新兴市场货币或正上演沽空风暴

【中国经营网注】近期，大宗商品下跌严重。为此，部分对冲基金将新兴市场投资比重从18%降至12%。而如此做的原因，是他们认为新兴市场正遭遇一场沽空风暴。文章来自21世纪经济报道：

“上周，基金投资委员会决定将新兴市场投资比例从12%降至8%。”一家宏观经济型对冲基金经理张刚表示，这已是这家10亿美元规模对冲基金今年第二次下调新兴市场投资比重。

3月份，他所在的对冲基金将新兴市场投资比重从18%降至12%。

“同行都在这么做。”张刚淡定说。甚至他听说不少对冲基金已经剔除了新兴市场投资范畴。

究其原因，是他们认为新兴市场正遭遇一场沽空风暴。

最近一段时间，新兴市场货币表现的确不够给力——五月中旬以来，哥伦比亚比索兑美元贬值幅度超过12%;智利比索兑美元汇率回到2008年金融危机以来的最低水平;印尼卢比更是跌至过去20年以来的最低点。

过去一周，巴西雷亚尔兑美元汇率骤跌5%，创下近年以来的新低值。

7月23日，国际货币基金组织(IMF)警告称，由于美国与其他主要经济体货币政策差距拉大，将导致美元进一步升值，可能对其他国家产生严重负面影响，比如总债务水平较高、外汇债务比例较大的新兴市场国家将面临不小的考验。

IMF表示，智利、匈牙利、马来西亚、波兰、土耳其和泰国都可能会出现问题。

在张刚看来，美元加息政策带来的升值效应，仅仅是导致新兴市场货币近期持续大跌的一个催化剂。更大的幕后推手，则是持续下跌的大宗商品价格——尤其是巴西、智利、印尼等国家长期严重依赖大宗商品出口获取外汇收入并提振经济增长，但随着最近一段时间大宗商品价格走低，这些国家不可避免地陷入经济增速放缓、资本外流、外汇储备缩水、货币大幅贬值的恶性循环。

“有些机构也嗅到了伺机沽空货币的机会。”他说。这些机构的操作手法与去年底大手笔沽空俄罗斯卢布几乎如出一辙，即先利用大宗商品价格大跌与美元加息制造经济衰退氛围，一面诱导资本外流，一面施加市场压力迫使新兴市场国家央行动用外汇储备干预汇市，消耗其外储资金，等到时机成熟，这些机构就开始大手笔做空新兴市场货币套利。

幕后推手“隐现”

在张刚看来，多数对冲基金持续抛售新兴市场货币，某种程度也是基于美元加息预期的去杠杆化行为。

由于近年美元执行零利率政策，令一大批对冲基金纷纷涉足所谓的新兴市场货币-美元无风险套利交易，即对冲基金以0-0.25%融资成本拆入大量美元，将投资规模放大至本金的5-10倍，再去兑换成新兴市场货币购买当地高息国债，由于两者之间的利差至少在5%-8%，扣除美元融资成本等相关费用，对冲基金每年的无风险套利收入约在5%以上。

然而，随着美元开始进入加息周期，对冲基金一面需要应对美元融资成本抬高、利差交易收益缩水的业绩压力，另一方面不得不收紧套利交易规模，应付投资银行日益严格的杠杆融资要求。

“2015年初，不少对冲基金便预计美联储最早6月份加息，一季度就开始抛售新兴市场货币，逐步去杠杆化。”张刚说。此举无形间令新兴市场货币遭遇不小的跌幅。

但在多位外汇交易员看来，对冲基金的去杠杆化举措，是否就是新兴市场货币持续大跌的幕后推手，值得商榷。

“并不是所有的对冲基金都在撤离新兴市场货币-美元利差交易。”一位外汇交易员指出，在美元维持零利率期间，年化3%无风险套利收益足令不少机构感到满意。

他甚至认为，目前对冲基金之所以急于撤离新兴市场货币，主要是基于对美元升值风险的忌惮。过去一年，美元汇率升值近20%，若对冲基金没能对美元升值做好风险对冲，套利交易收益就被美元升值全部吞噬，对冲基金只能止损离场。

这些外汇交易员似乎更相信，近期新兴市场货币大跌背后，是金融市场 出现了一股神秘做空力量。