创业板的机会与风险

【中国经营网注】在股市震荡不断的大环境下，创业板的情况也不容乐观。自6月15日以来，创业板指数一个月内降幅已高达36%。而随着前段时间中概股回归A股热潮的掀起，A股创业板与纳斯纳克主板之间的估值差异也成为了市场热议的话题。那么，创业板目前究竟有着怎样的机会与风险?文章来自证券时报网：

2012年底开启的中国创业板，给疲软数年的A股注入了一股活力。伴随着各种引人入胜的概念、精彩纷呈的故事和美好前景的畅想，创业板指数在今年6月迈过了4000点大关，指数动态市盈率达到135倍。然而，超高的估值犹如空中楼阁，没有坚实的地基，隐藏着巨大的隐患。6月15日之后，伴随着A股市场的整体下挫，创业板指数也一泻千里，一个月内降幅高达36%。

这一场景似曾相识。1999年至2000年，纳斯达克指数正是在互联网概念勾绘的美好前景下，一路突破了5000点大关。随后，互联网泡沫破灭，纳指也一路走低，直到15年后的今年，才又再创新高。不过，不同于昔日的高点位，今日的纳斯达克指数是随着金融危机后美国经济的逐渐复苏而稳步上升的。

今年的中概股回归潮，再次引出了A股创业板与纳斯纳克主板之间估值差异的话题。究竟中概股与同类A股及美股之间的估值存在多大的差异?美股市场主要公司的估值经历过怎样的变化?高估值中又蕴藏着哪些机遇?本文将探讨以上问题，说明创业板目前面临的机会与风险。

百倍市盈率遍地 创业板高处不胜寒

截至8月4日收盘，虽然中国创业板指数较6月最高点已下跌逾30%，但个股平均100倍的静态市盈率仍然让创业板高处云端，与纳斯纳克主板上市公司的估值对比更是冰火两重天。

除去上年净利润为负的公司，纳斯达克上市公司中20倍以下市盈率的公司占到45%，50倍以下市盈率的公司占比高达84%，大部分公司的估值区间集中在10到50倍市盈率之间，属于一般意义上合理的估值范围。反观中国创业板，20倍以下市盈率的公司数为0，50倍以下市盈率的公司占比仅14%，而近半数公司的市盈率高达百倍以上。

为将净利润为负的企业纳入统计，我们在市盈率之外采取了市销率进行比较。由于创业板与纳斯达克主板上市公司多为成长性企业，盈利能力尚不稳定，市销率比市盈率更能体现这类企业估值的合理性。纳斯达克主板中市销率在5倍以下的公司占到74%，其中市销率小于1倍的公司占比高达26%。而创业板中，有超过一半的上市公司市销率在10到50倍之间，5倍以下市销率的企业仅占比13%。由此可见，创业板整体市销率已远高于合理范围。

创业板光鲜亮丽的高估值，难免令美股市场的中概股心生羡慕。虽然与纳斯达克主板公司相比，中概股价值在一定程度上被低估，但结合其市销率的绝对值来看，其估值也基本在合理范围之内。但与同类A股龙头公司相比，无论是市值还是估值，中概股均暗淡不少。

以视频网站为例，乐视网的市值几乎为同为国内在线视频行业龙头的优酷土豆的4倍，市销率也比优酷土豆高出1.5倍。同样，同为手游龙头股，在美国上市的中国手游总市值只有约合41亿元人民币，市销率3.28倍，而创业板的掌趣科技市值高达390亿元，市销率也高达50.42倍。同类公司之间数十倍甚至上百倍的市销率差值反映出创业板市场的估值泡沫，除此以外，A股市场上个股的日均成交量和换手率也明显高于同类中概股，反映出当前A股市场投资者极高的热情。

互联网泡沫与“互联网+”

本轮创业板概念炒作的核心是“互联网+”。“互联网+”概念首次出现在公众视野是在2012年底，与创业板行情起步的时间高度吻合。2015年全国两会上，李克强总理在政府工作报告中提出的“互联网+”行动计划，更是将这一概念推向了高潮。自此，一大批来自传统行业的上市公司纷纷华丽变身，为跻身“互联网+”的行列大做文章，而市场的理性也逐渐被这一概念的魔性所替代，将创业板指数一路推上4000点的高位。此时，距全国两会闭幕不过3个月，在此期间，创业板指数却已翻了一番。

截至6月5日达到最高点时，创业板指数今年上半年累计上涨164%。万得行业概念股指数显示，互联网概念相关指数的涨幅均超过创业板指数，其中互联网金融指数上半年涨幅高达305%，互联网软件与服务指数涨幅273%，位居行业涨幅最前列。

对于“互联网+”概念的疯狂炒作，让人不由想起了2000年将纳斯达克指数推向顶峰的互联网泡沫。彼时，“.com”被赋予了前所未有的魔力，一大拨如雨后春笋般初露头角的网络公司，尚未经过足够的成长便被投向了疯狂的资本市场，创造了一个又一个的市值神话。彼时，成百倍的市盈率屡见不鲜，尚未盈利的公司市值居然赶超微软、波音。然而，泡沫难以持续，创业公司婴儿般的身体终究难以承受天价估值的沉重压力。高处不胜寒过后，泡沫迅速破裂，股价坠落直下。

昔日纳斯达克互联网泡沫的破灭给投资人留下警示，当时市场对互联网概念的盲目乐观、人们对互联网实际作用的过高期待、对其认识的不全面，都助长了泡沫的膨胀。同样，如今的A股市场上，上市公司和投资者对“互联网+”概念也存在着理解狭隘片面,且盲目乐观的现象。但凡一家上市公司与互联网扯上关系，似乎就贴上了“互联网+”概念的标签。更有甚者，一次更名便使得股价连续涨停。