证监会大胆公开救市退出计划

【中国经营报综合报道】这一次，证监会不再给市场猜测的空间，直接主动公开了“救市退出计划”。上周五(8月14日)，证监会专门发布第21号公告，宣布证金公司将部分股票转让给中央汇金，证金公司在今后若干年内不会退出市场。

万亿难题

据第一财经日报报道，证金公司开始介入始于7月3日。当日下午，证监会突然宣布，证金公司进行第三次增资扩股，由现有股东进行增资，将现有注册资本从240亿元增资到约1000亿元，增资扩股后，证金公司还将多渠道筹集资金，维护资本市场稳定。

很快，央行表示将协助通过多种形式，给予证金公司提供流动性支持。当时权威人士表示，证金公司注册资本增至1000亿元，融资规模预计可达万亿。

7月初救市正处紧张时期时，证监会决定由证金公司出资申购公募基金，为基金公司提供流动性，以借助机构投资者专业优势，稳定市场，有关具体申购规模，官方并未公布。不过有基金业人士表示，7月8日下午证金公司申购主动型股票型公募基金规模达2000亿元。

作为救市金主，证金公司不但认购多只公募基金，同时也已经名列多家上市公司前十大股东。比如14日刚刚公布前十大股东名单的东方金钰(600086.SH)，证金公司以4.15%的持股比例位列第三大股东。同日，申华控股(600653.SH)宣布，截至7月末，证金公司持有公司股票664.64万股，为公司前五大股东。据不完全统计，证金公司已经位列超过50家上市公司的十大股东之中。

央行刚刚公布的7月份金融数据印证了前期预测。7月份非银同业贷款增加8864亿元，占当月新增贷款的60%。据民生证券李少君计算，因上半年非银同业贷款月均变化为200亿元左右，估计7月底证金公司为救市而向银行拆借的资金到位9000亿元左右。

救市资金入市之时，就决定了退出难题终将出现。与入市相比，退出更难。以散户为主、靠消息炒股特征明显的A股市场，对监管层的救市退出计划十分敏感。比如7月20日，一则称“证监会正在研究维稳资金退出方案”的消息传出后，股指应声大跌。证监会随后紧急否认，称该消息不实，并重申将市场稳定作为目标。

证金不走

经过近一个月的“重症看护”，A股已经走出极端行情，市场多空力量趋于均衡，流动性危机宣告解除。

在股市危机之时，证金公司以“准平准基金”的身份介入市场，提供流动性支持。但是另一方面，救市资金作为“非市场化”因素，会扭曲市场规律发挥作用的逻辑。对于这一点，监管层非常清楚。

8月14日刊发上证评论员文章指出，证金公司资金的长期存在，必然会影响市场潜在运行规律自主调节的功能发挥，甚至给投资者带来“政策托底”的误导，助长市场对应急处置措施的依赖。在政策性稳定市场资金的退出问题上，上证文章认为，各国都是“问题导向”、“快进慢走”，其退出是“渐进、长期、逐步消化的过程”。

证监会21号公告的出台，正是基于这样的思路。“股市涨跌有其自身运行规律，一般情况下政府不干预。”证监会称，随着市场由剧烈异常波动逐步趋向常态化波动，应更加注重发挥市场自我调节的作用，通过深化改革不断完善市场的内在稳定机制。

就救市资金而言，证监会称，今后若干年，证金公司不会退出，其稳定市场的职能不变，但一般不入市操作，当市场剧烈异常波动、可能引发系统性风险时，仍将继续以多种形式发挥维稳作用。14日，证金公司依照证券交易所相关规则，通过协议转让方式向中央汇金转让了一部分股票，由其长期持有。

一方面，证金公司通过协议转让方式向中央汇金转让部分股票，另一方面，同时保留了证金公司稳定市场的职能。这一套“组合拳”到底是何用意呢?事实上，紧随证监会21号公告刊发的上证评论员文章，对监管层意图做了详细解读。

14日下午，上证刊发《有序调整应急措施让市场回归自主调节》的评论员文章。文章指出，证金公司维稳资金以商业性贷款为主，入市购买股票的资金大部分来源于同业拆借、发行金融债券等方式，属于商业性负债筹资，筹集资金的成本是市场化融资成本，在运作过程中也没有特殊优惠政策。

与此同时，证金公司维稳资金属政策性资金，在股票市场异常波动期间购入的股票不能也不会通过二级市场直接减持，以避免再次引发市场不稳定的问题，使得证金公司出现资产负债不匹配的情况。