中科招商逆势举牌背后的投资逻辑

【中国经营网注】A股的颓势挡不住中科招商的“好胃口”。近日中科招商再度高调举牌4家A股上市公司，并称将继续买入和增持低价筹码。而按照中科招商董事长单祥双的规划，中科招商将在未来5年增持50家左右的上市公司。如此看来，一切似乎只是刚刚开始。那么，中科招商逆势举牌背后，究竟有着怎样的投资逻辑?文章来自第一财经日报：

尽管A股持续大跌，但股指颓势依然挡不住投资机构入场扫货。近日PE巨头中科招商再度高调举牌4家A股上市公司，并称将继续买入和增持低价筹码。

自7月以来，中科招商迅速举牌了16家上市公司，包括近日公告的绵世股份，共耗资34.4亿元。按照中科招商董事长单祥双的规划，这还只是刚刚开始，中科招商将在未来5年增持50家左右的上市公司。

对于资本来说，A股的动荡散发着诱人的血腥味。过去一个多月里，投资大鳄刘益谦通过国华人寿已经举牌6家上市公司，就连千亿市值的万科也遭到前海人寿的“突袭”。

不过，A股的再度下探也考验着投资机构扫货的耐心和信念。中科招商新增持的三家上市公司股票从公告日起都下跌超过20%，在8月25日，其举牌的16家公司除了三家停牌企业几乎全部跌停。

单祥双认为，市场走势与投资逻辑有关，上一轮牛市的逻辑基础是创新驱动发展、让市场起决定性作用的“改革牛”。尽管年中以来的下跌阶段性破坏了“改革牛”逻辑，但只要接下来政策和改革落到实处，A股在未来5年到10年的牛市仍有坚实的基础。

逆势的投资逻辑

中科招商逆势吸筹还遵循着另一套逻辑。

在其举牌的16家上市公司中，有10家市值不足30亿元，仅有设计股份一家市值超过50亿元。股权分散也是中科招商青睐的特点，仅凭借5.41%的持股比例，中科招商就成为设计股份的第一大股东。

此外，上市公司业绩似乎也不重要，16家被举牌企业中已有9家公布中期业绩，除大连圣亚、祥龙电业两家盈利同比增长外，其余7家公司或同比下滑或亏损，其中宝诚股份等3家企业上半年业绩下滑幅度超过一半。

单祥双告诉《第一财经日报》，中科招商“阳光举牌”主要是看到了产业整合的空间，并争取成为大股东，以进行资产和技术注入，改善上市公司的基本面，提升公司的远期价值，从短期看，这也符合中科招商一贯追求的投资并购逻辑。

单祥双表示，无论是在熊市还是牛市，重组并购题材都是大题材，即使在熊市阶段，处于重组并购运作中的上市公司往往一年也会有50%，甚至数倍的涨幅。“中科招商现在做的跟市场是熊市、牛市本身没有多大关系，只不过是市场股票下跌对我们介入成本相对降低，对我们来讲实施战略的成本相对低了，从这个角度上是一个时机。”

按照单祥双的规划，未来5年中科招商将会增持50家上市公司，作为中科招商布局产业的资本平台，通过构建上市公司集群，进而打造中科招商系的产业集群，最近一系列的举牌动作只是战略实施的起步。

并购重组的逻辑的确给市场和投资者带来了希望和想象，但是市场恐慌性的暴跌也能轻易浇灭投资者对题材的热情。对此，单祥双表示，市场需要更多有理性有责任的大机构，肩负起重塑上市公司基本面和产业竞争力的责任，以获得长期价值为目标，而不只是进行短期投机交易。

不排除借壳A股上市

8月18日，中科招商发布公告，表示将暂停对做市商进行的股票定向发行，至于将来要不要继续视情况而定。此前，中科招商曾宣布将启动总额为10亿元的做市商定增发行，引发新三板行业内的共同关注。在新三板交投持续萎靡的现状下，中科招商表现出对新三板失去耐心。

单祥双认为，新三板制度性建设进展未符合投资人的预期，与A股相对独立的新三板本应是改革试点区，此时不妨加大新三板的改革，让新三板闯出一条中国证券市场新路径。

中科招商于今年3月登陆新三板，不过，在遭遇资本市场的动荡后，竞价交易以及做市商扩容、投资者门槛降低等诸多新三板制度改革悉数推迟，新三板市场的交易也进入冰河期。单祥双表示，不排除新三板交易持续低迷、制度建设相对滞后的前提下，中科招商选择在A股或者其他板块上市。

新三板公司借壳A股不是新鲜事，今年5月九鼎投资就以41.5亿元拍得中江地产100%股权，成为首家控股A股上市公司的新三板公司。PE公司借助A股买壳实现融资和退出已成为打造大资管平台的重要一环。

在新三板挂牌以来，中科招商通过5轮定增融资约108亿元，这些资金以及其在管的200多个项目都是中科招商押注A股上市公司腾笼换鸟式产业整合以及国企改革的筹码。

和新三板上挂牌的其他私募机构相比，单祥双把目光更多聚焦在已上市公司上。他对记者表示，上市公司已经具有了稀缺的市场资源、人才资源、资金资源，处于比未上市公司更高的海平面上。“要打通这两个海平面，我不能帮助别的一级市场的企业，但是我可以解放我手里的企业，迅速地架起一个直达二级市场的天梯，能够迅速地步入发展的新阶段。”

(编辑：卢月)