究报告中指出，截至目前，股票质押存量2.7万亿元，其中2015年净增加1.4万亿元。目前2.7万亿元的质押市值约占A股自由流通市值的16%，占总市值的6%，规模不容小觑。

部分股权临近平仓线

日前华仁药业(300110.SZ)的一纸公告引发了外界对大股东高位质押股权的担忧。据华仁药业公告称，公司控股股东华仁世纪集团所持2.8亿股股份中已有2.59亿股处于质押状态，其中质押给齐鲁证券的7240万股股份已触及融资警戒线。

同样，华映科技(000536.SZ)目前也因股权质押触及平仓线处于临时停牌状态。9月7日，华映科技发布公告称，截至9月2日，控股股东中华映管股份有限公司共计持有公司49576.5572万股，占公司总股份数77910.2886万股的63.63%。

其中，用于质押的股数累计为49554.3057万股，质押股数占其持有公司股份数的99.96%，预警线区间为9.15~12.33元，平仓线区间为8.32~11.21元。9月2日，公司股票收盘价格已处于上述平仓线区间。

西南地区一位券商人士告诉记者，“年初至6月中旬牛市处于加速上升期，个股股价也是不断攀升，这时候做股权质押的上市公司股东抵押融资获得的资金大。随着本轮股市的大幅下跌，股价也大幅回落，股票质押业务的风险也在突增。尤其一旦股价快速回落后，它们也是最先面临着爆仓风险。”

据了解，很多上市公司大股东用大量股票质押换得贷款，随着股价暴跌，金融机构会把股票质押盘强行平仓，股东应付质押爆仓风险的办法便是增加股票质押物，一些高危个股面临很大的补仓压力。

中天城投控股股东金世旗国际控股5月21日至6月19日先后将7.1亿股质押给第一创业证券、申万宏源和中泰信托三家机构，质押日以来股价跌幅介于46%~58%之间，而金世旗所持股18亿股中超过13亿股已经处于质押状态，补仓可能需要筹集真金白银。

据中金公司的估算，券商渠道的股权质押占比最大。2014年至今2.3万亿元的股权质押市值中，有1.3万亿元的质押方是券商，占比57%。其次是银行(0.5万亿元，23%)和信托(0.3万亿元，12%)。这也意味着若股权质押出现风险，券商将首当其冲。

上海一位机构人士告诉记者，“上市公司及控股股东质押股权，多半是为了解决流动性问题。由于股票质押贷款属于高风险的贷款业务，在市场波动情况下很有可能出现到期难以偿付贷款利息或本金的局面。因此，为控制因股票价格波动带来的风险，特设立警戒线和平仓线。”

据了解，当股价下跌触及预警线时，出质人会被要求增加质押物，如果没有执行，股价继续下跌至平仓线，大股东将会被强制平仓。一般而言，预警线为150%，平仓线为130%。即，如果质押率是0.5，初始履约保障比例200%，股价下跌35%就跌到最低线，将进入平仓流程，没有及时补仓就会被强平。如果大股东不能及时补充质押，所质押的股权很可能就会被金融机构抛售，甚至可能丧失对上市公司的控股权。

为了防止控制权旁落，多家公司不得不补充质押。9月7日，曾经的互联网牛股大智慧(601519.SH)发布公告称，控股股东张长虹分别将其持有的公司无限售条件流通股2000万股和372万股(共计2372万股，占公司总股本的1.19%)补充质押给东方证券股份有限公司，用于办理股票质押式回购交易业务。

据记者统计，仅9月以来，恒逸石化、西王食品、红太阳、猛狮科技、大智慧等14家上市公司发布了增加质押股票的通告，而上述14家上市公司股价自6月15日以来平均跌幅超过50%。

更让人担忧的是，一些上市公司大股东已经为了避免质押的股权被强平不惜“铤而走险”，津劝业(600821.SH)第二大股东中商联此前就曾被媒体曝出因股权质押引发的平仓危机而违规减持。

实际上在A股市场，股权质押十分普遍。安信证券分析指出，2013年A股全部上市公司经营活动产生的现金流净额陡降，较2012年同比下降33.4%，现金流状况恶化;再者就是牛市带来的股价飙升使上市公司大股东在股权质押中可以获得更多的资金，促发了大股东股权质押的积极性。

按照中金公司8月31日在一份研究报告中的测算，目前2.7万亿元的质押市值约占A股自由流通市值的16%，占总市值的6%。若按质押时的股价计算，2015年净增的质押市值为1.66万亿元，但经历6月份以后的市场调整，目前的质押市值下降至1.4万亿元，降幅16%。

华泰证券测算发现，目前共有存量股权质押业务约5300单，涉及上市公司1280家，质押总股数1510亿股，参考总市值约2.2万亿元。通过股权质押业务的融资余额为约1万亿元。其中，2015年以来新增股权质押业务约3200单，涉及上市公司1039家，质押总股数883亿股，参考总市值约1.3万亿元。